【華鑫食飲&商社|行業周報】外賣大戰繼續，中報窗口期將至

（轉自：華鑫研究）

▌ 一周新聞速遞

行業新聞： 1）三項酒類零售連鎖團標新進展；2）1-5月啤酒出口量同比增長17.3%；3）截至7月12日23時36分美團即時零售日訂單突破1.5億單；

公司新聞：1）貴州茅臺：茅臺醬香酒完成上半年經營任務；2）五糧液：五糧液集團子公司參投能源企業；3）水井坊：水井坊臻釀八號全渠道停貨；4）捨得酒業：沱牌特曲部分停貨。

▌ 投資觀點

白酒板塊：酒企端啟動控貨動作，主動調控市場銷售節奏，穩定渠道價格體系。7月7日茅臺召開 2025年半年市場工作會，表明今年上半年茅臺酒銷售公司順利完成任務，主要系在「賣酒向賣生活方式」轉變之下，統籌需求端、供給端、渠道端，實現「三端」共振，為下半年相關市場工作打下基礎。此外，7月8日水井坊宣佈臻釀八號500毫升裝全渠道停貨，7月10日捨得通知即日起暫停接收沱牌特曲2.0(窖齡20/窖齡30)銷售訂單，基本面來看，酒企端通過停貨等方式維穩價格，在行業壓力加劇下維護市場良性發展。估值端看，板塊整體估值偏低，酒企回購或增持動作較多，分紅力度持續提升，后續關注內需政策發佈及白酒作為低配板塊有望迎來資金流入。

大眾品板塊：中報預告陸續披露，關注預期調整后佈局機會。有友食品預計2025H1總營收7.46-7.98億（同增41%-51%），歸母淨利潤1.05-1.12億元（同增38%-48%），扣非淨利潤0.89-0.97億元（同增47%-59%）；東鵬飲料預計2025H1營收106.30-108.40億元（同增35%-38%），歸母淨利潤23.10-24.50億元（同增33%-42%），扣非歸母淨利潤22.20-23.60億元（同增30%-38%）；妙可藍多2025H1歸母淨利潤1.20-1.45億元（同增56%-89%），扣非淨利潤0.90-1.15億元（同增58%-102%），由於二季度業績預期催化與經營節奏調整，部分α標的出現回調，基本面表現依然穩健，關注后續佈局機會，建議關注衞龍、有友食品、東鵬飲料等。

新消費板塊：互聯網巨頭相繼加碼「即時零售」戰場，預計外賣大戰將從短期爆發轉向周期性常態化競爭。7月2日，淘寶閃購宣佈啟動500億元規模補貼計劃，掀起年初以來第二場「外賣大戰」，本周為即時零售補貼大戰第二周，閃購紅包頁面上線超級星期六活動，美團不定期上線0元購券包，主要聚焦頭部奶茶品牌，京東 7月8日宣佈啟動新一輪「雙百計劃」扶持更多品質商家，預計在三季度傳統即時零售旺季下，價格戰將從短期爆發轉向周期性常態化競爭。目前，即時零售正憑藉「匹配效率+規模效應+履約能力」構建的新效率體系，直接帶動高頻/低客單/出餐標準化的茶飲與大眾連鎖餐飲消費。新茶飲重點關注茶百道（供應鏈廣佈局后門店加密成本邊際下降，2025年目標新增1100+家）、古茗（自建供應鏈+咖啡品類佈局+下沉市場加密，2025年新增2000家）、滬上阿姨（孵化茶瀑布突圍下沉市場，2025年目標新開2000家）、蜜雪集團、霸王茶姬，持續關注奈雪的茶（同店增長，門店模型優化）。連鎖餐飲重點關注：小菜園 （同店轉正，2025/2026年門店目標800+/1000+家）、綠茶 （同店轉正，計劃2025年目標新增150家）。

我們的觀點：當前大眾品預期持續修復中，重點關注西麥食品、有友食品、東鵬飲料、小菜園、綠茶集團、蓮花控股、鍋圈等。

飲料板塊臨近旺季，零售渠道變革下關注新消費機會，重點關注滬上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集團、霸王茶姬、鍋圈、老鋪黃金、祥源文旅、重慶百貨、周六福等，持續關注奈雪的茶。

生育政策出臺疊加原奶周期反轉預期下，催化板塊需求，重點關注孩子王、優然牧業、現代牧業、伊利股份和蒙牛乳業等。

維持食品飲料&商社行業「推薦」投資評級。

宏觀經濟波動風險；推薦公司業績不及預期的風險；行業競爭風險；食品安全風險；行業政策變動風險；消費税或生產風險；原材料價格波動風險等。

一周新聞速遞

1.1

行業新聞

1. 三項酒類零售連鎖團標新進展

2. 1-5月啤酒出口量同比增長17.3%

3. 2025「中國美酒嘉年華」登陸泰國

4. 京東外賣「雙百計劃」投入超百億扶持品質商家

5. 截至7月12日23時36分美團即時零售日訂單突破1.5億單

1.2

公司新聞

1. 貴州茅臺：1）茅臺醬香酒完成上半年經營任務；2）茅臺、習酒捐贈1300萬馳援黔東南州；3）茅臺葡萄酒招募抖音官旗產品運營商

2. 五糧液：1）五糧液集團子公司參投能源企業；2）五糧液發佈人工智能行動計劃

3. 西鳳酒：西鳳酒中部大區打造樣板市場

4. 瀘州老窖：瀘州老窖集團獨家代理奔富新品

5. 郎酒：三年內做大做強山東市場

6. 水井坊：水井坊臻釀八號全渠道停貨

7. 洋河股份：洋河高線光瓶酒上線48小時銷售破萬瓶

8. 捨得酒業：沱牌特曲部分停貨

9. 燕京啤酒：1）燕京啤酒上半年淨利潤預計增長超40%；2）燕京規劃供應鏈數字技術轉型

本周重點公司反饋

2.1

本周行業漲跌幅

2.2

公司公告

2.3

本周公司漲跌幅

2.4

食品飲料行業核心數據趨勢一覽

白酒行業：

調味品行業：

啤酒行業：

葡萄酒行業：

休閒食品行業：

軟飲料:

