為什麼花旗集團仍然是大型銀行業中最有價值的投資者

花旗集團（NYSE：C）以強勁的2025年第二季度業績拉開了財報季的序幕，促使幾位華爾街分析師重申積極評級並提高了對這家銀行巨頭的價格預測。

在市場和服務部門強勁的活動以及嚴格的費用管理的推動下，該公司的每股收益和淨利息收入取得了令人印象深刻的增長，凸顯了該公司的業績。

Piper Sandler，瑞銀（UBS）和Keefe，Bruyette & Woods的分析師稱讚花旗的前景改善，資本回報顯著，以及實現有形普通股回報率（ROTCE）目標的更清晰途徑，儘管周三股票交易在初步報告后略有下跌。

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Piper Sandler的Scott Siefers維持了超重評級，將他的價格預測從84美元提高到104美元。瑞銀分析師Erika Najarian重申了中性評級，價格預測為89美元。與此同時，Keefe，Bruyette & Woods分析師Christopher McGratty重申了買入評級，將價格預測定為105美元。這些分析師強調了促成他們樂觀情緒的各種因素。

在花旗集團公佈強勁的2025財年第二季度盈利並更新指引后，西弗斯提高了每股收益預期。該分析師將2025年每股收益預測從7.26美元上調至7.30美元，將2026年每股收益預測從9.27美元上調至9.46美元。

他指出，花旗集團看起來有望成為本季度表現出色的公司之一。Siefers指出，核心業績超出預期，尤其是NII（環比增長8.3%）和費用（環比僅增長1.3%）。

雖然28億美元的信貸成本比分析師的預測高出9000萬美元，非利息收入少了1.36億美元（主要是由於高估了市場），但投資銀行業務超出了預期，抵消了缺口。

西弗斯指出，即使在今年迄今全能銀行強勁反彈后，花旗集團仍然是最佳價值，交易價格為有形賬面價值（P/TBV）的96%，是唯一一家仍低於TBV的大型銀行。該分析師繼續看到有意義的上行空間，這得益於正的運營槓桿、更可觀的資本回報以及到2026年實現10%-11% ROTCE的更直接途徑。

花旗集團2025財年第二季度每股收益為1.96美元，遠高於納賈里安的1.64美元和普遍預期的1.63美元。她指出，該銀行報告淨利息收入（NII）為152億美元，超出預期約12億美元，即每股約50美分。據分析師稱，NII上漲的大部分來自市場（約9億美元）和服務（約2億美元）。

納賈里安指出，儘管手續費收入低於預期，但缺口似乎與FICC交易地理位置有關，NII抵消了較弱的手續費表現。Total Markets表現優於17美分，FICC強勢（+14美分）領漲。相比之下，投資銀行業務的上漲比預期高出2美分，這是由於穩健的諮詢和企業間控制模塊業績的推動，分析師表示，與其在企業間控制模塊中的主導地位相比，花旗在這些領域歷來並未處於領先地位。

她指出，運營費用比預期低2美分，撥備比預期少3美分。納賈里安表示，花旗集團目前的收入範圍為約840億美元，全年支出預計為534億美元。雖然共識已經反映了這些數據，但分析師指出，即使在多頭頭寸擁擠的情況下，強勁的PPNR（撥備前淨收入）增加了該股的吸引力。

納賈里安表示，花旗集團本季度回購了約20億美元，預計2025年下半年每季度30億至40億美元的潛在回購水平將面臨密切關注。無論管理層對資本回報提供多少指導，分析師預計該股都會對PPNR的強勁表現做出有利反應。

在花旗集團2025財年第二季度業績強於預期且指引有所改善后，McGratty將花旗集團2025年和2026年每股收益預期分別上調5%和3%。該分析師將2025年每股收益從7.20美元上調至7.55美元，將2026年每股收益從9.50美元上調至9.75美元，理由是關鍵領域的收入增加和穩健執行。

McGratty指出，花旗集團當天的表現優於更廣泛的銀行指數610個基點（+3.7% vs BKX -2.4%），這是由於其2025財年第三季度回購至少40億美元的指引、強勁的市場和投資銀行業績、卡業務淨沖銷（NCO）較低以及持續積極的運營槓桿。

該分析師指出，這些事態發展增強了其對花旗實現2026年ROTCE目標10-11%（KBW估計：9.8%）的信心，支持其長期看漲論點。

他指出，第二季度，在3%的平均貸款增長和有利的TTC存款利差的支持下，NII超出了預期。

麥格拉蒂表示，市場收入為2020年以來第二好的季度，同比增長16%，超過了季度中期指引。該分析師指出，投資銀行業務也表現出色，同比增長13%，諮詢和企業內容管理實力引領。

花旗回購了20億美元的股票，略高於KBW的18億美元預期。與此同時，他補充説，品牌卡NCL穩定在3.5- 4.0%，零售服務NCL穩定在5.75- 6.25%。

McGratty指出，花旗將2025年收入指引提高至約840億美元（之前：831 - 841億美元），現在預計NII不含市場的同比增長約4%（之前：2-3%）。該分析師補充説，花旗將支出指引維持在約534億美元，具體取決於交易量和收入相關的變化。

麥格拉蒂強調，花旗集團仍然是大型銀行中最引人注目的價值投資公司，其交易價格低於有形賬面價值，並且最有能力從潛在的放松管制中受益。他補充説，到2026年實現ROTCE目標可能是重新評級的關鍵催化劑，特別是在宏觀和地緣政治持續不確定性的情況下。

麥格拉蒂指出，儘管花旗集團的股價歷來便宜，但他認為近期的催化劑增強了其吸引力。

他強調了兩個主要原因：首先，花旗強大的特許經營權和最近的管理層調整使該公司能夠利用投資銀行和交易領域的收入機會，特別是考慮到選舉后市場狀況改善的預期，併購、企業控制和FICC交易等領域。其次，監管的潛在減少不僅可以減輕花旗的一些控制和程序風險，而且還可以提供大量的資本減免，如果巴塞爾協議III的結局放松，花旗將成為主要受益者。

價格走勢：儘管分析師情緒普遍樂觀，但花旗集團股價周三收盤下跌1.71%，至88.48美元。

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照片由Konektus通過Shutterstock拍攝