波動放大但有韌性、啞鈴結構在優化中

（來源：東北證券金融世界）

行情回顧

周二市場震盪加劇，上證指數收於3505點、下跌0.42%，創業板指上漲1.73%、科創50上漲0.39%，上證50下跌0.38%、中證2000下跌0.69%；市場成交1.64萬億元、環比放大。板塊方面，通信、計算機、電子、家電等漲幅居前，煤炭、農業、公用事業、紡織服飾等跌幅居前；個股漲跌比為1332:4015、跌多漲少。

今日策略

周二市場有幾個關注點：

其一，周二市場在持續低波之后波動放大、符合預期，啞鈴結構繼續優化再平衡、雙創領漲而上證50和中證2000均下跌。周二上證指數運行在3483-3527點之間且盤中跌破5日線、10日線，顯示市場在3500點一線適度整固、時間換空間的必要性，波動有所放大。信息面看，宏觀數據與潛在政策預期之間有差異。一方面，靚麗的宏觀GDP數據發佈強化了中國經濟的韌性，GDP1季度5.4%、2季度5.2%，上半年同比增速5.3%，在關税戰衝擊、房地產低迷的情況下GDP增速高於預期顯示了經濟韌性、國內國際雙循環的巨大潛力；另一方面，上半年較高的GDP數據，也意味着實現全年5%左右目標只需要下半年經濟增速4.7%左右、這降低了強刺激的預期，目前市場預期下半年降息10BP+降準50BP（與上半年持平）、政策力度温和，這制約了周期股的想象空間、反內卷是長期主線但很難一蹴而就。

其二，近期市場結構在發生一些變化，由銀行為代表的紅利指數和中證2000為代表的微小盤股構成的啞鈴結構、逐步演變為紅利股、微小盤題材股、反內卷的低位核心製造業、AI等雙創成長主線之間的輪動，反內卷和雙創活躍度有所改善。最近幾日英偉達和AI產業鏈是A股的主要熱點，黃仁勛表達了將開始向中國市場銷售H20芯片的觀點，光模塊等英偉達概念股快速上漲並帶動了AI應用類板塊的上漲、雲計算、智能體、工業互聯網等，恆生科技為代表的科技成長板塊表現較好；辯證看英偉達芯片出口許可併發貨、有利於國內互聯網大廠、AI中下游企業藉助先進芯片算力而加速應用開發，但也存在擠壓國產民用芯片市場空間的可能，不過、自主可控卡脖子的長期價值仍在、資金博弈下A股卡脖子主題仍具有輪動活躍的低吸機會。

隔夜美股道瓊斯工業指數下跌0.98%、納斯達克指數因超過4萬億美元的英偉達大漲4%而微漲0.18%，歐洲股市下跌0.5%左右；美元指數反彈至98.6附近、貴金屬等略有下跌；夜盤A50股指期貨略跌0.03%、恆生指數期貨則上漲0.38%，AH股保持平穩且恆生指數期貨上漲1%。因此，考慮到宏觀經濟GDP增速不低但微觀實體仍偏弱、穩經濟穩股市等政策導向下資金不斷的逢低試盤、左側佈局、時間換空間，考慮到關税戰等不確定性、外圍市場仍處於高波動的時間窗口期，傾向於繼續順勢而為；配置上，繼續高低輪動、攻守兼備中優化配置，傾向於關注金融股能否繼續護盤或中字頭權重股能否接力護盤以及啞鈴結構優化中軍工、科創半導體等卡脖子、港股科技等成長股風格能否探底回拉並持續，關注反內卷和中央城市工作會議對以好房子等為載體的城市內涵式發展邏輯下的地產光伏鋰礦等困境反轉類股的漸進修復機會，並繼續跟蹤AH股的聯動。

* 資料來源：東北證券資深投資顧問沈正陽，執業證書編號S0550616100002

以上信息或表達的意見並不構成投資建議，具體以交易所及公司公告爲準，以此操作風險自擔。

本產品所涉及信息均來源於公開資料,所載資料的來源及觀點的出處皆被東北證券認為可靠，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本產品中的信息或所表達觀點不構成其所涉及股票、基金、債券、金融衍生品、港股通和期權等投資標的買賣的建議，產品中的內容和意見僅反映本公司於發佈本產品當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。東北證券不對因使用此產品材料而引致的損失負任何責任，客户並不能依靠此產品而取代行使獨立判斷。

未經東北證券事先書面批准，不得更改或以任何方式傳送、複製、發表、引用此產品內容給其他人。如徵得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的範圍內使用，並註明本產品的發佈人和發佈日期，提示使用本產品的風險。本產品版權歸東北證券股份有限公司所有，保留一切權利。