利潤暴增超300%，資金狂掃，強勢漲停！

就在市場略有回調之際，光模塊（CPO）逆勢大漲，集體狂歡。

其中，新易盛20CM漲停，中際旭創漲超16%，帶動雲計算ETF滬港深(517390)漲7.01%，年內漲幅達24.58%。

到底怎麼一回事？

光模塊龍頭之一的新易盛，扔出了炸裂的業績；幾乎同一時間，英偉達CEO黃仁勛今日接受中國中央廣播電視總檯訪問時，宣佈兩項重要進展。他説，美國已批准H20晶片銷往中國，英偉達將推出RTXpro GPU。

兩大重磅，打破了市場的諸多憂慮，更重要的是，板塊的強勢表現很大機會繼續下去。

原因何在呢？

01 業績亮瞎眼

先看看新易盛的業績，到底多強悍。

最新發佈的2025年上半年業績預告顯示，公司預計實現歸母淨利潤37億元–42億元，同比增長327.68%-385.47%。

其中，2025Q2單季度淨利潤21.27億元–26.27億元，同比增長294%-386%，環比增長35.7%-67.5%，遠超市場預期的18-19億元區間。

這樣的數據，也難怪市場開盤就把它推到了20cm的位置。

關於如何做到，公司也解釋了原因，增長主要受益於：

1、AI算力投資爆發。

全球AI大模型訓練需求激增，英偉達、AMD等GPU廠商加速部署800G光模塊，新易盛作為核心供應商深度受益。

2、產品結構優化。

800G光模塊出貨量超預期，同時1.6T光模塊已進入小批量生產階段，高毛利產品佔比提升推動盈利能力增強。

3、泰國工廠產能釋放。

自動化良率提升，降低生產成本，進一步增厚利潤。

以上的解釋中，最重要的當屬第一個。

為什麼呢？

今年年初，AI算力以及配套產業，曾經遭受暴擊，理由是算力建設太超前了、有新的性價比更高的方案出來、雲計算廠商並不需要簡單粗暴地繼續「砸錢」遊戲等等，何況它們的收入預期也不是特別好，加上對等關税等宏觀事件的衝擊，結果算力板塊大跌，強如英偉達也沒有辦法倖免。

但也僅僅過去了幾個月，形勢就逆轉了。之后的數據不斷證明，AI對算力的需求並沒有減少，而云計算廠商的業績，也並沒有如預期那樣表現不佳，反而交出了令市場滿意的成績。

最重要的，是大廠們並沒有減少對於AI的資本開支，還有大廠增加了資本開支。

2025年Q2，全球三大雲廠商（AWS、Azure、Google Cloud）合計資本開支達 520億美元，同比增長42%，其中AI相關投資佔比超60%。微軟單季度AI基礎設施投資 190億美元，同比+67%，明確表示「AI算力需求遠未飽和」。

而且，這一回更多的大廠參與了進來，比如國內的阿里（3800億投資AI）、騰訊、字節（搶購AI芯片）等，結果算力板塊回勇，英偉達、微軟等核心公司，以及配套的公司如新易盛等，股價都創出了歷史新高。

幾個月如過山車般的行情，令到投資者也出現很大的分化，那些始終對技術、對產業、對企業、對投資邏輯洞若觀火的人，成功捕捉住了其中的機會。

而市場的一些聰明資金，則早早地做了準備。

如雲計算ETF滬港深(517390)年內資金淨流入額2.64億元，最新規模2.93億元，較年初暴增510%（截至7月15日），計算機ETF(159998)年內資金淨流入額11.57億元，最新規模32.23億元，居同標的首位。

02 需求依然旺盛

投資的本質，並不會太過複雜，黑石的創始人--蘇世民曾經説過一個簡單的道理，意思大概是，投資的核心因素，通常只有寥寥幾個，3個、5個，不用再多了，只要弄懂了核心因素，就完全足夠。

回過頭看，不管是AI、算力，或者是光模塊，投資的核心因素，也僅僅是數個而已。

比如，説到AI算力為什麼能夠持續高景氣？

核心因素就一個：需求還很旺盛。

全球AI大模型競賽依然如火如荼，GPT-5、Grok 4、Gemini2等等，誰都鉚足了勁要勝出，但如果沒有算力保證，誰也無法勝出，理由很簡單，訓練GPT-5所需的算力，是GPT-4的10倍以上。

而且，基礎設施這塊如果不能保證，后面的應用其實也是無從談起的。

或許有一天算力需求會減少，但從23年AI爆發到現在，也才僅僅過了2年時間，明顯還處在產業的早期，現在有什麼很明顯的證據證明基建階段走完了呢?

