【華西紡服】361度2025年Q2流水點評：二季度穩健增長，超品店加速開店

（來源：華西研究）

華西紡服

公司公告2025Q2運營數據：361度主品牌零售流水同比增長約10%，361度童裝品牌零售流水同比增長約10%，361度電商平臺零售流水同比增長約20%。

根據公司公告，361度25Q2線下、線上增速環比24Q1有所放緩。分渠道來看，1）25Q1主品牌、兒童線下流水增速環比較25Q1略有放緩（25Q1主品牌/童裝零售流水同比增長約10%-15%/10%-15%）。2）公司線上流水增速環比放緩（25Q1電商流水同比增長35%-40%），但公司25Q2在24Q2高基數（同比實現30-35%增長）的情況下，仍實現線上20%的增長，體現了公司線上平臺的穩健運營能力。

從產品來看，361°進一步深化落實「科技賦能產品創新升級」的戰略，針對多樣化的市場需求持續推出新品，進一步深化「專業化、年輕化、國際化」的品牌定位。1）跑步領域，專業競速跑鞋「飛飈FUTURE2」上新，科技全面升級，更提升跑者提速需求；注碳訓練跑鞋「千行1.0」全國正式發售，以高質價比和專業性能服務大眾跑者；專為密集訓練需求打造的堆量訓練跑鞋「疾風Q彈超6代」煥新上市。2）籃球領域，「禪7」籃球鞋在高強度的對抗中提供更輕更快及更強大的支撐保護。3）運動生活領域，推出鐵人三項運動背書的361°「釋能」騎行系列，通過專業、訓練、日常三種類型產品滿足消費者不同的運動需求；同時推出首款專業羽毛球鞋「 制勝 PRO」；「小冰皮2.0」防曬衣煥新升級，搭載光屏、防曬、冰沁三大科技；女子運動「甜典」女子網球系列產品正式首發亮相，涵蓋經典POLO網球背心、百褶短裙、連衣裙等，更好地適配消費者對網球運動產品的高質價比需求。

在兒童領域，為跳繩國家隊打造的361°兒童競速跳繩鞋「閃躍1.0」，助力國家隊跳出更快成績；「獵風」速度型足球鞋也帶來全新的    實戰體驗。

投資建議

我們分析，（1）短期來看，消費降級趨勢下361度受益。跑鞋方面，飛燃、飛飈等跑鞋銷售表現出色，25Q2飛飈FUTURE2上新，推出「漫跑三劍客」產品，「赤焰MAX」、「爆沫5」、「半時跑2」分別主打穩定、緩震、輕彈，為跑步愛好者帶來多樣選擇。籃球鞋方面，361°代言人阿隆•戈登在美國職業籃球聯賽季后賽中兩次於絕境之中拯救球隊，堪稱為「季后賽絕殺之王」引發熱議，推動品牌專業化形象的全球傳播。（2）目前主品牌/童裝店鋪面積在149/112㎡左右，主品牌門店形象持續升級，並推出超品店業態，截至6月末，已開超品店49家，25年超品店有望持續開店，超品店面積大、SKU豐富，帶動整體擴面積空間，從而同店有望有不錯增長；（3）預計25年線上增速亮眼，為公司業績增長持續提升動力；（4）奧萊新的消費業態有望為公司業績增長提供新增量。維持25/26/27年收入預測116.16/133.53/153.17億元；維持25/26/27年歸母淨利為13.95/16.30/18.73億元；對應25-27年 EPS0.67/0.79/0.91元，2025年7月14日收盤價4.94港元對應 25-27 年 PE 分別為6.7/5.7/5.0X（對應1港元=0.91人民幣） , 維持「買入」評級。

風險提示：運動市場競爭加劇；店效提升不達預期風險；庫存風險；系統性風險。

證券分析師：唐爽爽 S1120519090002；

發佈日期：2025-07-14；

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