【西部晨會】金力永磁：下游需求韌性強+稀土價格上行，25H1公司業績大幅增長

（來源：西部證券研究發展中心）

本期內容

【房地產】2025年6月開發投資數據點評：銷售同環比跌幅擴大 基本面承壓政策端仍有期待

【基礎化工】寶丰能源（600989.SH）2025年半年度業績預告點評：煤制烯烴龍頭，內蒙項目驅動高增長

【電子】彩虹股份（600707.SH）2025半年度業績預報點評：25年上半年利潤承壓，基板玻璃未來可期

【有色金屬】金力永磁（300748.SZ）25H1業績預告點評：下游需求韌性強+稀土價格上行，25H1公司業績大幅增長

【北交所】北交所市場點評——20250715：結構性分化加劇，城市更新、AI硬件等主題活躍

內容詳情

【房地產】2025年6月開發投資數據點評：銷售同環比跌幅擴大 基本面承壓政策端仍有期待

6月銷售面積/銷售額同比-7.3%/-12.6%，降幅均有所擴大。根據國家統計局數據，銷售面積方面，6月當月住宅銷售面積同比-7.3%，降幅較上月擴大2.7pct，環比+46.2%；1-6月累計同比-3.7%，降幅較上月擴大1.1pct。銷售金額方面，6月當月住宅銷售金額同比-12.6%，降幅較上月擴大6.6pct，環比+39.6%；1-6月累計同比-5.2%，降幅較上月擴大2.4pct；6月銷售數據同比跌幅擴大，市場進入淡季且無強政策出臺支撐預期，市場熱度回落。

6月住宅銷售價格同比-5.7%。經測算，6月全國商品住宅房價為10137元/平米，較去年同期-5.7%，同比跌幅較上月擴大4.2pct，環比-4.5%，6月住宅售價同環比均下行，市場熱度下滑后售價同步下調。

房地產投資同比跌幅擴大，新開工、竣工同比降幅顯著收窄。6月行業開發投資當月同比-12.9%，同比降幅較上月擴大0.9pct。新開工當月同比-9.4%，同比降幅較上月收窄9.9pct；從絕對值看，本月新開工7180萬平，為過去3年6月月均水平的65.5%。竣工同比-1.7%，降幅較上月收窄17.8pct；從絕對值看，本月竣工4182萬平，為過去3年6月月均水平的80.3%。

到位資金同比降幅收窄。6月到位資金同比-9.7%，降幅較上月收窄0.4pct，1-6月累計同比下降6.2%，降幅較上月擴大0.9pct。6月定金及預收款同比-16.6%，降幅較上月擴大3.6pct；個人按揭貸款同比-22.8%，降幅較上月擴大13.8pct；國內貸款同比+12.1%，較上月上升25.7pct；自籌資金同比-6.1%，降幅較上月收窄3.3pct。

投資建議

6月銷售面積及銷售額同比降幅擴大，房地產投資同比跌幅擴大，新開工、竣工面積、到位資金同比跌幅收窄，行業需求端有進一步下行壓力，政策預期漸強；近期行業相關會議等政策信號醖釀釋放，7月14-15日中央城市工作會議在京召開，會議強調要以推動城市高質量發展爲主題，以堅持城市內涵式發展爲主線，大力推動城市結構優化、動能轉換、品質提升、綠色轉型、文脈賡續、治理增效；7月15日2025年上半年國民經濟運行情況新聞發佈會議指出房地產行業尚處於築底階段，相關指標有正常起伏波動，要下更大力度推動房地產市場止跌回穩。建議積極關注基本面走勢，博弈政策預期交易窗口；推薦二手房交易中介龍頭貝殼、深圳城中村改造龍頭天健集團、區域龍頭濱江集團、優質國企越秀地產，具備估值修復潛力及商業消費屬性的民企新城控股，建議關注央國企行業龍頭華潤置地、中國海外發展，品質類房企綠城中國。

房地產政策調控效果不及預期風險；商品房銷售復甦不及預期風險；開發商資金鍊緩解情況不及預期風險。

【基礎化工】寶丰能源（600989.SH）2025年半年度業績預告點評：煤制烯烴龍頭，內蒙項目驅動高增長

公司25Q2利潤同環比提升，近年來業績穩健增長。公司預計2025H1實現扣非歸母淨利53.00~58.00億元，同比增加50.74%~64.96%，其中2025Q2實現扣非淨利27.03~32.03億元，同比增長32.89%~57.47%，環比增長4.08%~23.33%。公司新產能放量，25Q1聚乙烯/聚丙烯銷量達51.46/49.15萬噸，同比+74%/+84%，較20Q1+220%/+202%。受益於公司新項目投產以及銷量不斷增長，公司25Q1營收和歸母淨利潤分別達107.71/24.37億元，同比+31%/+71%，18-24年營收/歸母淨利CAGR分別達到17%/9%。

