全球降息大潮下 如何捕捉全球多元配置新機遇

（來源：匯豐晉信基金）

今年以來，由於美國政府挑起貿易爭端，導致全球經濟的不確定性大幅增加，包括中國、歐洲、瑞士、加拿大、新西蘭在內的多國央行均陸續降息，同時市場預期美聯儲也有望在下半年重啟降息進程。

在全球降息的大背景下，我們會面臨哪些挑戰，又能迎來哪些機遇？今天價值君特別邀請兩位全球資產配置方面的專家，匯豐晉信基金養老FOF投資總監、 匯豐晉信養老目標日期2036一年持有期FOF基金經理 何喆，以及匯豐晉信基金QDII多元資產投資經理 何思遙，從全球多元資產配置的角度，與大家共同分享下半年的全球投資機遇。

Q1

近兩年國內市場高收益資產相對稀缺，普通投資者如何應對這一變化？

何思遙：從全球經驗來看，無風險受益率下降是各個國家和經濟體經濟發展走向成熟之后一個比較普遍的現象。未來，如果投資者想要獲取更高的投資收益，可能需要擴展投資品的範圍，除了佈局擁有更高風險溢價的資產——比如股票，還可以把目光投向一些海外的資產。因為不同的國家，所處的經濟發展周期、貨幣周期都會有差異，這些國家和地區的資產也會帶來與本土資產有差異的回報。通過多元資產配置，尤其是全球範圍內的多元資產配置，投資者有可能利用不同資產之間的低相關性，構建風險收益比更高的投資組合。這或許是未來追求相對穩健回報的比較值得推薦的方法。

何喆：在這方面，我們比較關注海外固收類資產的配置機會，例如亞洲美元債，這一類資產能夠提供相對較高的票息收益，同時也有望受益於美聯儲的降息周期。另外，我可能也會傾向於關注一些類似於低價可轉債、或者高分紅策略的資產，來替代一部分純債資產。總體來説，我也是通過全球多元配置的方式去解決這個問題。

Q2

如何看待下半年的全球市場環境，會對投資帶來哪些影響？

何思遙：今年以來，全球市場因為美國政府的貿易政策出現了比較大的波動。之前美國政府對於全球各國的關税政策寬限期也即將結束，屆時我們可能需要密切關注關税爭端的后續進展。總體而言，目前來看，對於關税的干擾，企業的經營活動有一些前置效應，所以市場的普遍共識是下半年的經濟增長可能會繼續放緩。當然，目前美聯儲採取了觀望態度，所以美聯儲的貨幣政策空間還是比較充足的。如果關税爭端后續沒有大幅推升美國的通脹，那麼美聯儲可以採取降息來應對經濟增長的放緩。以此判斷，下半年全球市場的股債類資產可能都有機會。如果美元偏弱的情況繼續，那麼非美地區的資產可能會更受歡迎。

何喆：下半年需要重點關注的有兩點。第一是美聯儲降息的節奏，第二是美國經濟的表現。由於關税的擾動，下半年的不確定性較高。關税有可能引發美國經濟衰退，從而加快美聯儲降息的節奏；也有可能引發滯漲從而限制美聯儲降息的動作。而不同的假設下可能會引發市場不同的表現。

從目前的數據來看，美國經濟軟着陸的概率似乎正在提升。如果美國經濟表現出較強韌性，美聯儲進行預防式降息，那麼可能會造成全球資金迴流美元資產，進而對避險資產——例如黃金等的價格有一定衝擊。同時美國經濟回暖疊加預防式降息，對於非美地區的風險資產總體上也會有利好。

Q3

目前普通投資者有哪些渠道可以進行全球資產配置？

何喆：目前國內投資者最主要的參與全球資產配置的渠道有銀行的外幣理財產品，QDII基金，以及香港互認基金。

可以配置的資產包括美元存款、美債、亞洲美元債；部分國家的權益類ETF基金，如德國、法國、日本、越南、印度、沙特等；商品類基金，包括 油氣、有色金屬、黃金、豆粕等。

