美聯儲結束縮表的門檻到底有多高？華爾街質疑沃勒預測！

美聯儲理事沃勒上周表示，美聯儲可將銀行儲備金從當前約3.34萬億美元降至2.7萬億美元左右，從而繼續縮減資產負債表，即「量化緊縮」。

然而，摩根大通策略師本周稱，不擾亂隔夜融資市場所需的「充足儲備金」水平，可能需要更高。

花旗集團策略師傑森·威廉姆斯（Jason Williams）和亞歷杭德拉·巴斯克斯（Alejandra Vazquez）周一也表態，認為銀行儲備金可能年底降至2.8萬億美元。

市場參與者正密切關注銀行存放在美聯儲的現金規模，以判斷何時應停止縮表。如今國會已提高債務上限，華爾街正緊盯財政部現金余額上升的跡象——這會抽走金融體系的過剩流動性，使市場可能更易受突發事件（如兩年前的銀行業危機）衝擊。

「考慮到2023年3月區域銀行業危機（當時顯示存款流失風險達到頂峰），以及當前監管框架對流動性的高度強調，‘充足儲備金’的閾值可能需要更高，」摩根大通策略師特雷莎·何（Teresa Ho）牽頭在7月11日給客户的報告中稱。

紐約聯儲6月開展的「市場預期調查」顯示，量化緊縮結束時，儲備金余額的中位數預期為2.875萬億美元。

美聯儲自2022年6月起開始縮減資產負債表。今年4月，政策制定者放緩了縮表節奏：將每月允許到期不續作的國債上限從250億美元降至50億美元，抵押貸款支持證券（MBS）的上限保持350億美元不變。

政策制定者的核心目標是避免2019年9月的回購市場動盪重演。在當時的美聯儲縮表期間，儲備金短缺導致關鍵貸款利率飆升，聯邦基金利率異動，最終迫使美聯儲出手干預以穩定融資市場。

沃勒上周在達拉斯聯儲的講話中提到，2019年9月儲備金佔GDP比重降至7%以下，而2019年1月佔比8%時，銀行體系「無明顯壓力」。如今，沃勒認為需保留緩衝，將儲備金佔GDP比重的「短缺閾值」設定為9%——低於這一水平則儲備金可能不足。