比特幣突破新高后 如何看待風險與再配置窗口？

——來自 Delaney Capital 的策略思考，不構成投資建議

在2025年7月10日，比特幣一度突破 118,000 美元 的歷史高位，成為全球金融市場最受關注的資產之一。

面對不斷走高的價格，許多市場聲音圍繞着「是否繼續追高」展開討論。然而在 Delaney Capital，我們更關心的是：在高波動的結構性上漲背后，是否存在可識別的風險窗口與再配置機會？

一、這次上漲的驅動結構不同以往

我們觀察到，此輪上漲並非由散户情緒主導，而是伴隨着多重結構性變化：

• ETF連續14周淨流入，顯示機構持續增配；

• 鏈上數據反映出持倉集中度提升，長期持有者佔比創下新高；

• 政策層面出現積極信號，如美方某總統候選人提出「將BTC納入國家儲備」。

這些信號共同構成一種「風險定價結構在上移」的新階段——也就是，從以往的博弈型波動進入更長期的配置型趨勢。

二、高位並不等於泡沫，但需要結構思維

在 Delaney 看來，高位並不等同於風險爆發。風險來自於預期的非對稱性與流動性的錯配。

我們分享三個常用的判斷框架：

• 預期擁擠度指標：通過鏈上數據監控「新增地址中位持倉量」與「高頻交易錢包密度」，判斷投機行為是否堆積；

• 跨市場價差分析：觀察 BTC 在 CME 與 CEX 的期限價差，判斷是否存在被低估的避險倉位；

• Narrative飽和度：我們用文本聚類分析社交媒體與研究報告中的關鍵詞變化，判斷某一Narrative是否已經「進入平庸」。

這些工具幫助我們判斷，當前仍處於結構性資金上移初段，但應重點關注是否出現短期資金錯配導致的價格局部回調風險。

三、關於再配置的幾點分享（非建議）

我們認為，對投資者而言，重要的問題並非「買不買」，而是「是否該做出再配置」。

以下是我們在內部策略討論中提出的幾種再配置可能性：

1. 部分BTC換入高Beta Layer1資產：如SOL、MUD等具備強Narrative承接能力的協議；

2. 佈局 AI + DeFi 的組合資產：在資金結構性偏好的推動下，相關代幣有可能出現「補漲型」機會；

3. 藉助結構化產品進行風險對衝：如期權對衝、Volatility Swap等方式獲取波動收益；

4. 保持持倉但動態調整風險敞口：不賣出，但通過流動性管理機制調低槓桿暴露。

Delaney 的投資原則始終是：結構性資金，配置結構性資產，而非盲目追漲殺跌。