【券商聚焦】長江證券首予中國民航信息網絡(00696)「買入」評級 指其業績穩健增長 低估值提供安全邊際

金吾財訊 | 長江證券研報指，中國民航信息網絡(00696)起源於民航局下屬的計算機總站，作為中國唯一的GDS供應商，中國航信搭建的信息系統被譽為「中國民航健康運行的中樞神經」，被列入國務院監管的八大重點系統，連續獲評「重點軟件企業」和「高新技術企業」，享受約10%的所得税税率優惠。

中國航信為輕資產和低槓桿的運營模式，盈利能力強而穩。公司ROE及ROIC常年穩定在15%上下，淨利率穩定在30%附近；2020年公共衞生事件之后，盈利能力下滑之后持續恢復，2024年淨利率24%，仍處於恢復期。中國航信的現金流充沛，資本開支有限，賬面的現金及等價物超過100億元，但每年正常的資本支出不到5億元。中國航信的分紅比例並不算高，具備提升空間。2025 年 3 月，中國航信公告上調派息政策：股息支付率從 30%–40%上調至 35%45%。由於公司穩定又高效的商業模式，市場給予22倍PE，2.3倍PB的平均估值水平。

另外，中國航信生長於民航一體化的年代，成立之后一直是國內航司機票銷售的基礎設施，壟斷國內民航客運市場，但價格受到民航局監管。該機構建議關注航旅縱橫、支付業務及差旅供應鏈金融的業務潛力，2020年以來，航旅縱橫進行了多輪融資和混改，商業化進入加速階段，擴展了機票、車票和酒店等業務，在AI的技術背景下，有可能再次變革機票代理銷售模式。

作為中國民航的基礎設施，中國航信的地位非常穩固，主業直接受益於民航客運量提升，輔業延伸至清算結算、系統集成、數據網絡及技術服務，服務民航出行的全產業鏈，貢獻新的營收和業績增長點。該機構預計公司2025年~2027年歸屬淨利潤分別為23.5億、25.1億和26.3億，對應PE分別為12倍、11倍和11倍，大幅低於歷史均值，首次覆蓋，給予「買入」評級。