公司經營管理能力強，盈利具備韌性。公司費用控制良好，管理費用率從20年的3.25%降至25Q1的2.59%，銷售費用率從3.37%降至0.24%，財務費用率保持低位。存貨周轉天數顯著降低，從20年的32.07天降至24年的23.41天，應收賬款周轉天數維持1天以內，經營性現金流淨額穩健增長，體現穩健的運營效率。公司2025Q1毛利率/歸母淨利率為35.36%/22.62%，同比+6.64/+5.35pct，環比+3.92/+1.94pct，2018年以來公司毛利率/淨利率始終高於30%/19%，體現公司成本優勢與盈利韌性。

內蒙古烯烴項目推動產能提升，寧東四期及新疆項目帶來成長潛力。內蒙古基地300萬噸/年烯烴項目於2025年3月底全線投產，標誌着全球單廠規模最大的煤制烯烴項目正式達產。至此，公司聚烯烴總產能達520萬噸/年，同時單位產品能耗持續保持行業最低水平。2025Q1寧東三期烯烴項目產能利用率已達111.06%，內蒙古烯烴項目產能利用率達到86.46%。公司寧東四期烯烴項目場地平整、地基強夯等工程按計劃完成，新疆煤制烯烴項目處於前期環評階段，依託當地低價煤炭資源，有望複製內蒙項目成本優勢。

投資建議

我們預計公司25-27年歸母淨利潤分別為119.54/135.62/139.85億元，EPS為1.63/1.85/1.91元。參考可比公司估值，給予公司25年11倍PE，對應2025年目標價17.93元。首次覆蓋，給予「增持」評級。

風險提示

原材料價格波動風險、需求疲軟與價格下行、投產進度不及預期、政策與環保風險等。

【電子】彩虹股份（600707.SH）2025半年度業績預報點評：25年上半年利潤承壓，基板玻璃未來可期

核心觀點

事件：公司發佈2025年半年度業績預告。預計報告期內，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為4.1億元到4.8億元，同比減少47.59%到55.23%。扣非歸母淨利潤為3.6億元到4.3億元，同比減少48.25%到56.68%。

受行業影響，25年上半年利潤同比下滑。25年上半年公司預計歸母淨利潤同比減少47.59%到55.23%。主要原因有：1）TV面板產品價格較上年同期相比下降，導致面板業務毛利下降；2）受市場因素影響，G6基板玻璃產銷量大幅度下降；3）本報告期對外部投資者向控股子公司增資產生的金融負債計提相關財務費用增加。

順應市場需求，積極調整產品結構。基板玻璃業務：持續加大項目投入，未來增速動能充足。25年上半年，公司G8.5+液晶基板玻璃產品產銷量、銷售收入同比仍保持持續增長。報告期內，公司持續加大基板玻璃業務的投入，多次為旗下子公司合肥液晶玻璃有限公司提供融資擔保，合計新增擔保金額達17.2億元。液晶面板業務：短期受行業擾動承壓，但中長期持續向好。行業層面，25年上半年，LCD面板行業呈現波動態勢，一季度，得益於出口需求高漲和「以舊換新」政策刺激，終端需求整體旺盛。進入二季度，國際貿易環境和政策邊際效應發生變化，面板採購需求有所降温，6月LCDTV部分尺寸產品價格小幅下降，導致公司短期利潤下滑。中長期看，電視大尺寸化加速利好中長期面板需求，行業產能優化促使國產面板企業控產能力增強，有望拉動面板行業持續景氣上行。公司層面，積極優化商業策略和業務結構使公司保持穩定的市場競爭力。通過優化產線配置，提升大尺寸（85+）液晶面板產能，推動產品結構向大尺寸及高刷新率方向發展，企業盈利能力有望保持穩定增長。另外，公司為加快推進G8.5+基板玻璃項目建設，擴大基板玻璃業務產業規模。報告期內，公司以48.48億的價格向京東方轉讓了控股子公司彩虹顯示器件股份有限公司30%的股權。此舉有利於推動公司業務結構優化，發揮公司基板玻璃產業優勢。

投資建議

公司兼具「基板+面板」業務，以面板業務為基石，推動向基板玻璃業務轉型，核心競爭力顯著。我們預計彩虹股份2025-2027年營收分別為129.97\144.77\163.65億元，歸母淨利潤分別為14.29\21.05\24.68億元。我們考慮到公司基板玻璃業務壁壘較高，有望在國產化進程中受益，看好公司業績空間，維持「買入」評級。

風險提示

宏觀經濟波動風險、行業競爭風險、原材料價格波動風險。

【有色金屬】金力永磁（300748.SZ）25H1業績預告點評：下游需求韌性強+稀土價格上行，25H1公司業績大幅增長

核心觀點

事件：7月15日，公司發佈業績預告，預計25H1公司實現營收約35億元，同比+4%~5%，實現歸母淨利潤3.00~3.35億元，同比+151%~180%，實現扣非歸母淨利潤2.30~2.65億元，同比+576%~679%。

