東海研究 | 醫藥：龍頭公司業績向好，關注CXO板塊系統性機會

（轉自：東海研究）

證券分析師：

杜永宏，執業證書編號：S0630522040001

賴菲虹，執業證書編號：S0630525050001

郵箱：lfhong@longone.com.cn

// 報告摘要 //

市場表現：

上周（07月07日-07月11日）醫藥生物板塊整體上漲1.82%，在申萬31個行業中排第16位，跑贏滬深300指數1個百分點。當前醫藥生物板塊PE估值為28.95倍，處於歷史中位水平，相對於滬深300的估值溢價為129%。子板塊漲幅前三的為醫療服務(申萬)、化學制藥(申萬)、中藥Ⅱ(申萬)、漲幅分別為6.46%、1.42%、1.08%。個股方面，上周上漲的個股爲337只（佔比71.10%），下跌的個股124只（佔比26.16%）。漲幅前五的個股分別為前沿生物-U（41.43%）、美迪西（38.92%）、聯環藥業（38.58%）、康辰藥業（27.28%）、啟迪藥業（26.89%）。

行業要聞：

2025年7月10日，藥明康德發佈2025年半年度業績預增公告，公司預計2025年H1實現營業收入約207.99億元人民幣（同比約+20.64%），其中持續經營業務收入同比增長約24.24%；實現經調整歸母淨利潤約63.15億元人民幣（同比約+44.43%），歸母淨利潤約人民幣85.61億元（同比+約101.92%，含出售藥明合聯部分股票的收益32.10億元），扣非淨利潤55.82億元（同比約+26.47%），業績表現超預期。

同日博騰股份發佈2025年半年度業績預告，公司預計2025年H1實現營業收入15.5~16.2億元（同比+15%~20%），歸母淨利潤0~3000萬元（其中含現金管理取得投資收益1821萬元，同比增加1414萬元），扣非淨利潤-1000~1000萬元，同比扭虧為盈。

投資建議：

本周醫療服務板塊漲幅居前，CXO板塊及個股表現活躍。2家CXO公司發佈2025年H1業績預告，博騰股份實現扭虧為盈，藥明康德2025年H1經調整淨利潤同比增長44.43%，業績同環比改善整體超預期。今年以來，國內創新葯熱度持續高漲，高額BD交易頻出，創新葯企研發投入持續增長，全球醫藥生物投融資持續回暖，整體有望帶動CXO及上游生命科學行業逐漸企穩向好，板塊有望迎來系統性修復機會。建議關注CXO、創新葯、器械設備、中藥、連鎖藥店、醫療服務等細分板塊及個股的投資機會。

個股推薦組合：貝達藥業、特寶生物、老百姓、華廈眼科、諾泰生物、千紅製藥；

個股關注組合：科倫藥業、榮昌生物、麗珠集團、羚鋭製藥、開立醫療、百普賽斯。

風險提示：行業政策風險；公司業績不及預期風險；藥械產品安全事件風險等。

// 正文 //

▌1.市場表現

上周（07月07日-07月11日）醫藥生物板塊整體上漲1.82%，在申萬31個行業中排第16位，跑贏滬深300指數1個百分點。子板塊漲幅前三的為醫療服務(申萬)、化學制藥(申萬)、中藥Ⅱ(申萬)，漲幅分別為6.46%、1.42%、1.08%。

年初至今，醫藥生物板塊整體上漲12.11%，在申萬31個行業中排名第4位，跑贏滬深300指數10.08個百分點。子板塊中，化學制藥(申萬)、醫療服務(申萬)、生物製品(申萬)、醫藥商業(申萬)、醫療器械(申萬)實現上漲，漲幅分別為27.20%、20.23%、7.50%、2.51%、1.32%。

截至2025年07月11日，醫藥生物板塊PE估值為28.95倍，相對於滬深300的估值溢價為129%。醫藥生物子板塊中，生物製品(申萬)、化學制藥(申萬)、醫療器械(申萬)、醫療服務(申萬)、中藥Ⅱ(申萬)、醫藥商業(申萬)的PE估值分別為35.74倍、32.46倍、30.85倍、30.22倍、23.40倍、17.43倍。

個股方面，上周上漲的個股爲337只（佔比71.10%），下跌的個股124只（佔比26.16%）。漲幅前五的個股分別為前沿生物-U（41.43%）、美迪西（38.92%）、聯環藥業（38.58%）、康辰藥業（27.28%）、啟迪藥業（26.89%）；跌幅前五的個股分別為ST未名（-18.51%）、神州細胞（-13.36%）、舒泰神（-11.61%）、一品紅（-10.28%）、海辰藥業（-9.86%）。

