申萬宏源研究：維持衞星化學「買入」評級，繼續看好C2板塊成長性

申萬宏源研究研報指出，衞星化學預計實現歸母淨利潤27-31.5億元，同比增長31.32%-53.2%；其中25Q2預計實現歸母淨利潤11.3-15.8億元，同比增長9%-53%，環比-28%-1%。業績基本符合我們預期。公司25Q2業績中樞環比有所下降，判斷主要由於油價二季度下行帶來部分產品的價差收窄，以及PDH裝置檢修帶來一定費用提升。25Q2乙烷關税影響有限，C2價差相對堅挺。產品價差方面，計算25Q2乙烷乙烯價差、苯乙烯價差和乙二醇價差分別為567 美元/噸、823元/噸、393元/噸，環比分別-43美元/噸、+499元/噸、+126元/噸。公司未來成長性主要依託於α-烯烴綜合利用高端新材料產業園項目（乙烷三四期），目前三期項目有望於2026年下半年內建成投產，2026-2027年逐步兑現業績，而四期項目受中美貿易影響有所推迟。繼續看好公司C2板塊的成長性與C3板塊的景氣修復，維持「買入」評級。