【券商聚焦】中金維持泡泡瑪特(09992)「跑贏行業」評級 上調目標價 指其盈喜超預期

金吾財訊 | 中金研報指出，泡泡瑪特(09992)公佈2025年上半年正面盈利預告，預計期內收入按年增長不低於200%，溢利（不包括未完成統計的金融工具的公允價值變動損益）按年增長不低於350%，超市場預期。

該機構指出，業績增長主要來自三方面：一是IP全球認可度進一步提升，產品品類多元化，各區域市場收入均高速增長；二是海外收入佔比提升，區域結構變化對毛利率、淨利率均產生積極影響，規模效應亦提升；三是持續優化產品成本，加強費用管控，提升盈利能力。中金測算公司第一季度及第二季度收入分別按年增長約170%及225%以上，第二季度收入按季第一季度增長50%以上。第二季度推出THE MONSTERS前方高能、CRYBABY豹豹貓貓系列搪膠毛絨掛件，以及Zsiga森林漫步系列積木等多款熱門產品，部分產品目前官方渠道已全面售罄。

該機構續指，第二季度海外共計新開門店25家，其中北美佔10家，同時疊加明星效應帶動，北美市場熱度大幅走高。東南亞消費者對於更多IP的喜好提升，店效在高基數下按年仍能有所提升。國內市場各渠道經營持續優化，同時受到新品拉動，店效同按季仍保持快增。中金預計，由於海外收入佔比增加、部分市場新品提價、以及新品類規模效應提升，毛利率有較大優化。同時由於海外開店等成本相對剛性，經營槓桿較強，估算2025年上半年公司淨利率約32%，創歷史新高，2024年上半年及下半年同口徑為21.9%及27.5%，均超市場預期。

該機構維持泡泡瑪特「跑贏行業」評級，上調目標價6.5%至330元，較現價有25%上行空間。