經紀自營增長、投行回暖，26家上市券商中報業績預喜

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A股上市公司進入業績預告密集披露期，上市券商也紛紛交出中報「成績單」。

7月15日晚間，中國銀河（601881.SH）披露2025年半年度業績預告，預計實現淨利潤63.62億元68.01億元，同比增長45%至55%；預計實現扣非淨利潤63.60億元至67.99億元，同比增長44%至54%。

截至發稿，42家A股上市券商中，已有26家披露了2025年半年度業績快報或預增公告，其中25家券商淨利潤實現不同程度增長，還有1家券商扭虧為盈。

上述26家上市券商中，超過八成的券商淨利潤同比增幅均超過50%。按增幅上限計算，近10家券商淨利增幅超過100%，其中華西證券（002926.SZ）及並表后的國聯民生（601456.SH）增幅均超過10倍。

從業績增長原因來看，多家券商提及，今年上半年資本市場交投活躍度提升，帶動經紀業務收入增長，同時自營投資收益增加較多，還有部分券商業績增長則得益於上半年投行業務回暖。

超半數上市券商中報業績預喜

今年以來，券商業績整體回暖。一季度，42家上市券商均實現淨利潤同比增長，近期多家上券商紛紛披露半年業績快報或預增公告。

僅7月14日，就有國泰海通（601211.SH）、中信建投（601066.SH）、申萬宏源（000166.SZ）、中金公司（601995.SH）等多家大型券商在內的10家上市券商發佈2025年半年度業績預告。

具體來看，目前已披露半年度業績快報或預增公告的券商中，完成吸收合併的國泰海通淨利潤規模仍居首位，且同比實現翻倍增長。

根據國泰海通的業績預增公告，預計2025年上半年實現淨利潤152.83億元到159.57億元，同比增加205%到218%。預計實現扣非淨利潤69.12億元到73.96億元，同比增加52%到62%。

國泰海通稱，上半年，該公司淨利潤增長的主要原因為吸收合併產生的負商譽計入營業外收入，而扣非淨利潤增長的主要原因為財富管理、機構與交易等業務收入同比顯著增長。

同樣因吸收合併帶來淨利潤大幅增長的還有國聯民生。公告顯示，該公司2025年上半年預計實現歸母淨利潤11.29億元，同比增加10.41億元，增長1183%；預計實現扣非淨利潤11.13億元，同比增加10.36億元，增長1345%。

對於業績增長原因，國聯民生稱，報告期內有序推進與民生證券的整合工作，並將其納入財務報表合併範圍，該公司證券投資、財富管理、投資銀行等業務條線實現顯著增長，同時由於上年同期比較基數較小，本期經營業績同比大幅提升。

整體上看，上述25家上市券商中，超過八成的券商淨利潤同比增幅均超過50%。其中，共有6家大型券商2025年上半年淨利潤規模在30億元-70億元，同比增幅在50%-110%左右。

此外，按增幅上限計算，近10家券商預計今年上半年淨利潤增幅超過100%，其中多數為中小券商。比如，華西證券預計增幅達到1025.19%~1353.90%，東北證券（000686.SZ）、國海證券（000750.SZ）預計增幅均超過150%。

經紀、自營保持增長、投行業務回暖

除券商之間吸收合併影響外，大多數券商上半年業績增長的核心支撐，仍在於經紀業務收入、投資收益的增加，還有部分券商則得益於投行業務收入回暖。

從目前已披露業績預告或快報的券商來看，約有20家券商提及今年上半年財富管理業務、經紀業務收入或自營投資收入實現增長。其中，中國銀河、中信建投、中金公司等在內的多家頭部券商均實現多項業務收入的同比增長；而以紅塔證券為代表的部分中小券商，則主要依靠自營業務收入提升業績。

相較於今年一季度，在半年度業績增長原因中提及投行業務實現同比增長的券商也明顯增多。截至目前，至少有8家券商提及上半年投行業務收入實現增長，包括中國銀河、中金公司、申萬宏源、中信建投、東方證券（600958.SH）、長城證券（002939.SZ）、國聯民生、財達證券（601456.SH）。

今年上半年，A股IPO呈現回暖趨勢，中資企業赴境外上市熱度持續攀升。從上述提及投行業務收入增長的券商來看，中信建投、申萬宏源上半年A股IPO數量及募資規模均排名相對靠前，而中金公司則主要是境外及港股市場IPO業績較為突出。

據開源證券非銀研報分析，券商中報業績超預期，港股與投行業務改善顯著。預計經紀業務、權益自營和海外業務同比高增是券商中報淨利潤增長核心驅動因素，債券自營、投行環比改善驅動部分券商二季度業績環比增長。

開源證券分析稱，2025年上半年，港股市場景氣度顯著提升，帶動券商海外經紀、投行及投資業務全面改善。恆生指數及恆生科技指數分別上漲20%和19%，港股IPO募集規模同比大增701%至1071億港元。A股市場IPO規模同比增長15%，二季度環比增長27%，反映股權承銷業務回暖。債券市場二季度表現優於一季度，中證綜合債指數上漲1.74%，預計券商債券自營投資收益環比改善。此外，市場交易活躍度提升，日均股基交易額同比增長66%，推動經紀業務增長。

民生證券分析，2025年上半年，券商業績普遍實現大幅增長，其中華西證券、國聯民生等中型及小型券商表現尤為突出，淨利潤同比增幅超10倍，主要受益於市場活躍度提升、業務整合及資產質量改善。