中金：化工行業利潤率處於低位 供給有望逐步迎來積極變化

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，目前國內化工產品價格指數、利潤率及行業估值均處於偏低水平。全球化工品需求仍然較弱，但是國內化工行業資本開支持續下降，海外落后產能加快退出，以及政策多次強調「反內卷」等，該行預計行業供給有望逐步迎來積極變化。

中金主要觀點如下：

行業下行周期持續約3年時間，行業利潤率處於低位

2025年初至今中國化工產品價格指數下降6.4%，目前處於2012年以來的15.6%分位。2H22以來行業下行周期已經持續約3年時間，2025年1-5月化學原料及製品利潤總額/營業收入比值為4.10%，處於2017年以來低位。1Q25石化化工上市公司毛利率和淨利率分別為15.83%/5.07%，也是處於過去幾年較低水平。

行業資本開支繼續下降，海外落后產能加快退出

2024年和1Q25石化化工上市公司資本開支同比分別下降18.3%/18.5%。海外落后產能加快退出，2023年-2024年10月期間歐洲包括芳烴、烯烴及聚合物等相關化工品產能合計退出1,100萬噸。2025年以來西湖化學、道達爾、SABIC、英力士及日本化工企業相繼宣佈將關閉位於歐洲和日本等基地的產能，該行認為海外化工產能的退出，有助於緩解相關化工品全球供需的矛盾。

當前全球大宗化工品需求仍然較弱，關税擾動國內化工品出口

我國地產調整對經濟的拖累逐步收窄，但仍對地產及地產后周期領域化工品的需求增長產生一定影響。同時隨着基數抬升，消費品以舊換新政策對相關消費品增速的支撐將邊際轉弱。同時2025年3-6月美國製造業PMI位於50以下，歐盟27國化工品產能利用率處於歷史低位，全球化工品需求仍然較弱。2025年美國對大部分化工品的進口關税仍提升了30%，過高的進口關税已經抑制了部分化工品直接出口美國，該行認為若美國保持目前的進口關税，可能對我國后續化工品出口造成擾動。

風險

國內經濟增速低於預期，美國繼續大幅加徵關税，國際油價大幅度下降。