【券商聚焦】海通國際維持泡泡瑪特(09992)「優於大市」評級 指其上半年業績超預期

金吾財訊 | 海通國際發研指，泡泡瑪特(09992)於7月15日發佈1H業績預告。預計收入同比增長不低於200%（對應收入不低於136.7億元），淨利潤（除去金融工具的公允價值變動損益）同比增長不低於350%（對應淨利潤不低於43.4億元），業績超預期。

該機構指，公司業績同比大幅增長主要源於：①泡泡瑪特旗下IP全球認可度提升，多樣化的產品品類促進各區域收入高速增長；②海外收入佔比持續提升，收入結構變化對毛利率和淨利率均產生積極影響，同時規模效應提升；③產品成本持續優化，費用管控加強，提升盈利能力。

該機構續指，4月24日發售的THE MONSTERS前方高能系列（LABUBU 3.0）銷售火爆，首批存貨售罄后，公司於6月18日以預售方式重新上架系列產品，小程序發貨日期目前已排至9月26日，預計將對全年業績貢獻顯著。此外，雖二手市場價格有一定程度下降，但仍溢價明顯，表明市場需求仍未被充分滿足。除已經成為公司目前第一大IP的THEMONSTERS外，CRYBABY和星星人今年也有明顯增長，IP勢能提升，有持續爆款潛力。其中CRYBABY憑藉在泰國市場的火爆有望提升至公司IP銷售貢獻的第三名。

該機構表示，參考公司1H業績預告，預計25-27年收入各351/535/691億元（原為242/335/423億元），同比各增長169%/53%/29%；經調淨利各112/178/238億元（原為70.1/99.1/128.3億元），同比各增長229%/58%/34%；經調淨利率各32.0%/33.2%/34.4%（原為28.9%/29.6%/30.3%）。維持公司25年35倍PE估值，對應目標市值4219億港元，上調目標價60%至316.7港元（對應匯率為HKD/CNY=0.93）；維持「優於大市」評級。