整合真相大起底！一場併購兩面賬：吉利汽車向上，極氪退市

7月15日，吉利控股集團宣佈旗下吉利汽車（0175.HK）與極氪（NYSE:ZK）簽署合併協議，吉利汽車將收購其尚未持有的全部極氪股份，極氪股東可選擇現金（每股2.687美元）或置換吉利汽車股份（每股換1.23股）作為對價。

交易完成后，極氪將成為吉利汽車全資子公司，從紐約交易所退市。若全選現金，總代價23.99億美元（約171.99億元人民幣），含關聯方10.48億美元。若全選股份，將發行最多10.98億股，含關聯方4.8億股。

截至7月17日，吉利汽車總市值1916億港元。

吉利併購整合：步步為營的品牌棋局

2024年9月發佈的《台州宣言》提出，「戰略聚焦、整合、協同、穩健、人才」五大舉措，明確聚焦汽車主業與科技生態佈局。

2024年11月，吉利控股向吉利汽車轉讓11.3%極氪股份，使吉利汽車對極氪持股比例升至62.8%；同時，極氪持有領克51%股份，沃爾沃將所持領克30%股份出售給極氪，強化品牌間股權聯動。

2024年10月~2025年3月，幾何品牌併入銀河，成為其智能精品小車系列；翼真品牌併入銀河，成為高端電動MPV系列，吉利銀河升級為獨立品牌。

5月7日，吉利汽車向極氪提交私有化報價；7月15日簽署合併協議，完成極氪全資收購，形成「極氪+領克+銀河+中國星」四大品牌矩陣，定位分別為：極氪：全球豪華科技品牌，領克：全球新能源高端品牌，吉利銀河：主流新能源品牌，中國星：主流燃油品牌。

截至2025年5月21日，在吉利集團股權結構方面，李書福作為大股東、疑似實控人及受益所有人，持股比例達82.23%，持有8.47億股其它未流通股；寧波翊馬企業管理合夥企業（有限合夥）持股比例為9.71%，持有1億股境內法人股；李星星持股比例8.06%，持有8299.74萬股其它未流通股。

在旗下車企股份方面，截至2025年7月15日，吉利控股集團宣佈旗下吉利汽車與極氪正式簽署合併協議，吉利汽車將收購其尚未持有的全部極氪股份。極氪持有領克51%股份，吉利汽車旗下全資子公司持有領克其余49%股份。

浙江吉利控股集團有限公司是吉利汽車的第一大股東，持股比例為38.98%，李書福個人對吉利汽車持股2.18%。

此外，吉利控股集團還持有沃爾沃汽車100%股權、馬來西亞寶騰汽車49.9%的股份、英國路特斯汽車51%的控股權。極星是吉利控股集團與沃爾沃汽車共同擁有的高性能電動汽車品牌，吉利控股集團持有其部分股份，但截至目前具體持股比例未公開披露；smart是吉利控股集團與梅賽德斯-奔馳共同擁有的品牌，雙方各持股50%，但未明確吉利控股集團內部針對smart品牌的持股結構。

業績答卷：吉利與極氪的攻守之道

吉利汽車2024年營收2402億元，同比增長34%；實現歸母淨利潤166億元，同比增長213%；扣非后歸母淨利潤85億元，同比增長52%；毛利總額382億元，毛利率達15.9%。

吉利汽車2025年一季報顯示，公司實現營業收入725億元，同比增長25%；歸母淨利潤56.7億元，同比增長264%；毛利率15.8%。一季度總銷量70.4萬輛，同比增長47.9%，其中新能源銷量33.9萬輛，同比增長135.4%，新能源銷量佔比48.2%。

極氪2024年營收759.13億元，同比增長46.91%。歸母淨利潤為-64.24億元，虧損幅度收窄。毛利124.47億元，同比增長81.7%，毛利率為16.4%。淨虧損57.91億元，同比減少29.9%。經調整淨虧損47.14億元，同比收窄42%。

極氪2025年一季報顯示，公司總營收220.19億元，同比增長1.1%。整車銷售收入190.96億元，同比增長16.1%。整車毛利率16.5%，同比上升3.4個百分點，綜合毛利率19.1%。淨虧損7.63億元，同比下降60.2%，在香港會計準則下盈利5.1億元。研發開支29億元，較上年同期增長25%。

在2025年第一季度，汽車市場呈現出蓬勃發展的態勢。據相關統計數據顯示，全球純電動車（BEV）、插電混合式電動車（PHEV）和氫燃料電池車等新能源車合計銷量達402萬輛，同比增長39%，佔全球汽車銷售比例為18.4%。其中，純電動車銷量為267萬輛，年增長45%。在此期間，吉利控股集團表現亮眼，集團總銷量達946,627輛，同比增長31%，連續兩個季度銷量超過90萬，彰顯出強大的市場競爭力。

聚焦到吉利汽車控股有限公司，其在一季度銷量為703824輛，同比增長48%。從終端零售數據來看，吉利一季度零售量突破61萬輛，市場佔有率逼近12%。在新能源領域，吉利控股集團第一季度新能源汽車銷量達463372輛，同比增長83%，新能源滲透率達49%，單月滲透率更是突破52%，創歷史新高。吉利汽車控股有限公司新能源累計銷量339200輛，同比大幅增長135%。旗下吉利品牌銷量為589813輛，領克品牌銷量72608輛，極氪品牌銷量41403輛，各品牌協同發力，共同推動銷量增長。值得一提的是，吉利銀河系列於第一季度正式升級為「吉利銀河品牌」，單季度銷量近26萬輛，同比增長214%。

