電話會總結 ｜ JB Hunt(JBHT)2025財年Q2業績電話會核心要點

編者按：聚焦公司高管觀點與展望，深挖業績背后的信息，助力投資者把握先機。

業績回顧

**財務業績**：

 - JB Hunt (JBHT) 本季度的GAAP營收與去年同期持平，未實現增長。

 - GAAP營業收入同比下降4%，主要受通脹成本壓力影響。

 - 稀釋后每股收益（EPS）同比下降不到1%，得益於平均稀釋股數減少5%。 

- 本季度產生了超過2.25億美元的自由現金流（Free Cash Flow）。 - 公司創下單季度股票回購記錄，回購金額達3.19億美元。

**財務指標變化**： 

- **營收**：GAAP營收同比持平，無增長。 

- **營業利潤率**：受工資、保險（意外險和醫療）以及設備成本的通脹壓力影響，營業利潤率同比下降。 

- **稀釋后每股收益（EPS）**：同比下降不到1%，但受益於稀釋股數減少5%。 

- **自由現金流**：本季度自由現金流超過2.25億美元，顯示出較強的現金流生成能力。 

- **資本支出**：2025年的淨資本支出預期範圍從之前的5億至7億美元縮小至5.5億至6.5億美元。 

- **股票回購**：創下公司單季度股票回購記錄，回購金額達3.19億美元。 

- **税率**：預計有效税率維持在24%-25%，並可能接近高端。 

- **Intermodal業務量**：同比增長6%，其中東部網絡業務量增長15%，而跨大陸（TransCon）業務量下降1%。 

- **客户留存率**：接近歷史最高水平，尤其是ICS（Integrated Capacity Solutions）部門表現突出。 

- **小型和中型客户增長**：ICS部門的小型和中型客户同比增長25%。 

綜上所述，儘管面臨通脹壓力，JB Hunt在自由現金流和股票回購方面表現強勁，但營收和利潤指標受到一定影響。

業績指引與展望

• 公司預計2025年全年資本支出（Capital Expenditures）將在5.5億至6.5億美元之間，相較此前的5億至7億美元區間有所收窄，主要用於替換設備和專屬合同服務（Dedicated Contract Services）的成功需求。

• 管理層明確表示，2025年下半年運營利潤（Operating Income）可能會受到新業務啟動成本的影響，但這些投資將為2026年及以后的增長奠定基礎。

• 公司預計税率（Tax Rate）將在24%-25%之間，可能更接近區間的高端。

• 通過成本削減計劃，公司已識別出1億美元的年度成本節約機會，主要集中在效率提升、資產利用率優化和流程改進上。儘管部分收益將在2025年實現，但大部分效果將在2026年及以后顯現。

• 公司預計未來幾個季度的毛利率（Gross Margin）將通過成本控制、增長和定價策略的綜合作用實現穩定或小幅改善。

• 管理層預計2025年全年收入（Revenue）增速將保持平穩，受限於當前的市場需求，但東部網絡的增長和專屬合同服務的淨車隊擴張將為未來提供支持。

• 預計2025年第三季度將全面反映本次投標季的成果，核心定價（Core Pricing）預計同比小幅增長，但后程運輸（Backhaul）壓力可能部分抵消收益。

• 公司預計自由現金流（Free Cash Flow）將繼續保持強勁，第二季度已生成超過2.25億美元的自由現金流。

• 專屬合同服務（Dedicated Contract Services）預計將在2025年下半年實現車隊淨增長，但啟動成本可能在短期內對運營利潤產生一定壓力。

• 管理層強調，未來的利潤率修復將依賴於增長、成本效率和定價的共同作用，而不僅僅是價格的提升。

• 公司對2026年及以后的增長前景保持樂觀，特別是在東部網絡和墨西哥市場的持續擴張，以及新技術和流程改進的實施。

分業務和產品線業績表現

• **Intermodal業務**：Intermodal業務的運輸量同比增長6%，其中東部網絡運輸量增長15%，而跨大陸（TransCon）運輸量下降1%。公司推出了面向墨西哥市場的Quantum服務，進一步擴展了其快速增長的渠道。儘管面臨成本壓力，公司在Intermodal業務中實現了小幅的價格增長，但仍需通過增長、成本效率和定價共同推動利潤率的修復。

