2、估值較4年前收縮24%，年內漲近20%的銀行板塊貴嗎？

（來源：招商ETF）

截至7月16日，銀行板塊年內漲幅15.20%，位居申萬一級行業第三。廈門銀行、浦發銀行、興業銀行、青島銀行、民生銀行、浙商銀行漲超30%，農業銀行、招商銀行漲幅在20%左右。

不同於通信、人工智能相關指數的「越漲越賣」，資金反而加速佈局銀行板塊，近一個月，中證銀行ETF以66億元的淨申購規模強勢登頂行業指數首位，場唯一橫跨AH市場的$銀行AH優選ETF(517900)近一月同樣吸金5.36億元。

方正證券最新觀點指出，在持續低利率環境中，當前銀行板塊行情某種意義上出現了「股息率＞利率」（d＞r）的持續推動力，即只要銀行板塊股息率高於無風險利率，則行情就可能繼續延續。

【銀行類ETF登頂近階段申購榜】

從ETF資金流向數據來看，銀行板塊成為近階段最受歡迎的行業。

據統計，近一個月，銀行ETF以66.19億元的淨申購規模強勢登頂，成為過去階段最受資金青睞的指數標的，遠超第二名科創芯片ETF45.64億元的淨申購，當前市值已達258億元。

此外，市場唯一橫跨AH市場的銀行AH優選ETF（517900）資金面同樣強勢，近三月淨申購5.36億元，份額增幅超130%，增速在銀行類ETF中位居第一。

近一個月，中證銀行指數延續年內的強勢表現，繼續上漲近5%，不同於通信、人工智能相關指數的「越漲越賣」，資金反而加速佈局。對此，業內分析指出，銀行板塊的高股息、低估值特性持續吸引機構資金佈局，疊加政策端對金融穩定的支持預期，銀行類ETF的「吸金」表現或進一步強化市場對銀行股的配置信心。

【年內漲近20%的銀行板塊，貴嗎？】

從各行業年內漲幅來看，銀行板塊年內漲幅15.20%，位居申萬一級行業第三。銀行AH指數漲幅更為突出，年內漲20.61%。

從估值來看，銀行AH指數最新市淨率為0.76倍PB，仍處於整體破淨狀態。同時，相比2021年7月的1倍PB，估值仍然收縮24%，顯示4年來的收益全部歸因於盈利增長與分紅，而非估值擴張。

方正證券最新觀點指出，在持續低利率環境中，當前銀行板塊行情某種意義上出現了「股息率＞利率」（d＞r）的持續推動力，即只要銀行板塊股息率高於無風險利率，則行情就可能繼續延續。雖然也有對銀行板塊高股息率可持續性的擔憂，但考慮到中國銀行信用風險低、近年來上市公司分紅比例不斷提高，前述「股息率＞利率」的事實特徵預計未來仍會延續。

目前A股上市銀行目前平均股息率3.7%，銀行AH指數的發佈方股息率仍在5%左右，顯著高於1.65%左右的十年期國債利率。

月度AH價格優選策略——助力捕捉銀行業阿爾法

資料顯示，銀行AH指數由中證銀行指數及其中同時有AH上市的香港市場證券組成，採用AH價格優選月度證券類別轉換策略，目前共有42只成份券。截至最新，港股銀行股14只，權重40%，A股銀行股28只，權重60%。簡而言之，銀行AH在中證銀行指數基礎上，在AH市場中優選「更便宜」的標的。

自2017年12月6日指數發佈以來至2025年7月11日，銀行AH全收益指數累計漲101.7%，相對中證銀行指數超額收益26%。

統計區間：2017.12.6-2025.7.4。

銀行AH優選ETF（517900）已正式納入融資融券標的，這意味着ETF本身質地較優。此外，納入兩融后，ETF玩法進一步升級——上漲階段，投資者可以融資買入銀行AH優選ETF放大收益；下跌階段，融券並賣出該ETF，賺取做空收益。

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