智通港股解盤 | 北約摻乎美國的二級制裁 暑期經濟在升溫

【解剖大盤】

現在的市場就是反反覆覆，市場抓住一個契機就往上打，但都很難持續，依舊是輪動的格局，因為基本面並不紮實，包括美股納指創出歷史新高，主要靠的英偉達。其它並不突出，都是情緒帶動，港股今天衝高回落跌0.29%。

繼續圍繞關税：據央視新聞報道，當地時間周二，美國總統特朗普宣佈，對一些規模體量較小的國家的關税信函也將很快發出，對這些國家預計會設定「略高於10%」的關税。7月15 日，北約祕書長馬克·呂特宣稱，如果俄羅斯不與烏克蘭達成和平協議，巴西、中國和印度恐面臨美國的二級制裁，並敦促巴西、中國和印度向俄羅斯施壓。歐洲也跟在后面摻乎，繼續討好特朗普。外交部迴應：關税戰沒有贏家，脅迫施壓解決不了問題。美國提出韓國參考日本的提議：建立主權基金，借款給韓國企業去美國建廠。

第三屆中國國際供應鏈促進博覽會今日在北京舉行，英偉達 CEO 黃仁勛出席並發表中文演講。黃仁勛稱已收到H20很多訂單。平心而論，H20即便是閹割版，也比國產的要好用一些，關鍵是其生態匹配效率更高。美國此次松口，關鍵原因就是想通了，再不賣就賣不出去了。當然也不排除想讓我們放松稀土做出的姿態，但大概率不在雙方討論的範疇，很難作為籌碼。當前屬於雙贏格局。但還是要清醒，這不是常態，全面走上自主可控纔是真正的出路。英諾賽科(02577)：長期深耕GaN功率器件領域，是全球首家實現8英寸氮化鎵晶圓量產的IDM 廠商。6月30日，英諾賽科發佈公告稱，國際半導體巨頭意法半導體(STM)在原禁售期屆滿當日，主動承諾未來12個月內不減持任何股份。作為最大基石投資者，意法半導體持有 1259.21 萬股 H股，佔可流通股份的27%。公司計劃將當前每月13000片的產能提升至2025 年底的20000片。長遠目標是未來五年內將月產能進一步擴大至70000片。今天漲超9%。黃仁勛確實是專業的，對AI的認識比美國政客更加清醒，他表示：中國AI模型是「世界級」的，能為中國供應鏈創造新增長點，正在改變每一個行業，形容中國的開源人工智能是全球進步的催化劑。這應該不是客套話，如果美國放開高端芯片，中國AI發展會更快，昨天AI 應用端全線發力，今天補漲的是粉筆(02469)：AI刷題系統班3.0版本，2025年上半年，AI 刷題系統班累計銷售額突破1600萬元，成交單量約5萬單，全年累計銷售額貢獻有望突破 1 億元。今天漲超6%。

今天市場整體處於降温的狀態，因為漲幅前列的還是醫藥類，最新的邏輯就是創新葯不參與集採。這就充分保障了創新葯產品的利潤空間。昨日提到的麗珠醫藥(01513)官微出了消息，公司心血管領域1類創新葯H001的II期臨牀試驗入組圓滿收官。這款直接凝血酶(IIa因子)口服抑制劑，針對骨科大手術術后靜脈血栓栓塞症預防，直擊凝血最下游環節，具有起效迅速、安全性高、用藥便捷性強等優勢。目前，中國該領域尚無同靶點藥物上市，H001 有望為患者帶來治療新選擇。今天大漲超13%；山東新華製藥股份(00719)：子公司山東新華健康科技有限公司近日收到國家藥品監督管理局頒發的《中華人民共和國醫療器械註冊證》。今天漲8%。

再看最新集採，根據第十一批國家組織藥品集中採購（2025年7月15日啟動）公佈的55 個品種目錄，直接涉及集採品種的港股企業有石藥集團（01093）：達格列淨片（降糖藥）、奧拉帕利片（抗腫瘤藥）、頭孢唑肟注射劑（抗感染藥）等。中國生物製藥（01177）：法莫替丁注射劑（消化系統藥），子公司正大天晴手握超10個過評品種；翰森製藥（03692）：達格列淨片（豪森藥業為過評企業之一），達格列淨為口服降糖藥銷售冠軍（2024年終端銷售額超70億元），若中標有望提升市場份額。

