【券商聚焦】國泰海通證券：錫價中樞有望抬升 佈局手握優質資源的龍頭企業

金吾財訊 | 國泰海通證券表示，隨着全球錫礦品位下滑，供給邊際增量有限，且成本中樞上移；而需求端在人工智能發展、消費電子回暖背景下，有望維持較高景氣度。供給偏緊的趨勢下，疊加全球錫資源端集中度較高，礦山的挺價意願及能力上升，錫價易漲難跌。此外，宏觀方面，在海內外貨幣政策逐漸寬松的背景下，資產價格有望迎來分母端利好，同時需求預期也將持續改善，錫價中樞有望持續抬升。

該機構指，下游消費中錫焊料佔比約56%，隨着AI應用的落地，消費電子產品不斷創新升級，全球半導體周期企穩向好態勢明確，有望帶動焊料需求快速釋放。同時，據ITA，全球光伏焊料僅佔錫焊料產量的20%左右，光伏景氣度下行對錫總體需求影響有限。此外，錫化工需求穩定，鍍錫板出口高增，歐美電網升級或拉動銅錫合金需求。該機構預計2025年全球精錫供應存在0.83萬噸缺口，供需矛盾凸顯。目前全球和國內庫存雖有累庫跡象，但總體庫存水平相較24年下降較大，位於歷史中等水平，支撐價格上行。

據芝商所Fed Watch工具，市場預期2025年9月美聯儲有望再度開啟降息，資產價格迎來「分母端」利好。此外，隨着全球流動性逐步寬松，市場對於終端需求的預期也將逐漸扭轉，利好上游原料價格。