中金：維持安踏體育目標價120.92港元 維持「跑贏行業」評級

　　中金發布研報稱，維持安踏體育（02020）2025/26年EPS預測4.81/5.42元不變，當前股價對應17/15倍2025/26年市盈率，維持跑贏行業評級和目標價120.92港元不變，對應23/20倍2025/26年市盈率，較當前股價有35%的上行空間。公司公告2025年第二季度營運情況：安踏品牌、FILA品牌流水分別同比增長低單位數、中單位數，所有其他品牌流水同比增長50-55%。

　　該行預計伴隨着安踏品牌線下門店和線上渠道管理架構的逐步調整到位，以及兩個品牌相對較低的基數效應，安踏、FILA品牌有望實現2025年全年高單位數、中單位數的流水增長目標；對於其他品牌，該行認為安踏集團有望持續鞏固自身的優質渠道優勢併發揮多品牌運營管理能力，繼續保持快速增長勢頭。

　　報告指，從已披露的國內運動品牌2Q25流水增長情況來看，中高端户外細分賽道保持着較快的成長性。其中安踏品牌2Q25實現低單位數流水增長（大貨、兒童均為低單位數增長）；FILA品牌2Q25實現中單位數流水增長，其中大貨、兒童、潮牌流水同比增長高單位數、中單位數、中單位數。FILA品牌表現延續穩健態勢，高爾夫、網球等新品類成為增長亮點，同時公司策略性在線上渠道增加1-2ppt折扣率來加快貨品流轉速度、推動流水增長，也為2026年的新品上市打好基礎；其他品牌中，2Q25DESCENTE、KOLON品牌流水分別同比增長40%+、70%+，延續高速增長，同時保持着較少的零售折扣；新品牌MaiaActive實現30%+的同比增長，幾大全新店鋪類型積極推進中。