達瑞電子：消費電子老兵的「內卷宿命」

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　　來源：市值風雲

　　淨利率降至個位數。

　　作者 | 塔山

　　編輯 | 小白

　　深耕消費電子領域，客户集中度較高

　　達瑞電子（300976.SZ，下稱公司）成立於2003年，於2021年上市。

　　公司長期深耕消費電子領域，主要產品為功能性器件、結構性器件，后續還拓展了3C自動化設備。

　　功能性器件產品主要應用於智能手機、筆記本電腦、平板電腦等終端產品。

　　（來源：公司公告）

　　消費電子結構性器件產品主要應用於頭戴式耳機、VR眼鏡等可穿戴電子產品領域。

　　（來源：公司公告）

　　基於長期積累，公司客户資源較為豐富，直接客户包括三星視界、鵬鼎控股、安費諾、歌爾股份、立訊精密等消費電子零組件生產商，產品最終應用於蘋果、華為、OPPO、Jabra、Sony、Facebook等終端品牌。

　　此外，公司還通過了亞馬遜、特斯拉、谷歌、蘋果、OPPO等終端客户的合格供應商認證。

　　（來源：2024年報）

　　爲了順應消費電子材料輕量化趨勢，2025年5月，公司與東莞市維斯德新材料技術有限公司（維斯德）及其股東麥德坤簽署《投資意向書》，擬以收購股權和增資方式取得標的公司80%股權。目前該收購事項還在推進中。

　　維斯德主營專業碳纖維產品，產品廣泛應用於手機、智能穿戴、智能硬件等消費電子配件及高端手錶碳纖維結構件等領域。雙方旨在合作開發各類新型AI硬件產品。

　　（來源：公司公告）

　　受下游競爭格局影響，公司客户較為集中，2024年前五大客户銷售佔比達51%。從歷史情況看，三星視界長期為公司第一大客户，且銷售佔比較高。

　　（來源：招股書）

　　在手機OLED屏領域，三星視界市佔率超85%，具有較強的話語權。公司於2016年成為三星視界的合格供應商。

　　（來源：招股書）

　　從公司產品終端品牌來看，蘋果、華為、Jabra（丹麥耳機品牌商）貢獻的收入比重較高，三者基本貢獻了公司60%以上的收入。

　　（來源：招股書）

　　受客户結構影響，公司出口比重較高，近幾年外銷佔比基本在40%左右。

　　公司外銷包括直接出口和轉廠出口（進料深加工結轉），其中主要以轉廠出口為主，直接出口至其他國家的比重較小。

　　（來源：招股書）

　　佈局新能源，盈利能力承壓

　　在消費電子之外，公司還通過併購將業務延伸至新能源領域，完成了新能源動力電池、儲能電池結構件的業務佈局。

　　2022年，公司以5300萬元受讓上海嘉瑞100%股權，公司子公司高貝瑞通過收購股權及增資的方式斥資3150萬元取得山東譽正60%股權，收購形成商譽5418萬元。

　　在原有新能源領域功能性器件的業務基礎上，公司通過併購得以迅速進入寧德時代、瑞浦、遠景等客户新能源電池結構件的供應體系。

　　（來源：2022年報）

　　2023年，公司變更部分募集資金用途及使用部分超募資金實施電池結構與功能性組件項目，新項目計劃總投資8.9億元。

　　（來源：公司公告）

　　2022-2024年，公司新能源結構與功能性組件收入分別為2.4億元、5億元、8.8億元，增長較為迅猛，佔比提升至34%。

　　（來源：2024年報）

　　2022-2023年，受傳統消費電子市場需求疲軟影響，公司功能性器件業務表現不佳，但AI技術催化下，智能耳機、可穿戴設備需求爆發，可穿戴電子結構性器件業務整體實現正增長。

　　2024年，消費電子終端需求回暖帶動公司消費電子業務營業收入增長，疊加新能源組件業務高增長，公司營收同比增長83.6%。2025年一季度，營收同比增長45.4%。

　　（來源：市值風雲APP）

　　不過，受下游內卷及市場競爭加劇影響，公司消費電子類產品毛利率下滑嚴重，同時新能源業務規模效應不明顯且同樣內卷嚴重，毛利率也處在較低水平，導致公司綜合毛利率持續下滑。

　　2019年公司毛利率為48%，2025年一季度毛利率已降至22.2%，淨利率也從兩位數降至個位數。

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　　同期可比公司恆銘達（002947.SZ）、安潔科技（002635.SZ）、領益智造（002600.SZ）的毛利率也基本都出現了明顯下滑。

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　　公司盈利也出現明顯下滑，2024年收入高增疊加盈利能力回升，扣非歸母淨利潤創新高，達到2.5億元；2025年一季度，扣非歸母淨利潤同比增長104.1%。

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　　自由現金流持續流出，資金較為充裕

　　公司經營現金流表現良好，但近年來公司持續推進消費電子和新能源領域產能建設，資本支出規模較高，導致自由現金流持續淨流出。

　　（來源：市值風雲APP）

　　（來源：市值風雲APP）

　　上市以來，公司累計股權融資21.9億元，累計分紅3.7億元，平均分紅率38.5%。

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　　公司歷史上基本無有息負債，截至2025年一季度末，賬上貨幣資金及交易性金融資產合計11.9億元，資金相對寬裕。

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責任編輯：楊紅卜