線上直播回顧丨渣打2025年下半年全球及中國市場展望會——鯨落萬生，潮退舟進

審視2025上半場，全球深陷多重宏觀張力場：地緣博弈加劇、貨幣政策分歧擴大、美元走弱、美國軟着陸、通脹...疊加低增長、低利率的大環境下，財富管理挑戰凸顯。能夠駕馭變局，運籌決勝之道何在？

2025年7月14日，渣打銀行攜手第一財經舉行「鯨落萬生，潮退舟進。美元轉向，運籌決勝——2025年渣打財富管理全球及中國市場展望會」線上直播。

活動由第一財經尹凡主持，由渣打銀行北亞區首席投資總監鄭子豐、渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕傑深入分享渣打洞見，並特邀新加坡知名經濟學家、專欄作家李國豪展開亞太機遇專題討論，深度解構下半年全球與中國市場形勢與機遇，分析各大類資產，對資產配置提供投資策略指引，為投資者下半年財富管理佈局、以及出海企業家應對市場挑戰的「破局之道」提供思路。

活動亮點回顧

I.全球及中國市場展望

直播現場，渣打銀行北亞區首席投資總監鄭子豐、渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕傑首先帶來渣打銀行2025年下半年全球市場展望的洞見解析。

渣打銀行北亞區首席投資總監鄭子豐：

下半年，我們的關鍵詞是「美元轉向」。短期看，美國貿易休戰期結束，美國的貿易言論可能再度緊張；中東等地衝突持續，可能觸發短期市場波動飆升。中長期看，隨着中美貿易框架已經簽訂，以及美國陸續與其他國家達成更多的貿易協議，「大而美法案」注入超3萬億美元財政支持，推動美國經濟軟着陸，因此我們把軟着陸的基本情境概率從50%上調到55%。

在美元走弱，經濟維持軟着陸的基本情景下，我們超配全球股票，特別是亞洲除日本以外市場，其中最看好的市場是韓國跟中國。中國市場我們建議增配兩個部分，第一是成長型為主的恆生科技指數成份股，第二個是在香港上市、防禦性強、股息豐厚的國企H股。

渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕傑：

1.宏觀：有利於經濟和盈利增長，展望正面但波動

>美國——美國經濟可能放緩，但得以避免衰退

美國當前數據雖呈走弱勢頭，但下行幅度有限，整體經濟仍具韌性。未來經濟增速可能逐步回落至長期均值1.8%以下。但製造業迴流、減税和擴大投資，將對經濟增長形成正向支撐，且未來降息亦將進一步對經濟形成助力。需注意增加財政支出，將導致赤字擴大。債務上限提高雖緩解短期壓力，對宏觀經濟有所助益，但將對美元、美債有所衝擊。

投資者需留意

后續美國經濟增速下滑時，資產溢價將面臨轉向

美國經濟大概率軟着陸，財政政策力度加大與美聯儲降息皆有助於美國經濟

>歐元區——歐元升值與財政刺激措施使得投資機會逐步浮現

上半年歐元區兩大關鍵事件驅動市場預期轉變：歐元升值與財政刺激措施。

1 - 2月歐股強勢疊加美元轉弱吸引資金流入歐元區，同時德國的財政支出計劃將推動歐元區經濟增長將帶動歐洲長期再投資機會。短期需警惕企業盈利能否支撐資產估值。

>中國——中國財政支持，未來可關注與政策貼近的投資機會

上半年中國經濟展現較強韌性，宏觀與股票市場表現穩健，政策發揮了主導作用。今年財政支出佔GDP比重約2%-3%，財政層面支持如消費補貼（國補）、特別國債置換地方債務等。下半年若外部形勢緊張，國內或將進一步出台財政及貨幣層面上的支持，為市場提供支撐和穩定性。

建議投資者重點關注與政策緊密聯動的投資機會。

2.外匯：美元的主導地位受到挑戰

美元已開啟走弱周期，弱勢可能持續至下一輪美國經濟擴張周期開啟前。目前美國宏觀數據疲軟、降息周期延續、全球「去美元化」情緒及美元信用擔憂加劇弱勢。而美元大幅走弱將導致熱錢流動加劇，新興市場貨幣和歐元顯著升值，放大外匯市場的波動。