• **Dedicated Contract Services（專屬合同服務）**：專屬合同服務在第二季度簽訂了約275輛卡車的新合同，全年淨銷售目標為800-1000輛卡車。儘管受到已知客户流失的影響，該業務預計將在2025年下半年實現淨車隊增長。公司強調該業務的韌性和多樣化，並繼續吸引新客户以擴大市場份額。

• **Final Mile業務**：Final Mile業務的需求仍然疲軟，尤其是在家俱、健身設備和家電等大件商品領域。然而，公司在折扣零售領域的履約網絡需求表現積極，並計劃通過吸引新客户來推動業務增長。

• **Integrated Capacity Solutions (ICS) 業務**：ICS業務在第二季度實現了小型和中型客户同比增長25%，客户保留率接近歷史最高水平。儘管市場動態仍不確定，公司通過優化成本結構和提高生產率，逐步改善了該業務的財務表現。

• **JBT（Truckload）業務**：JBT業務在第二季度實現了十多年來的最高運輸量。公司在保持網絡平衡和提高拖車資產利用率方面取得了進展，並通過成本降低和定價改善推動盈利能力的提升。

• **成本優化計劃**：公司啟動了一個成本優化計劃，目標是每年削減1億美元的成本，重點關注效率提升、資產利用率和流程改進。大部分收益預計將在2026年及以后實現。

• **資本支出與股票回購**：2025年的淨資本支出預計在5.5億至6.5億美元之間，主要用於設備更換和專屬合同服務的增長需求。公司在第二季度回購了3.19億美元的股票，創下單季度回購記錄。

• **客户服務與市場動態**：客户保留率和滿意度處於五年來的最高水平，公司通過提供卓越的服務贏得了多個客户獎項。此外，因客户需求預測的不確定性，公司提前啟動了旺季附加費計劃，以應對潛在的需求波動。

市場/行業競爭格局

• **行業競爭加劇**：JB Hunt在業績會上提到，儘管其在東部網絡的業務量增長了15%，但跨大陸（TransCon）業務量下降了1%。這表明市場需求在不同區域間存在顯著差異，且公司在與卡車運輸的競爭中仍面臨壓力。尤其是在東部市場，儘管卡車運價較低，公司仍成功吸引客户將公路貨運轉為多式聯運，這表明其在服務質量和成本節約方面具有一定競爭優勢。

• **價格壓力與通脹挑戰**：管理層提到，由於通脹導致的成本壓力（如司機工資、保險和設備成本），公司未能在定價方面達到預期。這表明整個行業在面對通脹時，價格傳導能力有限，競爭環境更加激烈。

• **客户需求與市場不確定性**：客户需求的不確定性和預測的挑戰加劇了行業競爭。JB Hunt提到，客户在應對全球貿易政策變化時，供應鏈調整策略各異，這增加了市場的複雜性。公司通過提早實施旺季附加費計劃，試圖在需求波動中保持競爭力。

• **技術與效率提升的競爭**：JB Hunt強調通過人工智能和流程改進來降低成本並提高效率。這表明行業內的競爭不僅體現在價格和服務上，還包括技術和運營效率的比拼。

• **區域市場競爭差異**：JB Hunt在墨西哥推出了Quantum服務，表明其在快速增長的市場中尋求差異化競爭優勢。墨西哥市場的增長潛力為公司提供了新的機會，同時也反映出行業內企業在區域市場競爭中的多樣化策略。

• **客户保留與服務質量**：公司提到客户保留率接近歷史最高水平，並獲得了多個客户服務獎項。這表明在競爭激烈的市場中，服務質量和客户滿意度成為關鍵的競爭優勢。

• **行業容量與定價動態**：管理層提到卡車運輸市場接近供需平衡，但仍存在一定的過剩產能。這種供需動態對多式聯運和卡車運輸的定價策略產生了直接影響，進一步加劇了行業競爭。

• **資本支出與增長準備**：JB Hunt通過預先投資容量需求，為未來增長做好準備。這種策略表明公司在競爭中採取了更為長期的視角，同時也反映出行業內企業在資本分配上的差異化競爭。