何思遙：目前可選種類比較多的海外投資渠道還是公募基金，包括QDII基金和香港互認基金，可以配置的資產類別包含了權益、固收、商品，基本可以滿足不同風險偏好投資者的不同配置需求。

Q4

投資海外資產需要注意哪些風險？

何喆：配置海外資產最需要注意的點在於，大家對於自己投資的資產需要有一些基本的認知和理解，不能盲目地跟風投資。例如2024年美股表現比較好的時候，很多美股ETF基金受到追捧，都擁有很高的溢價。當時如果高溢價買進去，就可能會增加我們的投資成本，侵蝕投資收益，甚至導致一些損失。

另外，無論是QDII基金還是互認基金，目前在投資時都可能會涉及到總額度的限制，這可能會對我們的加倉或者補倉帶來一些影響，這也是投資者在投資的時候需要注意的。

何思遙：我們去做海外投資的話，最不可避免的一個風險就是匯率風險。當人民幣升值或者貶值的時候，可能會對我們的投資收益產生影響。這時候大家就應當考慮如何去管理這個風險。對於普通投資者，可以通過互認基金里面的對衝份額去對衝匯率風險；對於專業投資者來説，可能會運用金融衍生工具去管理匯率敞口。

Q5

下半年有哪些機會值得關注？

何喆：我們認為亞洲美元債以及美債資產依然還有投資價值。雖然今年以來美元資產的波動引發了投資者的擔心，但作為一類重要的投資品種，完全無視美元資產也不太明智，我們認為風險與機會始終是並存的，特別是當下半年美聯儲重新步入降息周期下，只要匯率不出大幅波動，未來一段時間內亞洲美元債或者美元債依然是一類有望提供收益來源的重要品種。

何思遙：從權益角度來看的話，AI產業作為一個大的產業趨勢，目前仍在上升過程當中，我覺得未來依然還是有機會的。

尤其是AI產業涉及的產業鏈其實非常長，不管是硬件、軟件，還是數據中心這類基建、甚至包括電力這一塊，我們都可以看到海外各方面都有很多投資人在關注。所以我們認為無論是A股、港股、還是海外股市，AI大方向上的成長空間還是比較多的，關鍵還是看一些細分行業或者公司的估值與業績能否匹配。

Q6

如何看待未來黃金錶現？

何思遙：我認為黃金的長邏輯一直是存在的，但是短期來看好像看不到特別大的催化。因此大家可以把黃金作為整個資產配置當中的一部分，用來作為避險資產或者分散風險，並且可以通過定投等方式去逐步佈局。

何喆：我們認為黃金短期來看可能會面臨一些阻力。雖然造成黃金上漲的因素很多，但與美元指數總體還是負相關的關係。從美元指數的走勢看，歷史上美元指數的最大跌幅一般不超過12%。而美元指數從今年110高點回撤以來，目前已經接近歷史回撤的極值。

今年黃金的高位是基於美元資產的信用危機，疊加關税的不確定性再加上一些地緣事件催化造成的。隨着關税和地緣事件的緩和，從下半年的維度看，除非美元資產再次出現信任危機，否則美元指數的進一步下跌的幅度應該有限，因此下半年金價進一步上行的動力或將減弱。

Q7

下半年做全球資產配置還需要關注哪些風險？

何喆：單純從經濟的角度上來看，我覺得今年下半年國內的經濟的趨勢會比上半年更加明朗，全年增速應該能完成5%的目標。所以説如果有風險的話，那麼風險更多可能會來自於外部，比如關税爭端的延續、一些地緣事件的發酵，或者一些黑天鵝事件等等。這可能是下半年我們做全球資產配置的時候需要關注的一些風險點。

何思遙：我覺得下半年來講，我比較擔心的還是美國經濟的超預期走弱。因為目前市場預期給出的基準情形應該是美國經濟軟着陸。但是如果美國經濟出現超預期衰退的話，可能會給海外資產帶來比較大的波動。