燒鹼收盤跌超2%，機構提示下半年燒鹼將面臨產能擴張壓力，短期將如何看待？

周三國內化工板塊整體承壓，燒鹼期貨主力合約早盤即弱勢領跌，午后跌幅持續擴大，收盤跌超2%至2466元/噸。昨日經研究鄭商所決定，自2025年7月16日當晚夜盤交易時起，燒鹼期貨2509合約的日內平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之一。

供需基本面平穩，區域結構差異顯現

國家統計局7月15日發佈的數據顯示，2025年6月，中國燒鹼（折100%）產量為387萬噸，同比增長7%。1-6月累計產量為2268萬噸，同比增長4.8%。

據隆眾資訊， 供應端：上周國內燒鹼產能利用率微降0.1%至80.4%，整體穩定。華中、華東部分裝置檢修，華南、華北則現負荷提升。7月計劃檢修產能減少，本周裝置啟停頻繁，預計產能利用率將窄幅上升。

需求端：表現分化，氧化鋁開工率環比提升1.72%至83.28%，行業利潤約300元/噸；粘膠短纖開工率升2.63%至77.80%；印染開工率則小幅下滑1.29%至59.9%。現貨市場，山東液鹼價格持穩，非鋁下游對高價抵觸情緒明顯，剛需採購為主。

上周液鹼工廠庫存環比下降2.58%至37.43萬噸，顯示當前庫存壓力可控。然而，制約燒鹼供應擴張的核心矛盾浮現，液氯下游PVC集中檢修導致液氯價格深度倒掛，嚴重拖累氯鹼綜合利潤，限制了燒鹼開工率的提升空間。

氧化鋁高位運行，成本下移鞏固生產

阿拉丁(ALD)最新調研顯示：截至上周五，全國氧化鋁運行產能達9355萬噸，開工率82.9%，維持高位。6月全行業氧化鋁加權完全成本環比下降140元/噸左右，氧化鋁成本中的礦石成本持續下降，礦石交易活躍度顯著降温，下游氧化鋁企業因階段性採購飽和及鋁價下行壓力，原料補庫意願謹慎，市場觀望情緒濃厚，2025年6月全國氧化鋁加權平均完全成本為2971元/噸，以當月國產現貨加權月均價3193元/噸計算，氧化鋁行業平均盈利222元/噸。

下半年投產集中，供需錯配風險潛伏

銀河期貨提示下半年燒鹼面臨顯著產能擴張壓力：主要是天津渤化30萬噸計劃7月投產，目前已經在試車中。甘肅耀望30萬噸計劃7-8月投產，以及河北臨港、貴州甕福江山、湖北葛化、湖北可賽化工、唐山三友、重慶市嘉立合均有投產計劃，下半年總共180萬噸新裝置計劃投產，投產壓力遠大於上半年，燒鹼下半年投產集中，而氧化鋁上半年投產集中，有比較大的錯配但燒鹼的投產不確定性較高，需要跟蹤，如果投產大幅不及預期，會形成預期差。

短期展望

瑞達期貨分析指出，受虧損影響，山東鹼廠向氧化鋁企業送貨量減少。非鋁淡季需求偏弱，下游剛需拿貨為主。短期來看，利潤低位與下游需求有限構成當前核心矛盾。近期非鋁採購積極性有所增加，現貨價格或維持堅挺。期貨方面，SH2509日度K線關注2460附近支撐與2600附近壓力。

中信建投期貨指出，近期燒鹼檢修計劃增加，上周燒鹼產量減少0.2萬噸至78.5萬噸，下游需求穩中略升。最新的液鹼生產企業庫存環比減少1.0萬噸至37.4萬噸，同比上升2.6%。近期燒鹼下游氧化鋁產量環比增加，粘膠短纖開工率上升，下游需求環比略增。5月燒鹼出口為33.1萬噸，同比小幅上升、環比小幅下降。短期燒鹼基本面邊際改善，庫存下降對價格有一定支撐，短期燒鹼期價偏震盪，SH2509參考2300-2550區間。