山西證券-紡織服裝行業社零數據點評：6月國內社零同比增長4.8%，主要可選消費品類增速放緩-250716

（來源：研報虎）

事件描述：

　　7月15日，國家統計局公佈2025年6月社零數據。

事件點評：

　　6月國內社零同比增長4.8%，表現低於市場一致預期。2025年6月，國內實現社零總額4.23萬億元，同比增長4.8%，環比下滑1.6pct，表現低於市場一致預期（根據Wind，2025年6月社零當月同比增速預測平均值為+5.56%）。2025年1-6月，國內實現社零總額24.55萬億元，同比增長5.0%。按消費類型分，2025年6月餐飲收入、商品零售同比增速分別為0.9%、5.3%。2025年1-6月，餐飲收入、商品零售同比增速分別為4.3%、5.1%。2025年5月，我國消費者信心指數為88.0，環比提升0.2。

　　分渠道來看，線上渠道表現略優於商品零售大盤，2025H1線下超市業態零售額同比增長中單位數。2025年1-6月，商品零售額整體同比增長5.1%，其中，線上渠道，實物商品網上零售額同比增長6.0%，表現好於商品零售整體；在實物商品網上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長15.7%、1.4%、5.3%。線下渠道，按零售業態分，2025年1-6月，限額以上零售業單位中便利店、超市、百貨店、專業店、品牌專賣店零售額同比分別增長7.5%、5.4%、1.2%、6.4%、2.4%。

　　主要可選消費品類，6月當月增速均有所放緩。2025年6月，限上化粧品同比下降2.3%，增速由正轉負；限上金銀珠寶同比增長6.1%，環比下滑15.7pct，其中上金所AU9999收盤價均價為776.96元/克，同比漲幅為41.3%；限上紡織服裝同比增長1.9%，環比下滑2.1pct，預計1-6月線上渠道增速表現稍弱於線下渠道；限上體育/娛樂用品同比增長9.5%，環比下滑18.8pct。2025年1-6月，限上化粧品、金銀珠寶、紡織服裝、體育/娛樂用品同比分別增長2.9%、11.3%、3.1%、22.2%。

投資建議：

　　品牌服飾板塊：（一）2025年6月，紡織服裝社零單月增速環比回落，1-6月累計同比增長3.1%，需求整體穩健，其中體育娛樂用品社零持續快速增長，1-6月累計同比增長22.2%，6月單月增長9.5%。根據361度披露的2025Q2經營數據，大裝線下及童裝線下零售流水同比增長約10%，電商渠道零售流水同比增長約20%，我們預計領跑行業。根據李寧披露的2025Q2經營數據，李寧（不包含李寧YOUNG）線下渠道零售流水下降低單位數、電商渠道零售流水同比增長中單位數。繼續推薦運動品牌公司安踏體育、361度；建議積極關注受益於政府補貼的家紡公司羅萊生活、水星家紡、富安娜。

紡織製造板塊：2025年1-6月，我國紡織紗線織物及其製品、服裝及衣着附件出口金額同比分別增長1.8%、-0.2%；越南紡織品和服裝、製鞋出口金額同比分別增長13.0%、10.9%。從紡織製造台企6月營收數據看，受到去年同期高基數及關税政策不確定性影響，6月營收表現偏弱。短期角度，建議積極關注中報業績確定性高的公司，繼續推薦浙江自然，建議關注百隆東方、開潤股份。中長期維度，推薦海外縱向一體化佈局、美國敞口相對較低的申洲國際，越南本地化原材料採購比例高的裕元集團、華利集團，積極開拓海外市場的偉星股份。

　　黃金珠寶板塊：2025年6月，金銀珠寶社零同比增長6.1%，終端需求保持穩健增長。短期角度，建議積極關注中報業績確定性高的公司，推薦老鋪黃金、潮宏基，建議關注菜百股份、曼卡龍。預計傳統黃金珠寶公司二季度營收降幅有所收窄，目前估值水平偏低。若黃金珠寶終端景氣度顯著恢復，此類公司基於渠道規模、加盟商資源，有望迎來修復。結合產品結構選股、跟蹤終端銷售拐點，建議關注周大生、老鳳祥。

　　風險提示：關税風險；國內終端消費表現不及預期；行業競爭加劇；原材料價格大幅波動；金價大幅波動。