【券商聚焦】國金證券維持安踏體育(02020)買入評級 預計2025年公司多品牌矩陣將繼續發力

金吾財訊 | 國金證券發研指，安踏體育(02020)於7月15日公佈2025年二季度及上半年運營情況。主品牌安踏二季度零售額同比錄得低單位數增長，上半年同比錄得中單位數增長；FILA品牌二季度零售額同比錄得中單位數增長，上半年同比錄得高單位數增長；其他品牌（不含2025年4月1日后新加入品牌）表現突出，二季度零售額同比大增50%-55%，上半年增速進一步升至60%-65%。多品牌戰略成效持續顯現。

該機構指，Q2安踏主品牌增速放緩主要源於線上線下同步調整，線下推進低線城市門店煥新，短期影響銷售但利於長期店效提升。新業態門店表現突出，其中安踏冠軍店店效較傳統店高出70%-80%，超級安踏店效超傳統店1倍；線上受電商負責人調整以及行業618激烈促銷影響，公司為平衡折扣未設定激進增長目標，Q2末庫銷比為5左右，維持健康。6月新任電商負責人到崗，有望優化線上商品規劃。

該機構預計安踏/FILA/其他品牌全年實現高單位數/中單位數/30%以上增長。隨着安踏主品牌線上線下調整完畢，H2增長有望環比加速，同時超級安踏/冠軍店定位清晰具備差異化優勢，預計全年貢獻更多收入規模。FILA仍處於品牌轉型調整期，預計品牌經營持續向好。其他品牌矩陣包括迪桑特、可隆、MAIA和狼爪等矩陣逐漸豐富，增長動能較強，該機構持續看好公司發展前景。

該機構表示，公司展現出優秀的運營水平，預計2025年公司多品牌矩陣將繼續發力。該機構預計2025-2027年EPS為4.81/5.36/5.88元；PE分別為16/14/13倍，維持買入評級。