光大證券-寶丰能源-600989-2025年半年度業績預告點評：內蒙烯烴項目投產貢獻增量，Q2業績高增長-250716

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（來源：研報虎）

　　事件：公司發佈2025年半年度業績預告，2025年上半年，公司預計實現歸母淨利潤54-59億元，同比增長63.4%-78.5%；其中Q2單季度預計實現歸母淨利潤29.6-34.6億元，同比增長57.3%-83.8%，環比增長21.6%-42.1%。

點評：

　　內蒙古烯烴項目投產帶動烯烴銷量同比大幅增長，2025年Q2業績實現高增長：2025年Q2，公司主營產品焦炭、聚乙烯、聚丙烯市場均價分別為1226元/噸、7565元/噸、7479元/噸，分別同比-34%、-11%、-5%，分別環比-11%、-10%、-1%。焦炭、聚烯烴價格下滑顯著，但受益於公司內蒙古烯烴項目於2025年3月完全投產，公司烯烴產品產銷量大幅增長，助力公司2025年Q2業績實現高增長。

　　內蒙項目陸續投產，寧東四期項目穩步推進，公司未來成長空間可期：2024年11月、2025年1月、2025年3月，公司內蒙古3×100萬噸/年烯烴項目陸續投產，公司烯烴產能由220萬噸/年增加至520萬噸/年。內蒙古烯烴項目全部採用國產化裝置設備替代進口，其中有23項達到國內國際領先水平。隨着寧東三期100萬噸/年烯烴項目及內蒙古300萬噸/年烯烴項目投產，公司烯烴產能由120萬噸/年增加至520萬噸/年，佔2025年一季度末國內煤制烯烴總產能1542萬噸/年的34%，已位居煤制烯烴行業領先地位。此外，公司寧東四期50萬噸/年烯烴項目穩步推進，包括25萬噸/年聚乙烯、25萬噸/年聚丙烯，公司寧東基地採用「綠電電解水製取綠氫綠氧直供煤化工」的新模式，將所產氫氣、氧氣直接送入化工裝置，實現新能源替代化石能源。隨着公司內蒙基地及寧東基地新產能逐步投產，業績有望持續增厚。

　　盈利預測、估值與評級：2025年以來焦炭、聚烯烴價格下滑，因此我們下調公司2025-2026年盈利預測，新增2027年盈利預測，預計2025-2027年公司歸母淨利潤分別為120.66(下調13%)/138.31(下調8%)/147.07億元，摺合EPS分別為1.65/1.89/2.01元。公司是國內煤制烯烴龍頭企業，持續聚焦產業協同和降本增效，未來成長空間廣闊，維持公司「增持」評級。

　　風險提示：產品價格波動風險；原材料價格上漲風險；項目投產進度不及預期。