【上證通信】工業富聯2025H1業績超預期，光模塊產業鏈迎增長新機遇——通信行業周報

（來源：上海證券研究）

■ 周行情

行情回顧：過去一周（2025.07.07-2025.07.13），上證指數、深證成指漲跌幅分別為1.09%、1.78%，中信通信指數整體漲跌幅為2.19%，在中信30個一級行業排第13位。過去一周通信板塊個股表現：股價漲幅前五名為:新亞電子31.85%、恆寶股份（維權）21.13%、長芯博創19.84%、仕佳光子14.85%、天孚通信11.86%。股價跌幅前五名為：司南導航-18.96%、有方科技-18.52%、瑞斯康達-13.48%、合衆思壯（維權）-5.09%、澄天偉業-4.96%。

板塊內部結構來看，過去一周通信板塊呈現分化走勢，細分板塊通信設備、增值服務II、通訊工程服務指數近一周漲幅分別達3.07%、1.58%、0.89%，而電信運營II指數下跌0.35%。

■ 周核心觀點

工業富聯25H1業績超預期，AI+雲業務驅動利潤增加。工業富聯於7月7日盤后發佈2025年半年度業績預增公告，公司預計上半年歸母淨利潤達119.58億–121.58億元，同比大幅增長36.84%–39.12%。業績高增主要源於AI與雲業務的結構性突破：AI服務器營收同比激增超60%，雲服務商服務器營收同比增幅逾150%，同時網絡設備升級趨勢明確，單季度800G交換機營收已達2024年全年規模的3倍，成為增長新引擎。我們認為，工業富聯的成長邏輯主要體現於行業層面，英偉達CPO交換機即將出貨等種種跡象表明，AI基礎設施建設處於快速成長階段，工業富聯作為重要的板卡/服務器代工廠商有望深度受益於行業趨勢。

光模塊產業鏈出現邊際新變化，產品升級&需求擴容為其增長的主要邏輯。1）光模塊迭代迅速、拉動器件端成長：Light Counting報告顯示，2025年Q2光模塊市場主要由800G模塊拉動增長，部分 1.6T 光模塊也將首次小批量出貨，並開始貢獻收入，同時在 AI 訓練與通用計算需求驅動下，2025年數據中心光器件市場收入將超過 160億美元，同比增長 60%以上。2）下游需求需求動能強勁：25Q1北美五大科技巨頭（谷歌、亞馬遜、Meta、微軟、甲骨文）基礎設施支出均超去年同期，其中甲骨文Capex同比高增233%至56億美元，已超其2024全年支出總額；國內市場阿里巴巴、百度、騰訊加速部署，阿里當季營收325億美元並宣佈未來三年投入超3800億元於AI基建。科技企業持續高強度投入，直接拉動高性能光模塊（800G/1.6T）、高速光纜、耦合器及連接器需求增長，對光通信產業鏈形成正向帶動效應。

■ 行業要聞

全球最強 AI 模型：馬斯克發佈 Grok 4，處理學術問題達到博士級別。

根據 Artificial Analysis 公佈的跑分結果，Grok 4的智能指數為 73，作為對比，OpenAI 的 o3 模型為 70，谷歌 Gemini 2.5 Pro 模型為 70，Deepseek R1-0528 模型為 68 分，Anthropic Claude 4 Opus 模型為 64 分。

IoT Analytics：2025年Q1蜂窩物聯網模塊出貨量增長23% 中國移動市場份額第二。報告指出，地緣政治緊張局勢和監管變化正在重塑市場格局，主要市場參與者u-blox退出蜂窩物聯網模塊業務。在全球蜂窩物聯網模塊出貨量排名前五的企業依次為：移遠通信、中國移動、廣和通、日海和Telit Cinterion。這五大廠商合計佔據了2025年第一季度全球73%的市場份額。

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風險提示

國內外行業競爭壓力，AIGC商業落地模式尚未明確，中美貿易摩擦。

報告名稱：《工業富聯2025H1業績超預期，光模塊產業鏈迎增長新機遇——通信行業周報（2025.07.07-2025.07.13）》 

分析師: 劉京昭

SAC編號:S0870523040005

聯繫人：楊昕東

SAC 編號: S0870123090008

研報發佈日期： 2025年7月15日

發佈機構： 上海證券有限責任公司

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