太平洋證券-食品飲料行業周報：業績窗口期估值切換，關注回調及低估值個股機會-250714

（轉自：研報虎）

　　業績窗口期震盪回調，低估值板塊補漲。本周SW食品飲料板塊上漲0.8%，在31個申萬子行業中排名第26。在申萬食品飲料子板塊中，SW白酒、SW保健品、SW啤酒領漲，漲幅分別為1.41%、1.37%、1.21%，SW軟飲料、SW乳品跌幅最多，分別下跌4.05%、0.37%。食品飲料板塊個股中，漲幅前五個股為良品鋪子（+13.1%）、皇台酒業（+11.9%）、海融科技（+9.9%）、交大昂立（+9.6%）、煌上煌(+8.0%)；跌幅前五個股為騎士乳業（-14.1%）、新乳業（-6.6%）、東鵬飲料（-6.3%）、ST加加（-5.6%）、金達威(-5.2%)。港股方面，食品飲料漲幅前三個股為優然牧業（+34.6%）、現代牧業（+15.7%）、中糧家佳康（+10.8%），跌幅前三個股為中國飛鶴（-20.0%）、衞龍美味（-11.4%）、周黑鴨（-7.0%）。

　　白酒：本周迎反彈，關注低估值板塊輪動機會。本周SW白酒指數上漲1.41%，7月實現周線「二連陽」，前期「禁酒令」引發的過度悲觀預期有所修復，當前板塊處於築底階段，二季度報表端需降低期待，三季度重點關注中秋國慶旺季需求情況與政策催化。目前飛天茅臺（箱）批價1880元，環比上周持平，普五批價870元，環比上周+5元，618線上補貼趨緩后，疊加酒企價格管控治理，7月以來批價走勢有所企穩。貴州茅臺酒銷售有限公司與茅臺醬香酒營銷有限公司2025年半年市場工作會均在本周召開，茅臺酒與系列酒均完成上半年經營任務，將全力完成年度既定目標。當前板塊估值處歷史10年5.5%分位數，建議把握板塊輪動下低估值修復窗口，推薦貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣。

　　大眾品：業績窗口期震盪回調，關注勢能向上個股回調機會。本周進入財報窗口期，部分板塊受到龍頭半年報業績預期下修影響股價有所回調，包括軟飲料、零食等關注度較高板塊。近期表現來看，零食龍頭產品創新能力依舊強勁，新品反饋亮眼，有友于5月向大客户推出「酸湯雙脆」，衞龍近期推出「高纖牛肝菌魔芋」新品進入山姆渠道，並於線上推出「多汁臭豆腐」，同時甘源新品「鮮萃凍干臻果」也陸續推進山姆渠道。零食繼續延續原有大單品創新，各家新品推進速度加快的情況下，更考驗企業對供應鏈效率、品類創新以及產品品質的把控能力，渠道能力強、品類創新響應快速的大單品公司有望率先抓住新渠道風口。即飲類飲料進入旺季，同時現製茶飲開店加速，行業競爭趨勢加劇，各家冰櫃投放以及品類拓展節奏均有所加快，具備功能性、符合健康天然需求如健身、運動、養生、提神等場景的品類可替代性較弱，預計受現製茶飲影響較小，持續看好細分賽道需求機會。此外，本周受益於外賣補貼升級催化，咖啡茶飲訂單預計大幅上升，預計龍頭蜜雪、古茗等品牌同店擁有較亮眼表現。板塊板塊推薦上，持續推薦零食、飲料板塊，推薦預期回調后的有友食品、東鵬飲料、達勢股份，市佔率恢復的農夫山泉，以及古茗，

本周板塊&個股更新：

　　東鵬飲料更新：Q2冰櫃投放節奏加快，業績符合預期。公司發佈業績預增公告，預計2025H1實現收入106.3～108.4億元，同比+35.0%～+37.7%，歸母淨利潤23.1～24.5億元，同比+33.5%～+41.6%；扣非歸母淨利潤22.2～23.6億元，同比+30.1%～+38.3%。其中25Q2單季度預計實現收入57.8～59.9億元，同比+31.7%～+36.5%，歸母淨利13.3～14.7億元，同比+24.6%～+37.8%，扣非淨利潤同比+16.5%～+29.5%。今年公司冰櫃投放節奏加快，導致Q2費用支出比例略有抬升，整體業績符合最新預期。預計特飲單品延續穩增，補水啦電解質水保持翻倍增長，今年電解質水行業參與者增加明顯，但東鵬為其中渠道推力最強的企業，預計競爭影響相對有限；果之茶推廣反饋良好。

　　風險提示：政策出臺和實施效果不及預期，消費復甦不及預期。