加拿大鵝或被出售 貝恩資本12年投資面臨退場

　　全球高端消費市場正在經歷一場寒流，而加拿大鵝（Canada Goose）的控股股東貝恩資本（Bain Capital）正悄然考慮抽身離去。

　　據知情人士消息，貝恩資本正考慮出售其持有的加拿大鵝部分或全部股份，並已開始評估潛在買家的初步興趣。這家俬募巨頭自2013年收購加拿大鵝控股權、2017年主導其上市以來，已陪伴品牌走過近12年曆程。

　　截至2025年3月底，貝恩資本持有60.5%的多重投票權股份（MVS）。由於這類股票每股擁有10票投票權（是普通股的10倍），貝恩資本實際掌控着公司55.5%的總投票權。

　　市場反應迅速——消息傳出后，加拿大鵝股價單日上漲2.13%至12.93美元/股。但這一價格背后，公司市值已從巔峰期的78億美元縮水至13.6億美元左右，蒸發超過64億美元。

　　貝恩資本退場：一場醖釀已久的資本撤退

　　私募股權基金的投資周期通常在5-10年之間。而貝恩資本自2013年收購加拿大鵝控股權至今已近12年，遠超行業平均持有周期。

　　這種「超長陪跑」在私募界實屬罕見。貝恩資本成功推動了加拿大鵝的國際化擴張和2017年雙重上市（紐約和多倫多證券交易所，股票代碼「GOOS」），公司估值從收購到上市實現了約7倍增長，已是相當成功的投資案例。

　　選擇此時退場，是專業資本對市場風向的敏鋭判斷。

　　儘管加拿大鵝股價較2021年曆史高點下跌超60%，但2025年開年以來股價累計上漲31.27%。其市盈率仍達28倍，高於盟可睞（Moncler）的23倍，估值溢價依然存在。

　　貝恩資本的退出決策背后，是對品牌未來增長預期的理性預判。奢侈品行業分析師Lucas Wang指出：「當股東在寒冬來臨前拋售羽絨服股票，本身就是最明確的預警信號」。在消費市場環境變遷和自身戰略調整的雙重考量下，鎖定收益成為貝恩資本的理性選擇。

　　全球奢侈品行業正經歷顯著降温。法國巴黎銀行最新研究顯示，2025年第二季度全球奢侈品行業加權有機銷售額預計同比下跌3%，較第一季度1%的跌幅進一步惡化。貝恩資本可能正將重心轉向更具爆發性增長潛力的領域，如科技、人工智能和新能源等。

　　加拿大鵝的困局：內外交錯的增長迷霧

　　表面上看，加拿大鵝2025財年（截至2025年3月31日）業績似乎穩健：營收13.484億美元，同比增長1.1%；淨利潤9480萬美元，在整體消費環境承壓的背景下保持增長。然而這組數據背后隱藏着令人擔憂的趨勢：

　　營收增速呈現斷崖式下滑。2022至2024財年，加拿大鵝的銷售額同比增幅分別為21.54%、10.84%和9.6%，而2025財年直接跌至1.1%。

　　曾經的增長引擎——中國市場也開始顯露疲態。2024財年，大中華區以4.22億加元銷售額首次超越美加本土，成為加拿大鵝全球第一大市場。但2025財年，該區域收入僅微增1%至4.27億加元（按固定匯率計甚至下滑1.7%），與2024財年47%的同比增幅形成刺眼對比。

　　中國市場戰略的搖擺不定在人事變動中可見一斑。2025年6月，加拿大鵝任命謝霖（Celine Xie）為中國區總裁，這是自2022年以來第三次更換中國區掌舵人。謝霖此前在ZARA母公司Inditex集團有超過15年經驗，她的任命被解讀為品牌試圖強化零售和電商運營能力。