暑期大片開始發酵，據網絡平臺數據，截至7月15日，2025年暑期檔(6月1日-8月31日) 總票房(含預售)達到33億元。其中，《侏羅紀世界：重生》、《醬園弄·懸案》、《碟中諜8：最終清算》排在前三位。相關個股歡喜傳媒（01003）：主控出品暑期檔票房亞軍《醬園弄·懸案》（點映預售超3000萬），該片作為上海國際電影節開幕影片，由陳可辛執導、章子怡主演，題材關注度高。影片上映后若口碑發酵，有望顯著貢獻公司收益。大麥娛樂（01060）：參投《碟中諜8：最終清算》（端午檔冠軍，票房1.90億），同時，公司進入區域型體育賽事票務如成為蘇超南京蘇州站的官方購票渠道；貓眼娛樂（01896）：深度參與暑期檔多部影片（如《時間之子》《私家偵探》），票務平臺份額穩固。而中國儒意（00136）：參與投資暑期檔頭部國產片（如《長安的荔枝》），但漲幅已大。

另外，短劇行業爆發式增長：2025年第一季度，全球短劇應用的內購收入已逼近7億美元，較2024年同期增長近4倍。2024年國內短劇市場規模已達504億元，同比增長35%，首次超過電影票房。港股市場中涉及短劇產業鏈的企業，主要有閲文集團（00772）、快手（01024）、嗶哩嗶哩（09626）。

泡泡瑪特（09992)出業績不錯，根據公告數據測算，泡泡瑪特今年上半年營收至少達137 億元，歸母淨利潤不低於41億元，經調整后淨利潤或不低於46億元。這一成績單已全面超越去年全年表現—2024年公司營收130.4億元，經調整淨利潤34億元。不過，機構認為泡泡瑪特的淨利潤表現僅處於買方預期區間(45-55億元)的低端水平。考慮到股價過去3個月已上漲60%，12個月暴漲588%，因此有資金選擇獲利了結也正常。

【板塊聚焦】

儘管市場目前尚未受到美國8月新關税的重大沖擊，但華爾街再次警告，投資者應該在貴金屬資產中提前尋找避風港。在摩根士丹利、高盛和瑞銀的最新報告中，由於特朗普政府宣佈了對歐盟等主要貿易伙伴將徵收關税，黃金將成為投資者最好的投資對象之一，白銀和銅也是不錯標的。

大摩分析師預測，今年銅、黃金和白銀都還有上漲潛力。第四季度，金價目標價被上調至每盎司3800美元。高盛也持類似的觀點，其預測黃金價格到今年年底將達到每盎司3700美元，並在明年中期升至4000美元。高盛特別強調，目前市場上的投機性倉位已經大幅下降，取而代之的是各國央行等長期買家，這減少了強制平倉導致金價暴跌的風險。長期來看，黃金都在走上升趨勢。而黃金股的走強往往是在大盤調整的時候，資金就會尋求避險。主要品種：紫金礦業（02899）、招金礦業（01818）、山東黃金（01787）、中國黃金國際（02099）。

【個股掘金】

同程旅行(00780）：OTA業務增長可觀市場份額穩步提升

公司1Q25總收入同比增長13.2%至44億元，核心OTA業務收入同比增長18.4%至38億元；調整后淨利潤同比增長7%至7.882億元，利潤率為18%。

點評：同程旅行一季度業績超預期，收入和淨利潤均實現顯著增長，品牌效應釋放。儘管旅遊業務收入同比下降11.8%，但國內需求強勁，國際業務快速增長。公司是國內領先的一站式旅遊服務平臺，目前已成功躋身OTA行業前三，與兩大股東騰訊、攜程展開深度合作。公司積極拓展酒管、度假等業務，還逐步開拓國際市場，有望帶來業績增量。分業務來説：核心OTA業務：收入同比增長18.4%，超出市場預期1%；國際業務：國際機票和酒店間夜量分別同比增長超過40%和50%，預計未來將提高用户消費頻率和ARPU，改善利潤率。公司機票業務保持強勁增長勢頭、市場份額穩步提升，中國內地機票票量低個位數增長，國際票量增 40%+，貢獻交通收入中個位數。預計 25Q2 公司的銷售費用率將進一步同比下降，核心 OTA 利潤率將同比持續提升。另外，公司於 25 年 4 月 17 日公告收購萬達酒管，有望補齊高端酒管的短板，打造更完善的酒管品牌矩陣，未來有望增厚收入與利潤。同程旅行背靠騰訊和攜程的流量及庫存資源競爭優勢突出，國內業務競爭力持續提升；核心OTA業務增長空間可觀，並逐步開拓國際市場，有望進一步貢獻業績增量。