東海證券：稀土自主國產水平較高 深加工企業或成熱點

東海證券發佈研報稱，2025年上半年，美聯儲維持聯邦基金利率目標區間在4.25%-4.5%。第二季度製造業PMI約為52.3，關税落地，製造業成本跳升，下半年可能繼續降息，美元指數有望回落。我國對中重稀土(如鏑、鋱)出口收緊，開採配額增速放緩，下游供給預計承壓，緬甸礦進口存在不穩定性。新能源汽車、人形機器人、風電等新能源與高端製造雙驅動，傳統消費電子需求疲軟。排除低端氧化物出口，增加高端永磁體出口份額，投資項目更集中高附加值環節，實現「出口量價齊升」。

東海證券主要觀點如下：

稀土儲量、生產分佈集中，中國稀土資源較為豐沛

輕稀土主要以鑭(La)、鈰(Ce)、鐠(Pr)、釹(Nd)等為主，中重稀土以釤(Sm)、釓(Gd)、鋱(Tb)、鏑(Dy)等為主。2024年，全球總稀土氧化物儲量約為9000萬噸，中國稀土儲量佔全球總儲量的49%，是目前全球最大稀土儲量國。

至2024年底，全球REO產量約39萬噸，中國生產佔比約為69%，是全球第一稀土出產國，中國整體產量佔比較2022年略有下滑，主要原因是緬甸、泰國、美國等國家稀土產量增速明顯導致。

我國稀土礦進口需求較小，自主國產水平較高

2025年4月在我國輕稀土礦出口量中，氧化鑭出口量最大，2025年3月出口量達3823噸，我國輕稀土出口水平持續走高。中國重稀土生產水平較高，2025年3月氧化釔出口量為751噸，重稀土出口量佔世界總需求量的一半以上。

2024年我國稀土精礦產量270000噸，稀土礦出口數量55611.9噸，稀土精礦出口比例自2020年后持續下滑，截至2024年末，出口佔比約為20.6%，我國稀土礦自用比例較高。

我國承載全球90%以上的稀土金屬冶煉加工需求

根據新華社數據，中國稀土冶煉加工能力佔全球稀土金屬總需求量的90%以上，是世界級的加工冶煉中轉站。我國2025年第一季度出口稀土14177噸，較2024年同期同比上升5.14%。

2022年后，我國進口稀土金屬礦總量持續下滑，但REO進口量走高。原因是2021年后我國鼓勵國內稀土礦山開採配額和利用效率，出於對環保的考慮，鼓勵進口分離后的氧化物產品(REO)。對此全球部分國家掌握分離技術后出口氧化物，如緬甸、馬來西亞等國家開始具備初步稀土分離能力，向中國出口氧化物而非礦石。