　　更深層次的挑戰來自行業環境的結構性變化。氣候變暖正顛覆羽絨服品類的需求根基。2023年成為地球有記錄以來最熱年份，北美暖冬導致羽絨服銷售季縮短六周。氣象組織預測2024年極可能再破高温紀錄。當巴黎冬季氣温突破15℃時，標價萬元以上的極地遠征派克大衣徹底淪為衣櫃擺設。

　　環保浪潮也在撕裂品牌光環。加拿大鵝曾引以為傲的郊狼毛飾邊，在動物保護組織PETA的持續抗議下已成負資產。儘管推出「純素」系列試圖轉型，但67%的Z世代消費者認為其環保行動「缺乏誠意」。

　　與此同時，市場競爭格局日趨白熱化。高端市場有盟可睞通過設計師聯名和限量策略持續鞏固地位；中端市場則面臨lululemon、優衣庫等品牌以三分之一價格提供相似保暖性能產品的「平替絞殺」。波司登等中國本土品牌的崛起更在擠壓加拿大鵝的生存空間，這些品牌依託本土市場洞察和強大供應鏈，成功實現高端化轉型。

　　前路何在？轉型挑戰與行業變局

　　面對困局，加拿大鵝的管理層並非毫無作為。公司正嘗試多線突圍：推出超薄羽絨系列進軍春秋市場；收購運動鞋企Baffin拓展户外場景；收縮北美郊區低效店鋪，聚焦核心商圈。

　　2026財年的規劃顯示，公司將繼續擴大產品四季化策略，為現有品類注入更多新穎元素，通過增加服裝產品線增強全年適用性。

　　這些舉措在華爾街看來仍不足以解渴。尤其當與主要競爭對手盟可睞相比，加拿大鵝的戰略差異更加明顯：盟可睞已建立起雙輪驅動結構應對行業周期性挑戰——除主品牌外，2020年收購的Stone Island提供第二增長曲線。盟可睞品牌本身則積極擁抱時尚領域，與Rick Owens、Sacai、Thom Browne等設計師品牌聯名合作，將營銷觸角延伸至設計、娛樂、音樂甚至體育領域。

　　相比之下，加拿大鵝依然主打產品功能性，設計未能跟上時尚潮流。2025財年非派克大衣品類營收佔比雖提升至46%，但產品時尚度不足的短板仍未解決。

　　貝恩資本的潛在退出，可能成為行業整合的催化劑。投行Jefferies分析師Randal Konik指出：「私募基金持有品牌超過十年本就罕見，貝恩的退出更像是承認：加拿大鵝的奢侈品化故事已講到盡頭」。

　　對於可能的接盤者，市場存在多種猜測。奢侈品牌巨頭LVMH、開雲集團等可能將其視為擴充户外品類的目標；專注户外領域的VF集團等戰略投資者也可能考慮收購，以尋求協同效應。若財務投資者接手，加拿大鵝可能面臨更激進的成本控制和運營效率改革。

　　無論何種情況，新股東的進入都可能加速加拿大鵝在戰略方向、運營效率或市場策略上的變革。

　　貝恩資本擬出售加拿大鵝股份，遠非一次簡單的財務退出。它標誌着私募資本對高端功能性服飾「黃金投資期」的看法發生轉變，也揭示了行業在經歷高速增長后面臨的現實挑戰：增長放緩、競爭加劇、轉型壓力。

　　加拿大鵝的未來將取決於能否成功應對可持續性要求、數字化浪潮和新興競爭者的衝擊。在一個越來越暖的世界里，品牌需要重新回答那個根本問題：人們是否還需要一件萬元級的「抗極寒」符號？

　　資本的選擇已為這個問題投下沉重一票。而整個高端功能性服飾行業，也將隨着這一標誌性事件加速進入整合與深度洗牌的新階段。當寒冬真正來臨時，加拿大鵝需要證明自己的羽翼依然足夠温暖，足以抵禦資本與市場的雙重風雪。

　　本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。

責任編輯：AI觀察員