▌2.行業要聞

藥明康德、博騰股份發佈2025年H1業績預告

2025年7月10日，藥明康德發佈2025年半年度業績預增公告，公司預計2025年H1實現營業收入約207.99億元人民幣（同比約+20.64%），其中持續經營業務收入同比增長約24.24%；實現經調整歸母淨利潤約63.15億元人民幣（同比約+44.43%），歸母淨利潤約人民幣85.61億元（同比+約101.92%，含出售藥明合聯部分股票的收益32.10億元），扣非淨利潤55.82億元（同比約+26.47%），業績表現超預期。

同日博騰股份發佈2025年半年度業績預告，公司預計2025年H1實現營業收入15.5~16.2億元（同比+15%~20%），歸母淨利潤0~3000萬元（其中含現金管理取得投資收益1821萬元，同比增加1414萬元），扣非淨利潤-1000~1000萬元，同比扭虧為盈。

（信息來源：公司公告）

甘李藥業發佈2025年半年度業績預增公告

2025年7月10日，甘李藥業發佈2025年半年度業績預增公告，公司預計2025年實現歸母淨利潤6.00~6.40億元（同比+100.73%~+114.12%），扣非淨利潤4.60~5.00億元（同比+262.47%~+293.99%。）。2025年H1公司淨利潤大幅增長，主要受益於營業收入的顯著提升及公司費用的精細化管控。通過兩輪胰島素集採，公司成功實現擴大市場份額的戰略目標。尤其在2024年接續集採中，協議量較上次集採大幅增長32.6%，同時產品價格合理回升，形成量價齊升的協同效應。

（信息來源：公司公告）

亞盛醫藥發佈公告，宣佈利沙托克拉片（APG-2575）已附條件批准上市

2025年7月10日，亞盛醫藥發佈公告，宣佈利生妥？（利沙托克拉片，APG-2575）已附條件批准上市，用於既往經過至少包含布魯頓酪氨酸激酶（BTK）抑制劑在內的一種系統治療的成人慢性淋巴細胞白血病/小淋巴細胞淋巴瘤（CLL/SLL）患者。

利生妥？是亞盛醫藥自主研發的新型口Bcl-2選擇性抑制劑，是繼耐立克？之后亞盛醫藥第二個獲批上市、進入商業化階段的原創新葯。利生妥？通過選擇性抑制Bcl-2蛋白，恢復腫瘤細胞的正常凋亡過程，從而達到治療腫瘤的目的。利生妥在多種血液腫瘤和實體瘤治療領域具備廣闊的治療前景，特別在CLL/SLL患者中具有單藥和聯合治療潛力。 

（信息來源：公司公告）

▌3.投資建議

本周醫療服務板塊漲幅居前，CXO板塊及個股表現活躍。2家CXO公司發佈2025年H1業績預告，博騰股份實現扭虧為盈，藥明康德2025年H1經調整淨利潤同比增長44.43%，業績同環比改善整體超預期。今年以來，國內創新葯熱度持續高漲，高額BD交易頻出，創新葯企研發投入持續增長，全球醫藥生物投融資持續回暖，整體有望帶動CXO及上游生命科學行業逐漸企穩向好，板塊有望迎來系統性修復機會。建議關注CXO、創新葯、器械設備、中藥、連鎖藥店、醫療服務等細分板塊及個股的投資機會。

個股推薦組合：貝達藥業、特寶生物、老百姓、華廈眼科、諾泰生物、千紅製藥；

個股關注組合：科倫藥業、榮昌生物、麗珠集團、羚鋭製藥、開立醫療、百普賽斯。

▌4.風險提示

行業政策風險：醫藥生物行業政策推進具有不確定性，集採等政策的執行力度對行業整體影響較大。

公司業績不及預期風險：醫藥生物上市公司可能存在業績不及預期，外延併購整合進展不及預期，產品研發進展不及預期等風險。

藥械產品安全事件風險：醫藥生物行業突發事件如藥械產品安全事故等可能造成市場動盪，對板塊整體可能產生較大影響。

// 報告信息 //

證券研究報告：《龍頭公司業績向好，關注CXO板塊系統性機會——醫藥生物行業周報（2025/07/07-2025/07/13）》

對外發布時間：2025年07月13日

報告發布機構：東海證券股份有限公司

// 聲明 //

一、評級説明：

1.市場指數評級：

2.行業指數評級：

3.公司股票評級：

二、分析師聲明：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證以專業嚴謹的研究方法和分析邏輯，採用合法合規的數據信息，審慎提出研究結論，獨立、客觀地出具本報告。

本報告僅供「東海證券股份有限公司」客户、員工及經本公司許可的機構與個人閲讀和參考。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的保證證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本公司客户如有任何疑問應當諮詢獨立財務顧問並獨自進行投資判斷。

四、資質聲明：

東海證券股份有限公司是經中國證監會覈準的合法證券經營機構，已經具備證券投資諮詢業務資格。我們歡迎社會監督並提醒廣大投資者，參與證券相關活動應當審慎選擇具有相當資質的證券經營機構，注意防範非法證券活動。