新股前瞻|雙賽道研發進度領先，景澤生物赴港IPO價值待重估

近日，一家專注於輔助生殖與眼科藥物兩大高增長賽道的生物製藥公司傳出IPO消息：據港交所披露，景澤生物醫藥(合肥)股份有限公司(簡稱：景澤生物)向港交所主板遞交上市申請，中金公司、國元國際為其聯席保薦人。

公開資料顯示，上市前景澤生物已完成pre-輪至C+輪融資，C+輪投后估值30.9億元。本次IPO公司計劃將募資金額主要用於推進多個管線的臨牀試驗、開發生產等。

首款核心產品即將商業化

景澤生物是一家專注於輔助生殖藥物和眼科藥物的生物製藥公司。以未被滿足的臨牀需求為導向，該公司建立了全面的研發體系以及商業級規模的生產能力。憑藉體系能力，自主研發了多條產品管線，並且已將多款高技術壁壘且極具商業前景的藥物推進至臨牀后期及商業化階段。

智通財經APP瞭解到，公司專注於佈局輔助生殖藥物和眼科藥物賽道，共擁有八個候選藥物。目前其首款核心產品已獲批並即將推進商業化，預計將於2026年產生收入。截至2025年6月20日，八款候選藥物中有三款已處於后期階段，包括一個候選藥物已獲NDA批准;一個候選藥物已提交NDA，一個產品正在III期臨牀研究階段。

根據弗若斯特沙利文的資料，截至2025年6月20日，該公司是中國企業中輔助生殖和眼科領域獲得最多處於臨牀階段大分子藥物的公司之一，研發進度業內領先。

在輔助生殖治療領域，公司的核心產品JZB30為重組人促卵泡激素(rhFSH)凍乾粉針劑型產品，屬於輔助生殖周期中的促排卵藥物。

公開資料顯示，促排卵藥物是整個輔助生殖周期中最重要的藥物之一，FSH藥物作為國內外多項權威指南推薦的用於促排卵的一線藥物，是輔助生殖周期中費用佔比最高的藥物品種。

公司方面稱，JZB30的主要對標產品為進口產品粉針劑型果納芬®，后者在2024年及2025年第一季度均為全球促排卵市場佔有率最高的促排卵藥物。

截至目前，公司已完成了JZB30與對照藥物(果納芬®)用於接受輔助生殖技術控制性卵巢刺激促排卵治療的「頭對頭」對比的I期和III期臨牀研究，且JZB30的NDA已於2025年4月獲得國家藥監局批准。此外，公司亦在開發JZB30治療低促性腺激素性性腺功能減退症的適應症拓展。

同時，公司在輔助生殖治療領域還有另一款主要產品JZB33(重組人促卵泡激素水針劑型)，JZB33在JZB30的基礎上改變劑型為水針，並配以預灌封卡式瓶注射筆，便於患者進行按壓自注射，極大提高用藥便捷性，並覆蓋不同患者的用藥需求。目前公司已完成JZB33的BE研究，並已於2025年6月提交NDA。

景澤生物的另一款核心產品JZB05是自主研發的抗VEGF眼內注射液，主要用於治療濕性年齡相關性黃斑變性(wAMD)、糖尿病黃斑水腫(DME)等眼底新生血管性疾病，有望成為該公司眼科領域的首個商業化產品。

公司方面稱，該藥物將對標全球銷售額最高的眼科藥物和抗VEGF藥物阿柏西普(艾力雅®)，后者2024年全球銷售額達95億美元。

截至2025年6月20日，JZB05已完成與原研藥(艾力雅®)「頭對頭」對比的I期臨牀研究，並已進入進一步對比的III期臨牀研究。公司預期將於2026年下半年完成III期臨牀研究，並於同年提交NDA上市批准。

在眼科藥物領域，公司還自主研發了一款重組人截短型纖溶酶(奧克纖溶酶)注射液JZB32，用於治療症狀性玻璃體黃斑黏連(sVMA)。根據弗若斯特沙利文數據，JZB32是國內首款在研奧克纖溶酶產品。截至最新披露日，JZB32仍處於I期臨牀試驗階段。

智通財經APP瞭解到，在商業化方面，招股書顯示，景澤生物計劃與國內知名藥企合作分銷JZB30，對於境外市場，其已與南京健友生化製藥股份有限公司達成合作，將促卵泡生成素(FSH)產品的工程細胞株及JZB33專有技術授權給南京健友進行美國市場的JZB33註冊及商業推廣。

由於尚未有產品上市銷售，目前景澤生物尚未盈利，2023年和2024年虧損分別為2.46億元、2.43億元(單位為人民幣，下同)，研發開支分別為1.22億元、1.33億元。隨着JZB30的商業化，公司預期於2026年產生收入，同時隨着候選藥物的研發進度繼續推進，預計研發成本在可見未來仍將佔據成本的重要份額。

輔助生殖賽道風起 成長空間廣闊

隨着生育政策逐步放寬，輔助生殖及相關產業正迎來新的發展機遇。自2024年以來，已有北京、廣西、內蒙古、甘肅等27個省份及新疆生產建設兵團將輔助生殖技術納入醫保報銷範圍，帶動輔助生殖需求快速增長。

根據弗若斯特沙利文的數據，2024年中國患有不孕不育症的育齡夫婦數量為5,920萬對，預計將以2.4%的複合年增長率增長至2030年的6,840萬對。其中，至少20%的夫婦必須藉助輔助生殖服務才能實現生育。數據顯示，2024年，輔助生殖服務在擁有該等需求的不孕不育症的育齡夫婦中的滲透率為9.3%，隨着輔助生殖服務的社會接受度、可及性和可負擔性的不斷提升，該滲透率在2030年預計將達到13.1%。

招股書顯示，景澤生物產品覆蓋廣泛，產品組合涵蓋了輔助生殖及眼科領域的臨牀需求最為突出的重點適應症。

從景澤生物的核心產品JZB30所處的rhFSH賽道來看，目前國內市場已有7種rhFSH注射液在售，包括默克公司的果納芬®、齊魯製藥的安欣保®、長春金賽的金賽恆®等，此外還有4個處於臨牀階段的rhFSH在研產品，其中三個已進入註冊申請階段。

而在眼科藥物賽道，逐年上升的致盲性眼底病的發病率帶來了廣闊的市場前景。在《「十四五」全國眼健康規劃(2021–2025年)》中，視網膜疾病被列為新增重點病種，並已成為當代主要致盲眼病;根據弗若斯特沙利文的資料，中國眼科藥物市場從2019年至2024年以8.7%的複合年增長率增長至2024年的人民幣295億元，預期將進一步以10.5%的複合年增長率增長到2030年的537億元。

與JZB30類似，景澤生物在眼科領域的核心產品JZB05也是一款生物類似藥，目前中國市場上除了其對標的拜耳原研藥艾力雅已在2018年獲批以外，還有齊魯製藥的生物類似藥卓初明於2023年獲批上市，成為國內首個該類生物類似藥;另外還有兩家企業的阿柏西普生物類似藥正處於糖尿病性黃斑水腫(DME)的臨牀研究階段。

整體來看，隨着多款核心產品商業化，景澤生物有望迎來業績的逐步改善。身處輔助生殖與眼科藥物兩大熱門賽道，景澤生物未來有着不小的成長空間，后市公司研發進展值得關注。