【券商聚焦】東吳證券維持特步國際(01368)「買入」評級 指其盈利能力有望保持提升

金吾財訊 | 東吳證券發研指，於二季度，特步國際(01368)特步主品牌全渠道零售流水同比增長低單位數，零售折扣7-7.5折；索康尼全渠道零售流水同比增長20%+。上半年，特步主品牌零售流水同比增長中單位數，渠道庫存周轉天數4-4.5個月；索康尼全渠道零售流水同比增長30%+。

該機構指，Q2電商大促行業競爭加劇，行業平均折扣有所加深，公司折扣7-7.5折（24Q2約7.5折），庫存4-4.5個月（同環比均略有增加）。分結構看，主品牌電商流水錶現好於線下、兒童好於成人、鞋類好於服裝、跑步户外產品好於其他品類。下半年公司預計推出160系列第七代產品，Q4開始回收100-200家門店轉為DTC，2026年進一步回收300-400家，DTC規模較當前整體門店數量佔比不足10%，該機構預計對整體營收影響有限。

該機構續指，公司推進索康尼品牌升級，主動對索康尼電商業務進行戰略性調整，減少低價產品推出，收緊電商折扣，以實現線上線下產品同步。線下流水保持高速增長，下半年將略微加快在高線城市新型商店的佈局，全年計劃開店30家，重點開設千萬級店鋪，提升店效。品類方面專注跑步品類，7月推出新品勝利23，並計劃陸續推出更多新品。全年維持30-40%的增速指引不變，盈利能力有望保持提升。

該機構表示，維持預計25-27年歸母淨利潤13.7/15.7/17.7億元、對應PE為10/9/8X，維持「買入」評級。