公司面臨的風險和挑戰

• 通脹壓力：工資、保險（包括意外險和醫療險）以及設備成本的通脹壓力對公司利潤率造成了顯著影響，超過了成本控制措施的效果。

• 最后一英里業務需求疲軟：大件商品（如家俱、健身設備和家電）的需求持續低迷，預計這一市場狀況將持續至年底，對公司下半年業績造成壓力。

• 定價壓力：儘管在部分業務中取得了小幅價格增長，但整體定價未能完全抵消通脹成本的上升，尤其是在回程運輸（Backhaul）方面面臨壓力。

• 成本削減計劃的滯后性：儘管公司已確定了1億美元的年度成本削減目標，但大部分收益預計要到2026年及以后才能實現，短期內對利潤率的改善有限。

• 市場需求不確定性：客户需求預測的不確定性增加，尤其是在全球貿易政策變化和供應鏈調整的背景下，給公司運營和規劃帶來挑戰。

• 設備利用率問題：由於預先採購的設備容量超出當前需求，公司在設備利用率和存儲成本方面面臨壓力。

• 啟動成本影響：專屬合同服務（Dedicated Contract Services）業務的車隊增長伴隨着啟動成本，這可能會對短期內的運營收入增長造成拖累。

• 行業競爭加劇：在跨大陸（TransCon）運輸市場中，競爭激烈且需求下降1%，對公司網絡平衡和利潤率構成挑戰。

• 醫療和意外險成本上升：醫療和意外險索賠費用顯著增加，成為公司運營成本的重要壓力來源。

• 宏觀經濟環境：整體貨運市場需求低於正常季節性水平，卡車現貨運價疲軟，表明市場仍存在過剩運力，進一步壓低了價格和利潤率。

• 客户波動性：客户在需求和供應鏈策略上的波動性增加，導致公司需要更早實施旺季附加費計劃，同時增加了運營複雜性。

• 技術和流程改進的實施挑戰：儘管公司在技術和流程改進方面進行了投資，但實現效率提升和成本削減的全面效果仍需時間。

• 監管變化的潛在影響：行業內關於卡車運輸法規（如英語語言能力要求和生物識別ID驗證）的討論可能對行業運力產生不確定影響。

公司高管評論

• **Shelley Simpson**：Shelley Simpson對公司未來表現表現出高度信心，強調公司在動態市場中保持了卓越的運營水平，併爲未來的增長做好了準備。她提到公司專注於通過成本控制和效率提升來修復利潤率，並繼續推動財務表現的改善。她的語氣積極，強調了公司在客户滿意度、品牌實力和技術投資方面的優勢。

• **John Kulow**：John Kulow提到公司在面對通脹壓力（主要是工資、保險和設備成本）時，儘管採取了成本控制措施，但利潤率仍受到影響。他詳細介紹了公司識別出的1億美元年度成本削減計劃，並表示大部分收益將在2026年及以后實現。他的語氣較為謹慎，但對成本削減計劃的執行表現出信心。

• **Spencer Frazier**：Spencer Frazier提到客户需求略低於正常季節性水平，但對公司在市場中的服務能力和客户保留率表示樂觀。他強調了客户對供應鏈優化的需求，並指出公司在提供差異化價值方面的競爭優勢。他的語氣總體積極，認為公司能夠應對市場的不確定性。

• **Nick Hobbs**：Nick Hobbs提到Final Mile業務的需求仍然疲軟，但對吸引新客户的能力表示樂觀。他還指出公司在安全性和運營效率方面的持續改進，並強調了降低服務成本的努力。他的語氣中性偏積極，承認市場挑戰的同時對未來表現保持信心。

• **Darren Field**：Darren Field提到Intermodal業務的需求強勁，但未能完全實現預期的定價目標。他強調了成本控制和生產率提升對利潤率的積極影響，並對東部網絡的增長表示滿意。他的語氣較為務實，承認挑戰的同時對未來的增長潛力充滿信心。

• **Brad Hicks**：Brad Hicks對Dedicated業務的表現表示滿意，認為其在當前疲軟的貨運環境中表現出色。他提到客户流失的影響已基本結束，並預計下半年車隊將實現淨增長。他的語氣積極，強調了Dedicated業務的韌性和長期增長潛力。

• **Brad Delco**：Brad Delco提到Intermodal業務的利潤率穩定，並對成本控制和生產率提升的成果表示認可。他強調了公司在成本管理方面的努力，並對未來的利潤率改善表示樂觀。他的語氣中性偏積極，注重實際執行和結果。

