東方證券：玻纖業「反內卷」落實效果或可期待 建議關注中國巨石(600176.SH)、中材科技(002080.SZ)

東方證券發佈研報稱，玻纖企業2025年上半年利潤同比明顯好轉，得益於行業的集體復價。展望未來，在整治「內卷式」競爭的背景下，該行認為穩量、穩價政策執行效果或更好，從而提升市場對於玻纖企業業績增長的韌性和預期。建議關注玻纖行業頭部企業中國巨石(600176.SH，買入)、中材科技(002080.SZ，未評級)。

東方證券主要觀點如下：

玻纖行業已自發式反「內卷」，且取得顯著效果

整治「內卷」式競爭成為政府工作的重要內容，2025年7月1日中央財經委員會第六次會議提出「依法依規治理企業低價無序競爭，推動落后產能有序退出」。根據中國經營報報道，2022年下半年以來，由於供需進一步失衡，導致玻纖產品價格下行並維持在低位。2400tex無鹼纏繞直接紗在2023年9月份降至3495元/噸，同比下降18.3%。面對行業困境，2024年3月份，以中國巨石為首的玻纖企業集體開始復價，行業「價格戰」暫緩，推動企業盈利有所修復，2025年上半年龍頭企業利潤出現增長。以中國巨石為例，其2025Q1實現歸母淨利潤7.3億元，同增108.5%，此外根據其業績預告，2025年上半年為16.5-17億元，同增71.7%-76.9%。

供需矛盾仍在，對於價格是否回落市場存在分歧

目前行業內無序的價格競爭態勢有所緩解，但供需矛盾並未完全解決。玻纖行業不同於水泥、玻璃行業，此前並未被定位為產能過剩行業，反而是國家鼓勵的新興產業。因此玻纖產能建設並未被限制，近些年有較多產能投產，從最終落實到年度產量來看，2020年產量為541萬噸，2024年產量則擴張至735萬噸。在需求並未有明顯增量背景下，產能的持續增長導致部分市場觀點認為：玻纖行業並未被定位為「內卷」嚴重的行業，政策約束或有限，穩價只是暫時的，一旦競爭加劇，價格仍然有大幅下調的風險。

在「反內卷」背景下，穩量、穩價落實效果或更好

當前玻纖行業盈利情況尚可，行業挺價效果較好，已然反映了行業企業對於穩價的共識，且供需矛盾尚處可控態勢。2024年底，玻纖工業協會正式發佈《中國玻璃纖維及製品行業自律公約》，以營造公平有序的競爭環境，拒絕高、中、低端各類產能重複建設和同質化惡行競爭。該行認為在當前宏觀政策導向下，執行效果或可期待，從而提升市場對於企業業績增長的韌性和預期。

風險提示

行業競爭重新加劇、需求進一步下滑、玻纖產能建設加速、原材料價格上漲、「反內卷」政策執行不到位。