是AI模型的參數不用增加了，還是模型競爭已經定型，某個模型成為像操作系統那樣一統天下？亦或是現在運行的算力系統已經完全有能力解決任何需求，包括新增需求？

答案當然都是No！

既然如此，算力需求萎縮的説法，就站不住腳。

如果需要經濟學理論支持，可以參考一下傑文斯悖論（Jevons Paradox）。

他在1865年《煤炭問題》中提出：

「技術進步提高能源使用效率，反而會導致該能源的總消耗量增加，而非減少。」

他觀察到，瓦特蒸汽機的熱效率提升后，煤炭消耗量不降反升，因為效率提升刺激了更廣泛的應用。

對應到AI產業，隨着應用商業化落地加速，推理算力需求正以驚人速度增長。數據顯示，ChatGPT日均推理算力消耗已超過1000PFlops，是去年同期的3倍。全球AI應用商店收入在2025年上半年同比增長287%，推理算力需求增速遠超訓練端。

既然算力需求有增無減，光模塊作為數據中心互聯的核心部件，業績高增長也就順理成章了。

03 優勢獨特

更重要的是，國內光模塊在全球市場都極具競爭力，全球前十大光模塊廠商中，中國佔據了7席，合計市場份額超過5成，多家廠商都是英偉達的供應商。

這種競爭優勢，根植於中國多年來在光電封裝技術、完善的產業鏈以及中國製造優勢，其他國家短期內還無法替代。

同時，中國廠商在供應鏈，如光器件、封裝等環節具備成本優勢，毛利率高於海外同行。

至於市場曾經擔心的海外限制問題，隨着英偉達恢復H20供貨，市場預期已經大為改善。

同時，國產AI芯片廠商崛起，也會帶動配套光模塊需求，如2025年昇騰910B出貨量預計 40萬片，每片需配套 8個200G光模塊，僅此一項即帶來 320萬隻增量需求。

LightCounting的預測數據，國產算力光模塊採購佔比，將從2023年的 15% 提升至2025年的 45%。

有券商就指出，國產GPU上市潮、硬件廠商業績兑現與AI大模型需求增長形成共振，國產算力產業從技術研發、商業落地到需求支撐已進入高速增長周期，全產業鏈自主化進程提速，國產算力行情亦有望受到催化。

關於持續性的問題，AI算力正在向1.6Tbps時代邁進，英偉達GB200超級芯片組需要配套1.6T光模塊，AMD的MI400系列同樣需要更高速率的光互聯方案。行業預計2026年1.6T光模塊將開始規模商用，這將開啟新一輪技術升級周期，持續拉動行業需求。

想高效把握國內的AI產業鏈機會，可以看看前文提到的雲計算ETF滬港深(517390)。

這個ETF是滬市唯一一隻橫跨滬港深三地、同時佈局A股和港股的AI相關龍頭企業的ETF。其港股持倉主要包括騰訊控股、阿里巴巴、金蝶國際等互聯網大廠和AI應用相關的公司；A股佈局以AI硬件為主，包括中際旭創、新易盛、中科曙光、金山辦公、浪潮信息、恆生電子、中科曙光和紫光股份。

雲計算ETF滬港深(517390)標的指數中新易盛佔比8.33%，中際旭創佔比8.57%，這兩隻CPO概念股均在創業板上市，創業板的交易有一定門檻；此外，阿里巴巴、騰訊控股這些港股的參與門檻更高。ETF以高效透明、費用低廉等優勢，成為投資者佈局港股、創業板等市場的重要工具。

今年4月以來，科技股經歷了對等關税等多重外部衝擊，雲計算ETF滬港深(517390)其聯接基金(A:019171，C:019170)跟蹤的SHS雲計算指數也有所回落，其最新市盈率為24倍，估值已低於過去10年72%的時間區間，股息率超1%，高於過去10年96%的區間。

04 結語

AI產業正在進行時，不管是上游的算力，中游的模型、IDC，還是下游的應用，各個環節都會持續高景氣，也都具備了中長期的成長性。

例如，兩年來一直佔據C位的AI算力，從訓練需求、推理需求、基建投資、國產替代和技術升級五個維度來看，AI算力需求不僅沒有見頂，反而正在進入加速增長階段。

這種持續的需求增長，將確保AI算力以及配套的行業，例如光模塊、服務器代工等等，至少能維持3-5年的高景氣周期。

但為什麼市場年初依然會產生「需求減少」的誤判呢？

可能是錯誤歸因，如將2024年Q4北美雲廠商短期庫存調整誤解為"需求拐點"，也可能是技術誤判，未意識到1.6T光模塊將開啟新一輪升級周期。

但最根本的，來自認知滯后，如低估了訓練需求、推理需求和企業級AI應用的爆發速度，也沒有對於一個科技產業各個發展階段有清晰的認識。

好在經過了幾個月的「修正」，現在結論已經比較明確，披露出來的各種數據，也證明算力需求仍在加速期。

AI這場產業革命，依然會繼續產生很多商業機會，很多投資機會，股價可能某個階段會出現狂熱，做好階段性的識別以及規避就好，但不要過早地否定整個產業，而應該好好把握纔對。（全文完）