Citadel吞下摩根士丹利業務：最后的銀行撤退，高頻登基？

　　來源：LLMQuant

　　近日，Citadel Securities正式收購摩根士丹利旗下的電子化美股期權做市業務，進一步鞏固了其在衍生品市場的主導地位。這一交易標誌着：曾由傳統投行主導的交易市場，正在被高頻交易巨頭全面接管。

「摩根士丹利是華爾街最后一家仍活躍於電子做市業務的大型銀行。」

　　高頻交易公司接管做市市場

　　這次收購包括兩個核心部分：

• • 摩根士丹利的場內期權做市業務

• • 一大筆美股期權頭寸

　　Citadel還接手了多個期權交易所的指定做市人（DPM）席位，包括 Cboe、納斯達克、紐交所（NYSE）和MIAX 等主流平臺。

知情人士稱，該交易已於7月完成交割，價格未披露。

　　Citadel Securities由億萬富翁Ken Griffin創立，近年來迅速崛起為華爾街最大的電子交易參與者之一。據報道：

• • 2025年第一季度，Citadel處理了全美超20%的股票交易量

• • 同期利潤高達 17億美元

• • 同期也是美股期權的頭號做市商

　　為何是Citadel，而不是銀行？

　　電子交易的競爭門檻極高，需要巨大的技術投入和龐大的訂單流，傳統銀行難以匹敵。

• • 自2008年金融危機后，監管改革迫使銀行逐步退出高頻做市業務。

• • 高頻交易公司如Citadel、Jane Street和Susquehanna，則憑藉技術和規模優勢迅速佔據市場。

　　如今，大多數散户交易的撮合，背后正是這些高速算法驅動的做市系統。相比之下，摩根士丹利、高盛（Goldman Sachs早在2017年就退出了美股期權做市）等傳統投行，則更多專注於為機構客户設計複雜交易結構。

　　什麼是「指定做市人」？

　　指定做市人（Designated Primary Market Maker， DPM）指：

• • 在交易所註冊並被授予特殊義務的交易商

• • 需提供更頻繁、更具流動性的報價

• • 是交易所流動性的核心提供者

此次Citadel接手的DPM席位來自摩根士丹利，是后者決定關閉電子做市部門后的資源轉移。

　　據通知，該轉移已獲得監管備案。

　　零售期權交易的爆發

　　期權作為一種可放大收益或對衝風險的衍生品，近年來在零售投資者中迅速流行：

• • 其低成本、高槓杆的特性吸引大量散户參與

• • 高頻做市商正是這類交易的幕后推手，為其提供必要流動性

Citadel在2025年Q1中，約佔零售券商訂單流支付（Payment for Order Flow， PFOF）市場的三分之一。與之相比，摩根士丹利僅佔約 6%，根據彭博情報分析。

　　Citadel的野心：期權只是開始

　　此次收購併非孤立事件。Citadel Securities正迅速擴張至更多資產類別：

• • 2023年進入投資級公司債市場

• • 利用市場波動創造創紀錄收益

　　在高波動和交易量增長的市場環境下，Citadel及其同類機構，正成為華爾街金融基礎設施的新核心。

結語：摩根士丹利的退出，標誌着傳統銀行在電子做市領域的退潮。而Citadel的加碼，則彰顯了高頻巨頭主導新金融秩序的趨勢。

　　未來，算法和代碼驅動的交易系統，將越來越深地嵌入市場結構本身。摩根士丹利走了，Citadel來了，這場看不見硝煙的接管，正在悄然完成。

責任編輯：尉旖涵