期權角：利用科學來利用沃爾瑪錯誤定價的衍生品

零售交易員，尤其是那些與沃爾瑪公司（紐約證券交易所代碼：WMT）等超級知名品牌合作的零售交易員，必須面對一個殘酷的現實：你永遠會比機構參與者慢。儘管如此，接受這個現實會讓事情變得清晰。通過不浪費時間和精力試圖尋找不存在也不可能存在的優勢，您可以專注於現實的解決方案。本質上，我們將通過減慢速度來玩不同的遊戲。

當然，華爾街的重點是速度。我們一直在聽説高頻交易，最近還聽説使用人工智能來尋找隱藏的機會。嘗試玩速度遊戲的問題在於，從零售的角度來看，你總是會從后門開始。

例如，今年以來，對WMT股票最大的擔憂之一一直是唐納德·特朗普總統的貿易政策。隨着政府對主要經濟夥伴不人道地徵收關税，此舉嚴重破壞了沃爾瑪的全球供應鏈，迫使該公司要麼承擔成本，要麼將成本轉嫁給消費者。值得注意的是，WMT今年迄今已上漲約5%，明顯低於標準普爾500指數同期約7%的漲幅。

另一方面，沃爾瑪以及Peloton Interactive Inc（納斯達克股票代碼：PTON）和Chewy Inc（紐約證券交易所股票代碼：CHWY）等其他以零售為中心的公司一直在通過追捕電子商務巨頭Amazon.com Inc（納斯達克股票代碼：AMZN）來展示他們的勇氣。簡而言之，亞馬遜今年延長Prime Day促銷活動的決定為競爭對手竊取市場份額打開了機會。

這些都是有趣的元素，但從交易員的角度來看，這是重點：它們已經融入股價。

這並不是説沒有可以利用的優勢。但首先，我們必須定義零假設或這種情況下的假設，即WMT股票不存在錯誤定價。如果是這樣，WMT多頭頭寸在任何給定一周（從2019年1月起）盈利的可能性為57.02%。

期權論文必須有一種可靠的方法來擊敗57.02%。否則，我們在這里做什麼？

實際上，在任何領域，零假設都是分析嚴謹性的基礎。一個明顯的例子來自生物技術行業。零假設是潛在的治療方法沒有效果。因此，科學家和醫學界只有在數據拒絕零時纔會採取行動;也就是説，藥物具有真正的、可衡量的效果。金融哲學應該是同樣的。

不幸的是，我不夠聰明，無法查看WMT股票的所有光點並破譯可重複的模式。仔細閲讀一個典型的技術分析圖表：這里有支撐線，那里有斐波那契回撤位，MACD和RSI做一些彎曲的東西。然后，金融研究行業想把更多的東西放在一個已經繁忙的圖表上。

允許我扔一個真相炸彈：如果你的歌很爛，增加更多的混響不會讓它更好。

不，我們將通過修改俄羅斯數學家安德烈·安德烈耶維奇·馬爾科夫提出的原則來減慢這個遊戲的速度。從本質上講，我們將把價格行為的所有混亂分解為市場廣度或累積和分配時段的序列。通過將股價壓縮到根本需求中，我們可以回答核心問題：在交易結束時，市場是淨買家還是淨賣家？

通過將所有價格行為（無論表現的大小）歸類為上漲周或下跌周，我們可以區分各種行為狀態。此外，通過檢查過去的類似物，我們可以更好地確定這些不同狀態之間運動的可能性。

對WMT庫存進行上述連續10周的壓縮（自2019年1月以來），我們得到了以下需求概況：

在過去的兩個月里，WMT股票正呈現「6-4-D」序列：六周上漲，四周下跌，10周內呈負向軌跡。這是一個相對罕見的序列，只出現了17次。不同尋常的是，儘管累積會話的平衡超過了分配會話，但軌跡卻是負的。

儘管如此，這里的要點是，在76.47%的情況下，下周的價格走勢會導致上漲，回報率中位數為1%。如果看漲者在未來三周內保持對市場的控制，那麼可能會向97美元的水平推進。

從交易員的角度來看，這就是我們要尋找的：未來三到四周內的上行區間在96.50美元至97美元之間。這是我們的不對稱優勢，我們的備擇假設，即WMT股票可能確實存在（有利的）錯誤定價。

根據上述市場情報，有兩個想法可以考慮。一個是8月1日到期的95/96看漲期權。該交易涉及購買95美元的看漲期權，同時出售96美元的看漲期權，支付53美元的淨借記（交易中可能損失的最多）。如果WMT股票在到期時上漲至賣空價格（96美元），最高獎勵為47美元，派息率接近89%。

那些想要爭取更大回報的交易員可能會考慮96/97牛市價差將於8月8日到期。該交易需要淨借記47美元，但如果到期時觸發賣空，則最高獎勵為53美元，支付率為113%。

WMT股票的問題在於，6-4-D量化序列在經驗上很有趣。對該序列進行單尾二項測試，結果顯示p值為8.19%。這意味着WMT在76.47%的情況下隨機上升的可能性只有8.19%，而不是作為6-4-D的「后果」。

從科學角度來看，8.19%的p值太高，不具有統計學意義。然而，在股市開放體系的背景下，這幾乎是你將得到的最重要的。至少，WMT股票在未來幾周值得密切關注。

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