預製菜:

2.5

重點信息反饋

白酒板塊：酒企端啟動控貨動作，主動調控市場銷售節奏，穩定渠道價格體系。7月7日茅臺召開 2025年半年市場工作會，表明今年上半年茅臺酒銷售公司順利完成任務，主要系在「賣酒向賣生活方式」轉變之下，統籌需求端、供給端、渠道端，並實現「三端」共振，為下半年相關市場工作打下基礎。7月8日水井坊宣佈臻釀八號500毫升裝全渠道停貨，7月10日捨得通知即日起暫停接收沱牌特曲2.0(窖齡20/窖齡30)銷售訂單，基本面來看，酒企端通過停貨等方式維穩價格，在行業壓力加劇下維護市場良性發展。估值端看，板塊整體估值偏低，酒企回購或增持動作較多，分紅力度持續提升，后續關注內需政策發佈及白酒作為低配板塊有望迎來資金流入。

大眾品板塊：中報預告陸續披露，關注預期調整后佈局機會。有友食品預計2025H1總營收7.46-7.98億（同增41%-51%），歸母淨利潤1.05-1.12億元（同增38%-48%），扣非淨利潤0.89-0.97億元（同增47%-59%）；東鵬飲料預計2025H1營收106.30-108.40億元（同增35%-38%），歸母淨利潤23.10-24.50億元（同增33%-42%），扣非歸母淨利潤22.20-23.60億元（同增30%-38%）；妙可藍多2025H1歸母淨利潤1.20-1.45億元（同增56%-89%），扣非淨利潤0.90-1.15億元（同增58%-102%），由於二季度業績預期催化與經營節奏調整，部分α標的出現回調，基本面表現依然穩健，關注后續佈局機會，建議關注衞龍、有友食品、東鵬飲料等。

新消費板塊：互聯網巨頭相繼加碼「即時零售」戰場，預計外賣大戰將從短期爆發轉向周期性常態化競爭。7月2日，淘寶閃購宣佈啟動500億元規模補貼計劃，掀起年初以來第二場「外賣大戰」，本周為即時零售補貼大戰第二周，閃購紅包頁面上線超級星期六活動，美團不定期上線0元購券包，主要聚焦頭部奶茶品牌，京東 7月8日宣佈啟動新一輪「雙百計劃」扶持更多品質商家，預計在三季度傳統即時零售旺季下，價格戰將從短期爆發轉向周期性常態化競爭。目前，即時零售正憑藉「匹配效率+規模效應+履約能力」構建的新效率體系，直接帶動高頻/低客單/出餐標準化的茶飲與大眾連鎖餐飲消費。新茶飲重點關注茶百道（供應鏈廣佈局后門店加密成本邊際下降，2025年目標新增1100+家）、古茗（自建供應鏈+咖啡品類佈局+下沉市場加密，2025年新增2000家）、滬上阿姨（孵化茶瀑布突圍下沉市場，2025年目標新開2000家）、蜜雪集團、霸王茶姬，持續關注奈雪的茶（同店增長，門店模型優化）。連鎖餐飲重點關注：小菜園 （同店轉正，2025/2026年門店目標800+/1000+家）、綠茶 （同店轉正，計劃2025年目標新增150家）。

我們的觀點：當前大眾品預期持續修復中，重點關注西麥食品、有友食品、東鵬飲料、小菜園、蓮花控股、鍋圈等。

飲料板塊臨近旺季，零售渠道變革下關注新消費機會，重點關注滬上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集團、霸王茶姬、鍋圈、老鋪黃金、祥源文旅、重慶百貨、周六福等，持續關注奈雪的茶。

生育政策出臺疊加原奶周期反轉預期下，催化板塊需求，重點關注孩子王、優然牧業、現代牧業、伊利股份和蒙牛乳業等。

維持食品飲料&商社行業「推薦」投資評級。

（1）宏觀經濟波動風險

（2）推薦公司業績不及預期的風險

（3）行業競爭風險

（4）食品安全風險

（5）行業政策變動風險

（6）消費税或生產風險

（7）原材料價格波動風險

證券研究報告：《外賣大戰繼續，中報窗口期將至—食品飲料&商社行業周報》

對外發布時間：2025年7月14日

發佈機構：華鑫證券

本報告分析師：

孫山山  SAC編號：S1050521110005

本報告聯繫人：

張倩 SAC編號：S1050124070037

食飲&商社組簡介

孫山山：經濟學碩士，6年食品飲料賣方研究經驗，全面覆蓋食品飲料行業，聚焦飲料子板塊，深度研究白酒行業等。曾就職於國信證券、新時代證券、國海證券，於2021年11月加盟華鑫證券研究所擔任食品飲料首席分析師，負責食品飲料行業研究工作。獲得2021年東方財富百強分析師食品飲料行業第一名、2021年第九屆東方財富行業最佳分析師食品飲料組第一名和2021年金麒麟新鋭分析師稱號。注重研究行業和個股基本面，尋求中長期個股機會，擅長把握中短期潛力個股；勤于思考白酒板塊，對蘇酒有深入市場的思考和深刻見解。

張倩：廈門大學金融學碩士，於 2024 年 7 月加入華鑫證券研究所。

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

法律聲明

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