傳統下游需求韌性強，具身機器人等新興需求也正在涌現，公司未來成長可期。公司持續聚焦新能源和節能環保領域，專注於新能源汽車及汽車零部件、節能變頻空調、風力發電、機器人及工業伺服電機、3C等核心應用領域。其中新能源汽車、變頻空調及風電三大領域貢獻了公司主要營收佔比，2024年三者合計營收佔比約79.1%。分開來看，新能源汽車領域營收佔比約49.0%，變頻空調領域營收佔比約22.8%，風電領域營收佔比約7.3%。2025年1-6月我國新能源汽車產量同比增長約36.2%，1-5月我國空調產量同比增長約5.9%，1-5月我國風電新增裝機容量同比增長約134%，傳統下游需求韌性強。同時公司也積極配合國際知名科技公司進行具身機器人電機轉子研發，以及佈局低空飛行器領域的應用研發，並陸續有小批量交付，公司未來成長可期。

25H1稀土原材料價格明顯上漲，戰略金屬價值有望重估。25H1受上游原料供應收緊及下游消費刺激等政策影響，稀土市場整體活躍度好於上年同期，以稀土鐠釹產品為代表的主要稀土產品價格呈現上漲態勢，成交較好。截至25年7月15日，中國鐠釹氧化物價格為46.64萬元/噸，今年上半年漲幅為17.2%。此外2025年4月中國對釤、釓、鋱、鏑等7類中重稀土物項實施出口管制，覆蓋上游氧化物至下游磁材（如含鏑鋱的釹鐵硼），政策管控強化供給剛性，稀土戰略金屬價值有望重估。

盈利預測

考慮稀土價格變動等因素，我們預計25-27年公司EPS分別為0.47、0.59、0.72元，PB分別為4.5、4.1、3.6倍，維持「增持」評級。

風險提示

行業需求下降、競爭加劇造成產品價格和毛利率持續下降等。

【北交所】北交所市場點評——20250715：結構性分化加劇，城市更新、AI硬件等主題活躍

核心觀點

行情回顧：1）指數層面：7月15北證A股成交金額達232.0億元，較上一交易日上漲7.4億元，北證50指數收盤價為1412.1，下跌1.2%，PE_TTM為67.04倍。北證專精特新指數收盤價為2408.8，下跌0.9%；2）個股層面：當日北交所268家公司中60家上漲，3家平盤，205家下跌。其中漲幅前五的個股分別為：廣道數字（29.9%）、雲創數據（13.7%）、廣諮國際（12.0%）、方盛股份（10.3%）、中設諮詢（6.7%）；跌幅前五的個股分別為：星昊醫藥（-9.3%）、硅烷科技（-6.2%）、艾能聚（-5.8%）、寧新新材（-4.9%）、遠航精密（-4.9%）。

新聞匯總：1）吉利汽車與極氪簽訂合併協議：吉利控股集團宣佈，旗下吉利汽車控股有限公司與極氪智能科技有限公司正式簽署合併協議。2）天舟九號發射圓滿成功：7月15日5時34分，搭載天舟九號貨運飛船的長征七號遙十運載火箭，在我國文昌航天發射場點火發射。

重點公告：1）梓橦宮：以公司現有總股本145,463,380股為基數，向全體股東每10股派2元人民幣現金。2）拾比佰：股東廣東省科技創業投資公司減持股份，其持股比例由8,7324%降至6.7376%。

投資建議

當日主題熱點引領結構性機會，城市更新：2025年中央城市工作會議召開，強調以建設創新、宜居、美麗、韌性、文明、智慧的現代化人民城市為目標，以推動城市高質量發展爲主題，以堅持城市內涵式發展爲主線，以推進城市更新為重要抓手。北交所相關標的如國義招標、廣諮國際、中設諮詢等漲幅明顯。算力板塊強勢領漲：新易盛等龍頭企業業績預告超預期疊加英偉達H20芯片恢復對華銷售的消息直接提振算力產業鏈，北交所相關企業如並行科技、曙光數創、廣脈科技等顯著受益，反映市場對AI基礎設施建設的長期信心。航天與汽車整合主題活躍：天舟九號成功發射帶動航天配套企業關注度提升；吉利與極氪合併協議落地，產業鏈整合有望為細分領域（如智能駕駛、零部件）帶來催化。市場分化加劇：ST板塊活躍，高風險偏好資金短期博弈；而光伏、醫藥等板塊顯著回調，顯示資金從估值高位板塊向政策與事件驅動型主題遷移。后市展望，短期市場或延續震盪整固，但結構性機會明確：城市更新改造：算力與AI產業鏈：H20芯片供應恢復將加速國內AI服務器集羣建設，光模塊、液冷技術等細分領域具備業績彈性；高端製造與航天配套：商業航天產業化進程提速，疊加汽車產業鏈整合深化，相關專精特新企業技術優勢有望轉化為訂單增量。

政策監管風險，北交所政策不及預期，行業競爭加劇風險。

證券研究報告：《晨會紀要》

對外發布日期：2025年7月17日報告發布機構：西部證券研究發展中心