【券商聚焦】羣益證券維持安踏體育(02020)「買進」 指下半年門店改造和電商調整成果將逐步顯現

金吾財訊 | 羣益證券發研指，安踏體育(02020)發佈2025年第二季度經營流水預告，預告Q2安踏品牌零售額同比錄得低單位數正增長，FILA品牌零售額同比錄得中單位數正增長，其他所有品牌零售額同比錄得50—55%正增長。2025H1來看，安踏品牌零售額同比錄得中單位數正增長，FILA品牌零售額同比錄得高單位數正增長，其他所有品牌零售額同比錄得60-65%正增長。

該機構指，主品牌渠道調整導致短期承壓。安踏品牌Q2流水增速環比有所下降（25Q1零售額同比錄得高單位數正增長），主要由於Q2線上線下調整，線下推進門店煥新、線上電商負責人調整，以及618促銷期公司折扣力度較剋制，競爭壓力下流水增長有所放緩。目前，新任電商負責人已到崗，后續業務規劃有望優化。

該機構續指，FILA維繫發展動能，其他品牌繼續領跑。FILA二季度零售額增速較Q1略有放緩（Q1同比錄得高單位數正增長），但估計增速差異較小，一方面，大貨復甦快於兒童和潮牌，另一方面，高爾夫、網球等專業運動品類放量，且折扣力度同比放大，帶動銷量增長。其他品牌維繫高速增長，迪桑特/可隆/MAIA增長強勁，增速預計40%+、70%+和30%+。

該機構維持對全年展望，一方面，下半年門店改造和電商調整成果將逐步顯現，安踏品牌流水有望改善；另一方面，FILA有望維持高質量增長，其他品牌隨着品牌力提升和門店網絡擴張將延續高增長態勢。此外，6月初公司完成JackWolfskin的收購事項，旗下品牌矩陣進一步完善，調整到位后將提升公司長期發展動能。該機構維持盈利預測，預計2025-2027年將分別實現淨利潤132.5億、149.6億和169.2億，分別同比-15%（去年同期存在Amer Sports上市收益）、+13%和+13%，EPS分別為4.72元、5.33元和6.02元，當前股價對應PE分別為18倍、16倍和14倍，維持「買進」。