但美元的走弱，對於新興市場跟非美貨幣或非美的投資資產是有利的。我們認為在今年下半年當中，隨着美元的轉弱，美元流出的資金帶動新興市場，帶動個別的資產出現上行的投資機會。

3.股票：看好多元化的全球股票配置

根據歷史經驗，於美元疲軟時期對美國股票在內的全球股市回報有利，但通常導致非美國股票的表現優於美國股票。我們看漲各區股市及超配股票多於債券和現金，疊加基本面強勁、貿易緊張局勢繼續緩和且盈利增長穩健，儘管受到關税影響，但通脹至今仍然受控，因此，我們仍然超配全球股票。

亞洲國家財政刺激空間較大且宏觀經濟無衰退風險，使得亞太市場（除日本）投資回報潛力突出。其中，我們預計中國和韓國股票將表現領先，韓國市場受益於政策改革預期，上調為超配，而中國市場因亞太折價優勢和政策支持成為重點配置方向，維持超配。

美國股票仍是投資組合中不可或缺的部分，撇除分散地區配置的因素，我們對美國股票看法仍正面，維持核心配置。

歐洲股票仍是另一個吸引的非美國市場。財政支出計劃增加和歐盟各國的整體經濟復甦提振了投資者信心，應支持該區未來幾年的盈利增長，維持核心配置。

債券方面，新興市場本地貨幣債券值得關注，美元轉弱背景下，此類債券可能受益於貨幣升值。

4.多元化的工具：黃金和另類策略

黃金是重要的投資組合多元化工具，我們視黃金為核心配置。黃金是對衝去美元化情況逐漸增強和市場波動的重要工具，今年黃金在整固一段時間后，預計央行需求將支持價格再次上漲，但短期內進一步上升的空間可能有限。

另類投資策略也是多元化的關鍵，在波動的背景下可以納入一些另類策略對投資組合進一步平衡，分散、捕捉多元化收益，比如股票多空策略等。

5.應對2025下半年的波動性，投資者應該關注的風險

面對2025年下半年的波動性，投資者需要關注的風險：

貿易關税談判​——三季度關税政策方向明確后或加劇市場波動，若疊加其他干擾因素，仍存在波動放大可能。

·政策落地時滯​——政策落地延迟會導致市場明顯回落。需警惕美聯儲降息、中國財政支出或歐洲刺激政策，若與市場節奏不同步，壓制風險偏好。

·美國衰退加速​——若美國經濟硬數據突然下滑至衰退水平迫使美聯儲快速降息，將加劇美元走弱與資金外流至新興市場/歐元區，需壓縮美國資產配置應對。

6. 低利率低增長環境下的財富管理機遇

中國利率下行趨勢已深度影響居民理財市場，投資者需把握以下幾點：

​首先需要全球化的投資佈局——全球不同經濟體的周期錯位，恰恰是分散風險、捕捉增長的契機。美元絕對利率高於發達市場及人民幣，可在美元降息時尋找其他高息貨幣（如新元、加元）分散配置補充收益。

多元化產品佈局，增加權益類的配置，倉位控制策略​——多元化產品佈局，如「固收 +」、貨幣基金、結構性投資產品，兼顧穩健性與收益性，亦成為破局關鍵。合理倉位控制策略亦有效，比如對風險敏感者配置百分之五至百分之十五股票比重，即使個股下跌20%至30%，對整體組合影響仍小。

增加多元化策略補充收益——對於國內投資者來説， 面對低利率低增長的環境，此課題將是未來三至五年核心任務。

II.特別專題聚焦：潮湧亞太

隨着我國經濟持續開放以及與世界經濟的深度融合，越來越多的中國企業，包括廣大的中小企業正把握"走出去"的歷史機遇，積極開拓海外市場，融入全球競爭格局。

在當前的全球經濟格局深刻調整的背景之下，亞洲新興市場的崛起為全球經濟發展注入了新的活力，從供應鏈的重構到區域經濟的整合，再到應對美國關税和貿易壁壘，以及當前美元轉弱周期下，亞太地區受到更多關注。出海的中國企業家該如何迎接機遇與挑戰？

