這一板塊16交易日漲近15% 南向資金加速佈局龍頭標的后市空間幾何？

6月下旬至今，港股紙業股（LIST1230）上揚勢頭強勁，紙業板塊表現亮眼。6月20日至7月14日收盤，紙業股漲幅約15%，其中陽光紙業（02002）、晨鳴紙業（01812）、理文造紙（02314）及玖龍紙業（02689）等龍頭個股連續多日上揚。截至7月14日收盤，陽光紙業月漲幅19%，玖龍紙業同期上漲近12%，大幅跑贏恆生指數。

智通財經認為，本輪紙業股上漲的直接動因，或來自原材料價格回落。今年以來，國際木漿價格持續走弱，截至6月底，歐洲針葉漿報價較年初下跌約15%，國內闊葉漿現貨價同步下行。國泰君安研報指出，紙企毛利率與漿價呈顯著負相關，隨着低價漿逐步進入生產環節，三季度紙企利潤彈性有望釋放。

與此同時，頭部企業近期頻繁發佈提價函。以文化紙為例，太陽紙業、晨鳴紙業等自6月起多次上調出廠價，累計漲幅達300-500元/噸。中信證券認為，傳統旺季備貨需求啟動，疊加下游庫存處於低位，提價傳導順暢將進一步修復企業盈利能力。

成本端壓力緩解、需求邊際改善及低估值優勢共同推動，紙業股的春天來了嗎？

量能階梯式放大板塊累計漲幅近14%

根據智通財經瞭解，港股紙業股近期迎來一輪顯著上漲行情。以陽光紙業為例，其在6月20日至7月14日的16個交易日內累計上漲20.71%，振幅達21.89%。就板塊表現來看，同期累計上漲13.73%，振幅達15.34%，最高觸及276.473港元，成交額突破5.6億港元，量價配合顯示資金積極介入。

具體來看，該紙業股在此期間呈現明顯的多頭佔優格局。首先，K線結構上，16個交易日中收出13根陽線，佔比超80%，且陽線成交量（2.167億股）顯著高於陰線（3530萬股），反映買盤持續性較強。從波動特徵特徵來看，紙業股從最低239.455港元攀升至最高276.473港元，期間未出現單日超5%的回調，呈現「進二退一」的穩健上行趨勢。

此外，該行情量價配合明顯，區間天量達3388.6萬股（約為地量的4.8倍），尤其在價格突破250港元關鍵位時伴隨放量，顯示主力資金加速進場。

總之，從技術面來看，紙業股近期呈現量價齊升的強勢格局，16個交易日收出13根陽線，且關鍵價位突破伴隨放量，顯示多頭佔據主導地位。目前股價已站上120日均線，短期均線系統呈多頭排列，MACD指標金叉后持續向上發散，RSI尚未進入超買區，技術形態偏強。若后續成交量能維持活躍，且有效突破280港元壓力位，則上行空間有望進一步打開；反之，若量能萎縮或失守250港元支撐，則需警惕技術性回調風險。投資者可結合量能變化及關鍵價位表現，把握波段操作機會。

供需壓力仍存龍頭加速海外擴張

宏觀數據來看，造紙板塊行業CAPEX領先於PPI領先於庫存，2024年行業企業數量擴張4.9%、固定資產投資完成額累計同比達18.5%，全國機制紙及紙板產量1.58億噸、同比增長8.6%，規模以上造紙和紙製品業企業實現營業收入1.46萬億元、同比增長3.9%，實現利潤總額519.7億元、同比增長5.2%。2025年行業預計延續供需壓力，盈利周期持續磨底。

龍頭持續開發創新產品、產業鏈上下游延伸、進一步擴大規模效益和差異化優勢，集中度延續提高態勢，玖龍、太陽、山鷹、博匯、仙鶴、五洲、華旺等2024年造紙銷量分別增加16.7%、12.8%、8.0%、6.2%、8.0%、25.9%、38.7%、4.9%；此外，企業積極拓展海外市場佈局，山鷹、博匯、仙鶴、五洲、華旺等24年海外收入分別增加12.1%、73.2%、35.7%、47.6%、1.0%。

微觀角度看，成本下行+提價落地，紙企盈利預期改善。今年以來，國際木漿價格持續走弱，截至6月底，歐洲針葉漿報價較年初下跌約15%，國內闊葉漿現貨價同步下行。國泰君安研報指出，紙企毛利率與漿價呈顯著負相關，隨着低價漿逐步進入生產環節，三季度紙企利潤彈性有望釋放。

與此同時，頭部企業近期頻繁發佈提價函。以文化紙為例，太陽紙業、晨鳴紙業等自6月起多次上調出廠價，累計漲幅達300-500元/噸。中信證券認為，傳統旺季備貨需求啟動，疊加下游庫存處於低位，提價傳導順暢將進一步修復企業盈利能力。

需求側亦釋放回暖信號。國內方面，暑期教輔教材印刷需求季節性增長，包裝紙則受益於消費電子、家電等領域訂單回升。出口市場表現尤為亮眼，海關數據顯示，今年1-5月我國瓦楞紙出口量同比增長34%，東南亞、中東等新興市場成為主要增量來源。

從估值角度看，港股紙業板塊長期被市場低估。當前玖龍紙業動態市盈率不足8倍，理文造紙市盈率約6倍，均低於近五年均值。LIST1230仍較2024年高點低約20%，安全邊際凸顯。隨着盈利底部確認，板塊配置性價比凸顯，近期南向資金持續加倉頭部紙企，反映市場情緒轉向樂觀。

綜合來看，本輪港股紙業股的上漲行情主要由成本端改善、需求邊際回暖及低估值修復共同驅動。短期來看，木漿價格低位運行疊加旺季提價落地，紙企盈利彈性有望持續釋放；中長期則需關注行業供需格局變化及龍頭企業海外擴張成效。儘管板塊仍面臨國內需求復甦力度不確定等挑戰，但當前估值水平及資金流向顯示市場對紙業股的配置信心正在增強。