• **整體情緒判斷**：公司高管總體語氣積極，儘管承認市場面臨挑戰，但對成本削減計劃、客户滿意度和未來增長潛力表現出信心。

分析師提問&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析師提問：** 關於本季度的定價周期，您提到未達到預期，但同比略有增長。能否談談未來四個季度的每單收入（Revenue per Load）趨勢？是否會與第二季度類似，或者是否有可能改變這一動態？ **管理層回答：** 混合因素對每單收入的影響很大，目前跨大陸（TransCon）和東部網絡的混合變化並不完全符合季節性規律。核心定價略有增長，但未能完全覆蓋成本壓力。未來，我們將密切關注公路運輸市場的變化，並努力更快地適應市場動態。雖然定價對利潤率的修復至關重要，但增長、成本效率和定價需要共同發揮作用。

• **分析師提問：** 您提到識別了1億美元的成本削減計劃，這是否與之前提到的6000萬美元的計劃分開？此外，能否詳細説明這些成本削減如何在各個業務部門中分佈，以及對2025年及以后的影響？ **管理層回答：** 這1億美元是之前工作的延續，主要集中在效率提升、資產利用率和流程改進上。成本削減將在各業務部門按支出比例分佈，專用運輸（Dedicated）業務由於支出較大，將佔據較大比例。雖然部分收益將在2025年實現，但大部分影響將在2026年及以后顯現。

• **分析師提問：** 關於ICS（綜合能力解決方案）業務，您提到運營成本同比下降了300萬美元。能否進一步説明您在ICS業務中採取的成本控制措施？ **管理層回答：** 我們在ICS業務中主要通過擴大管理範圍（Span of Control）來提高效率，同時減少人員成本。此外，我們還專注於優化運營流程，深入挖掘每一項成本節約的可能性。儘管目前還有改進空間，但我們對ICS業務的轉型進展感到滿意。

• **分析師提問：** 關於跨大陸（TransCon）和東部網絡的混合變化，東部網絡增長15%，而跨大陸下降1%。這種變化如何影響網絡平衡策略和成本效率？ **管理層回答：** 東部網絡的增長對網絡平衡的壓力較小，因為運輸距離較短，空載設備的重新定位成本也較低。此外，東部網絡的業務增長更為穩定，這有助於降低季節性波動對成本的影響。

• **分析師提問：** 您提到專用運輸業務的客户流失延續至7月初，這對第二季度的利潤率是否有積極影響？此外，啟動新業務的成本是否會對下半年利潤率產生拖累？ **管理層回答：** 客户流失對第二季度的利潤率影響不大，因為這些業務的運營結果與整體表現一致。至於啟動新業務的成本，由於增長主要集中在下半年，這些成本可能會對第四季度的利潤率產生一定拖累，但這將為2026年的持續增長奠定基礎。

• **分析師提問：** 關於高峰季節，您提到客户需求預測存在不確定性，能否進一步説明高峰季節的預期發展？是否可能實現正的運輸量增長？ **管理層回答：** 每個客户的需求策略都不同，因此高峰季節的規模和持續時間可能會有所不同。我們已經啟動了高峰附加費計劃，以應對潛在的需求波動。儘管目前預測仍有挑戰，但我們已經做好了充分準備，以滿足客户的需求。

• **分析師提問：** 專用運輸和多式聯運的營業利潤接近歷史最高水平，這種情況是周期性的還是結構性的？未來哪個業務部門在上升周期中更具槓桿效應？ **管理層回答：** 目前的情況更多是周期性的，專用運輸業務更接近其目標利潤率範圍，而多式聯運業務仍有較大的修復空間。我們預計多式聯運在上升周期中可能具有更大的運營槓桿效應，但兩個業務部門都具備長期增長潛力。

• **分析師提問：** 關於1億美元的成本削減計劃，這是否可以完全轉化為2026年的淨營業利潤增長？還是更多是抵消通脹壓力的措施？ **管理層回答：** 這1億美元的成本削減是我們可以控制的結構性成本，但通脹壓力仍然存在。儘管部分削減可能用於抵消通脹，但我們相信這些措施將顯著改善我們的運營效率，並對2026年的利潤增長產生積極影響。 總結來看，分析師對公司在成本控制、定價策略和業務增長方面的執行力表示關注，同時對未來幾個季度的利潤率改善持謹慎樂觀態度。管理層強調了成本削減計劃的可行性和長期增長潛力，並對市場動態和客户需求的適應能力充滿信心。

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