第一財經主持人尹凡與渣打銀行王昕傑和特邀嘉賓李國豪對話，為出海企業家分享「破局之道「。

渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕傑：

隨着美元偏軟觀點，我們超配亞洲（除日本）股票。在此宏觀背景下，新興亞洲市場與發達國家市場相比，憑藉其強勁增長動能和廣闊的增量空間，正成為全球經濟合作中最具潛力的發展高地。以中國香港、新加坡、越南以及馬來西亞四個新興亞洲市場為例，分別有其優勢。中國中小企業出海亦可以把握四個機遇：

政策機遇​：國家政策的支持下，跨境經營門檻降低；

市場機遇​：東南亞新興市場發展空間巨大，人工智能、新能源裝備等中國優勢企業需求增長；

技術機遇​：中國企業在高精尖領域實現核心技術突破，規模化的製造能力和專利集羣的效應，助力中小企業海外佈局；

​渠道機遇​：對外貿易渠道日趨成熟，通過智能選品、精準廣告投放和數據中臺賦能中小企業，實現輕量化出海。

作為銀行，渣打以金融服務者和生態共建者的角色，持續幫助中小企業在全球化的波濤中穩健航行。渣打銀行近期發佈了中小企業銀行客户價值主張2.0，「行以企新，盡在當下」，圍繞四大支柱，跨境業務的專業支持，融資能力的靈活提升，生態資源的深度連接以及企業家自身的價值成長，搭建一個更具韌性延展力的服務框架，幫助企業家在複雜的局勢中穿越周期，找到確定性和方向。

新加坡經濟學家，《南華早報》《商業時報》專欄作家李國豪：

亞洲新興市場的崛起為全球經濟發展注入了新的活力，針對中國企業關注的焦點，深度剖析亞太地區為他們出海提供的機遇和挑戰。

市場潛力巨大：整個中美科技脱鈎關税戰下，這些高附加值的產業、電子產品等都加速從中國向東盟地區遷移；東南亞市場潛力巨大，東南亞人口超6億；

產業分工優勢：越南、馬來西亞、新加坡，他們正形成東南亞「芯片三角」；

貿易壁壘降低：東盟以政治穩定、降低生產成本及自由貿易、網絡優勢迅速崛起，成為全球供應鏈重構的搜尋目的地之一。東盟經濟共同體（AEC）及RCEP（區域全面經濟夥伴關係協定）也大幅度地降低區域內貿易壁壘，加快中國企業在此佈局。

面臨着美國關税和貿易壁壘諸多挑戰，亞太各國需採取什麼策略來應對挑戰？不妨以新加坡為例分析：

法律透明、政策高效與財政穩健。政府通過投資激勵、税務優惠及數字基建支持企業落地

貿易政策靈活調整，應對美國關税壓力

華人企業家的「穩定錨點」——新加坡以其文化親和性及華人網絡資源優勢，吸引眾多中國企業家、創投機構及家族辦公室進駐，併爲華人企業提供量身定製的戰略輔導與資本協助，助力當地華人企業持續成長。

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正如渣打下半年全球市場展望主題「鯨落萬生，潮退舟進」，渣打銀行期望在大環境重重的不確定中，通過專業的洞見為客户與投資者撥開市場的迷霧，以科學的方法和策略作為支撐，幫助投資者堅定內心，穿越市場的不確定性，尋求財富及財富之上的「破局之道」。

稍后渣打也將以「雙城聯動「的形式，在新加坡為全球華人客户帶來一場特別的全球市場展望會， 與線上展望會遙相呼應，分享渣打財富管理的市場洞見， 並繼續深入探討華人出海企業家如何在全球變局中尋求破局之道。

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