進入2025年第二季度，全球純電動汽車市場格局發生顯著變化。乘聯會祕書長崔東樹的統計數據顯示，全球純電動汽車市場份額排名前三的分別是比亞迪（21%）、吉利（12%）和特斯拉（11%）。這是吉利首次在全球純電動車市場份額上超越特斯拉，躍居第二。從2025年上半年整體來看，吉利集團在全球汽車市場中擁有4.7%的市場份額。其在新能源領域的迅猛發展以及各品牌的良好表現，使其在全球汽車市場競爭中佔據了重要地位，未來發展態勢備受關注。

針對併購極氪，現吉利控股集團CEO李東輝表示，吉利合併極氪后，經吉利內部測算，研發環節每年可節省數十億元；聯合採購方面，去年已在原預算基礎上額外節省幾十億元。此外，在製造、人力、財務、法務等管理部門的協同中，預計管理費用和營銷費用將有所降低。

併購整合：破局行業困局的必然之選

在當下中國汽車市場，容量增長趨於平緩、行業整體利潤率下行、市場集中度極低以及價格戰愈演愈烈的無序競爭格局，已然成為行業發展的桎梏。

而此時，中央財經委員會第六次會議強調，縱深推進全國統一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出，此次推動落后低效產能退出涉及行業範圍將更加廣泛，既有傳統行業，也有新興行業，如鋰電、光伏、新能源汽車等。這為汽車行業的變革提供了重要指引與方向。

當前汽車行業超130家整車企業、超千個品牌的「小而散」格局，正是無序競爭與行業內卷的鮮明寫照。這種低集中度的市場現狀，使得企業間資源內耗嚴重，效率極為低下。

就拿2024年的銷售數據來看，比亞迪以427萬輛的銷量在國內獨佔鰲頭，卻僅僅只有日本豐田集團銷量的一半，並且全行業單車利潤僅1.5萬元，與豐田單車淨利潤水平相差甚遠。低集中度下的無序競爭，讓中國車企在全球產業鏈中議價權缺失，長期處於不利地位。

而全國統一大市場建設所強調的規範市場競爭，對於改變汽車行業市場集中度極低的格局意義重大。通過依法依規治理，能夠淘汰部分競爭力弱的企業，推動資源向優勢企業集中，形成適度集中的市場結構，進而提高資源利用效率，增強中國車企在全球產業鏈中的話語權，打破當下內卷困境。

在研發領域，汽車行業同樣深陷內卷泥潭。隨着電動化和智能化技術的深入發展，車企研發費用佔比不斷攀升，然而技術成果轉化卻不盡人意，重複開發導致的資源浪費現象屢見不鮮。

在智能駕駛領域，各企業重複開發類似算法，每年浪費的研發資金超百億元。這不僅無法推動行業技術實現質的突破，還加劇了行業內卷，使研發投入難以形成合力。

中央財經委員會第六次會議提出的引導企業提升產品品質，對於汽車行業研發而言，就是要避免低水平的重複研發，集中資源攻克關鍵核心技術。通過規範市場競爭，讓企業將更多精力和資金投入到真正能夠提升產品品質、推動技術進步的研發項目中，提高研發投入的有效性，打破技術研發領域的內卷局面，為汽車行業的技術升級提供堅實支撐。

價格戰的愈演愈烈，是汽車行業內卷的突出表現，也是與全國統一大市場建設背道而馳的。從數據上看，2016~2019年，國內在售乘用車型數量從515款猛增至800款，新能源汽車領域更是每三天就有一款新車上市。過度分散的品牌矩陣，使得渠道內卷嚴重，同一集團內不同子品牌在終端市場互相壓價，嚴重侵蝕行業利潤。眾多車企不向上卷科技，反而向下卷價格。此前經銷商，銀行，消費者貸款購車的佣金返還騙局更是讓人大開眼界。中央財經委員會第六次會議強調依法依規治理企業低價無序競爭，這對於汽車行業整頓價格戰、結束行業內卷具有重要的指導意義。通過嚴格規範企業的價格行為，打擊不正當的低價競爭，能夠營造公平、有序的市場競爭環境，引導企業從單純的價格競爭轉向產品品質和服務的競爭，維護行業的合理利潤空間，促進汽車行業的健康可持續發展。

在全國統一大市場建設的政策背景下，汽車行業必須積極響應，着力解決市場集中度低、研發重複無效以及價格戰無序等問題。通過產業各方合力，推動企業間的兼併整合，提高市場集中度；引導企業合理規劃研發投入，集中力量突破關鍵技術；加強對市場價格的監管，規範市場競爭秩序。只有這樣，中國汽車行業才能在新能源轉型背景下的全球化競爭中脫穎而出，實現高質量發展，真正將中國的汽車大市場轉化為汽車強市場。

目前中國汽車行業已進入震盪整合期，從需求端來看，消費者看重品牌背書帶來的「一攬子」需求得到滿足，強勢品牌企業逐步整合資源積累優勢。從供給端來看，併購整合、龍頭決出，劣勢產能出清是發展方向。（《理財周刊-財事匯》出品）