Marsh & McLennan表示收入增長前景將達到個位數，同時應對全球不確定性

盈利電話洞察：Marsh & McLennan Companies，Inc. (MMC)2025年第二季度

總裁兼首席執行官約翰·昆蘭·多伊爾（John Quinlan Doyle）在開場時表示，「Marsh & McLennan第二季度業績強勁」，並強調在2024年收購的支持下，收入增長了12%，基本收入增長了4%。他強調了宏觀不確定性下的韌性，理由是「調整后的營業收入較一年前增長14%」，「調整后的營業利潤率較2024年第二季度增長50個基點，調整后的每股收益增長11%」。」多伊爾詳細介紹了不利因素，例如「受託利息收入下降、P & C定價下降以及影響我們客户的市場不確定性，特別是在美國他還呼籲人們關注美國訴訟成本不斷上升，稱「超過1億美元的案件在過去十年中增長了400%」，並指出「自2008年全球金融危機以來，單一承保範圍中最嚴重的不良準備金發展」。2024年美國責任保險。

多伊爾解釋了保險市場環境：「儘管今年前6個月貓損失激增，但在房地產的推動下，第二季度商業保險費率下降了4%。他還指出，「全球傷亡率增加了4%，美國超額傷亡率增加了18%，反映了前面提到的責任環境。"

首席財務官馬克·克里斯托弗·麥吉夫尼（Mark Christopher McGivney）表示：「我們的第二季度業績穩健，反映了儘管環境更具挑戰性，但我們仍擁有強大的地位和執行力。合併收入增長12%，達到70億美元，基本增長4%。營業收入18億美元，調整后營業收入21億美元，增長14%。"

多伊爾重申：「我們繼續預計基本收入將達到個位數的增長、調整后每股收益的穩健增長以及連續第18年報告的利潤率擴張。他警告説，「這一前景是基於當今的情況，經濟背景可能會與我們的假設存在重大差異。"

McGivney補充道：「全年，我們繼續預計基本收入將達到個位數增長、利潤率擴張以及調整后每股收益的穩健增長。"

第二季度合併收入為70億美元，基本增長4%。調整后的營業收入為21億美元。調整后的營業利潤率達到29.5%。調整后每股收益為2.72美元，同比增長11%。該公司宣佈將季度股息提高10%至0.90美元，並在本季度完成了3億美元的股票回購。

風險和保險服務公司報告收入為46億美元，較一年前增長15%，基本收入增長4%。Marsh的收入為38億美元，基礎收入增長18%或5%。蓋伊·卡彭特（Guy Carpenter）報告收入為6.77億美元，基本增長7%或5%。

諮詢部門收入為24億美元，基本增長7%或3%。美世的收入為15億美元，基礎收入增長9%或3%。奧緯諮詢的收入達到8.73億美元，基本增長5%或3%。

第二季度值得注意的項目總額為8800萬美元，大部分與收購相關。利息費用為2.43億美元，反映了麥克格里夫交易產生的債務增加。該公司本季度末現金為17億美元，債務總額為197億美元。

查爾斯·格雷戈里·彼得斯（Charles Gregory Peters）、雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）：被問及定價趨勢和未來利率預期。多伊爾迴應稱，「保險和再保險市場在第二季度大部分繼續疲軟」，但強調了「一個很大的例外……傷亡過多。他解釋説，「我預計傷亡定價將繼續對我們的客户構成壓力，費率將繼續增長。"

彼得斯詢問了美世的財富和職業部門。副主席帕特里克·湯姆林森（Patrick Tomlinson）澄清説，只有OCIO業務的收入與AUM直接相關，並描述了美國和英國對基於項目的諮詢需求放緩他指出：「職業生涯萎縮了5%，對吧？這主要是由於美國項目需求疲軟所致。"

Michael David Zaremski，BMO：對RIS的增長驅動力提出質疑。多伊爾同意分析師的宏觀觀點，並表示：「損益定價下降、經濟增長放緩、信託利息收入帶來的利率阻力以及通脹放緩……我對此感覺很好。"

Jamminder Singh Bhullar，摩根大通：被問及併購和IPO活動。多伊爾迴應道：「我們認為今天美國企業的防禦姿態更加明顯」，並表示現在預測有意義的上漲還為時過早。

Taylor Alexander Scott，巴克萊銀行：詢問醫療成本通脹和人工智能影響。多伊爾回答說，大多數美國醫療業務「主要是固定費用」，人工智能在各個業務領域「開始看到一些早期跡象和一些突破」，但「現在明確還為時過早」。"

分析師專注於定價趨勢、利潤率管理、諮詢的經濟敏感性和技術採用。基調從中性到略顯謹慎，尋求明確增長的持久性和宏觀風險敞口。

管理層在準備好的講話中保持了自信的語氣，反覆使用「我們對我們的執行感覺良好」和「我們有信心」等短語，但謹慎地應對不確定性，例如「經濟背景可能會與我們的假設存在重大差異」。「在問答中，管理是詳細而直接的，偶爾會對宏觀問題進行對衝。

與上一季度相比，分析師的語氣保持中立，但管理層的語氣轉向稍微謹慎，尤其是在宏觀經濟和訴訟風險方面。

中個位數基本收入增長和利潤率擴張的指引與上一季度保持一致，但管理層對訴訟風險和宏觀不確定性的討論變得更加明顯。

分析師繼續調查定價動態、諮詢部門敏感性和技術舉措。管理層對執行的信心依然存在，但對美國訴訟和成本阻力進行了更明確的討論。

與第一季度相比，收入增長和調整后每股收益增長等關鍵指標加速。股票回購和股息增加是本季度的重點。

戰略重點包括繼續投資人工智能和分析，以及整合收購的McGriff。

管理層強調美國訴訟是一個主要風險，多伊爾表示：「過度訴訟和濫用我們的法律體系實際上正在對我們的經濟徵稅，並導致美國責任保險成本激增。"

宏觀經濟不確定性、損益和房地產利率下降以及信託利息收入下降被認為是持續的阻力。

分析師對國際增長的持久性、諮詢部門對經濟周期的敏感性以及醫療成本通脹的風險表示擔憂。

管理層強調，在彈性業務線、嚴格的費用管理以及對技術和分析的持續投資的支持下，對2025年實現中等個位數的基本收入增長和利潤率擴張充滿信心。儘管宏觀經濟、法律和利率方面的不利因素持續存在，但該公司表示客户需求持續強勁，並致力於實現資本回報和長期增長計劃。

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