光大證券-杭州銀行-600926-2025年半年度業績快報點評：營收增速環比改善，不良率保持穩定-250717

（來源：研報虎）

事件：

　　7月17日，杭州銀行發佈2025年半年度業績快報，上半年實現營業收入200.9億元，同比增長3.9%，歸母淨利潤116.6億元，同比增長16.7%。加權平均淨資產收益率(年化)19%，同比下降0.48pct。

點評：

　　營收增速環比1Q提升1.7pct，盈利增速高位穩定。杭州銀行上半年營收、歸母淨利潤同比增速分別為3.9%、16.7%，較25Q1分別變動+1.7、-0.6pct；2Q單季營收、歸母淨利潤同比增速5.6%、16%，較25Q1分別變動+3.4、-1.3pct。預計擴表保持較高強度、息差收窄壓力環比改善及淨其他非息收入韌性共同對2Q營收形成支撐。

　　擴表維持較高強度，貸款佔比穩中略升至45.2%。25Q2末，杭州銀行總資產、貸款、非信貸類資產同比增速分別為12.6%、12%、13.2%，較上季末分別下降3.3、2.3、4pct。2Q單季新增貸款142億，較高基數下同比少增163億。25Q2末，貸款佔總資產比重為45.2%，較上季末小幅提升0.4pct。結合央行披露的6月金融數據看，6月經濟基本面形勢邊際向好，疊加銀行指標考覈、同業對標、年中業績表現等因素影響，信貸投放強度季節性回升,人民幣貸款同比增長7.1%，較5月末持平；還原約1500億政府債置換影響后，6月末人民幣貸款增速預計8.1%左右。杭州銀行受益於深耕發達經濟圈、客羣基礎紮實等優勢，擴錶速度仍維持兩位數增長，顯著高於行業整體水平，體現了較強的信貸投放能力。公司預計2025年貸款整體增量會略超2024年。

　　存款余額較1Q末略有回落，負債成本管控持續加力。25Q2末，杭州銀行總負債、存款、市場類負債增速分別為11.8%、16.2%、4.6%，較上季末分別下降3.5、4.9、1.3pct。2Q存款余額較季初減少105億，或受到季末區域存款競爭較為激烈擾動。2Q末存貸比為75.4%，較上季末提升1.6pct。在廣譜利率持續下行的大背景下，公司主要通過促進信貸資產儘早投放、推動存款付息率快速下降等方式，減緩息差收窄壓力，公司預計2025年息差整體降幅降好於上年。

　　不良貸款率穩於0.76%，撥備覆蓋率維持520%以上。25Q2末，杭州銀行不良貸款率為0.76%，23Q1以來，不良率一直穩於0.76%。25Q2年末，不良貸款余額76.7億，較上季末大體持平。25Q2末，杭州銀行撥備覆蓋率520.9%，較上季末下降9.2pct；撥貸比為3.95%，較上季末微降9bp。

　　盈利預測、估值與評級。2025年是杭州銀行「二二五五」戰略收官之年，更是新徵程的起筆之處，上半年公司維持較好擴表勢頭，盈利增速錄得16.7%。2Q營收增速季環比改善，體現較強基本面韌性。維持2025-27年淨利潤預測不變，受杭銀轉債轉股攤薄股本影響，EPS預測調降至2.72/3.18/3.71元，前值為3.11/3.62/4.23元。當前股價對應PB估值分別為0.97/0.85/0.74倍。伴隨可轉債轉股完成，公司核心一級資本充足率提升並夯實未來擴表基石，同時，再融資迫切性也得到一定程度緩解。維持「買入」評級。

　　風險提示：宏觀經濟修復不及預期，市場化有效信貸需求不足未能邊際改善。