輕松收入投資組合：2025年7月更新

有時噪音似乎永無止境。如果您尚未使用21世紀重要的生存技巧之一：關閉新聞頻道，那就尤其如此。

多年來，我一直在辦公室里保持財經新聞網絡，以確保我不會錯過任何突發新聞。近年來，我發現錯過突發新聞更舒服，也更有利可圖。每周7天、每天24小時進行節目的需求已經將新聞變成了噪音。

一旦我意識到一些非常重要的事實，我就不再那麼熱衷於不斷地被告知。當今世界上已經沒有更多壞事了。我們只是通過電視轉播這一切。風暴並不比以前更多。由於有了空調，我們有更多的人生活在容易受到風暴影響的地區。我們還持續報道每一場風暴，包括對失去親人的人進行強制採訪。政客們並沒有變得更愚蠢。我們只是定期將他們的每一句話廣播到地球的四個角落。

我可以在閒暇時閲讀新聞並消化它，而無需口頭攻擊意見，並真正思考我正在閲讀的內容。媒體引發的行動壓力減少，現在可以做出更好的決定。平靜與利潤：最理想的組合。

這就是我開發Easy Income投資組合的原因。擁有一套彼此不相關的多元化金融工具和工具可以建立一致的現金流流，並抵禦最嚴重的市場波動。我們對金融市場的波動無能為力。我們可以嘗試構建我們的投資組合，通過波動性較小的替代工具來捕捉大部分甚至全部股票市場的長期回報。

對於Easy Income訂閲者來説，這又是一個穩定的月份。我們的16個職位中有15個在本月上漲。多切斯特礦業公司股價下跌，因為一旦我們清楚地表明，目前我們已經避免了中東的世界末日，原油價格就有所下跌。

今年迄今為止，平均頭寸上漲了約1%。在我們加上9%的平均收益率之前，這並不那麼令人印象深刻。現在我們有了一個令人昏昏欲睡的小兩位數回報，其中大部分以不可退回的現金預先支付。再加上0.67的低貝塔值和僅為標準普爾500指數股票一小部分的日波動範圍，很明顯，如果您的目標是昏昏欲睡且可靠的現金回報，那麼Easy Income投資組合可能是您實現這一目標的最佳工具。

本月，我不想重複我們每個月所做的事情，而是開始更深入地研究投資組合的一些持股，以幫助您瞭解我們擁有的資產以及它們如何幫助我們實現基於收入的回報。

大多數投資者從未聽説過的700億美元市場有一個大多數投資者以前從未聽説過的700億美元市場。銀行正在悄悄地通過複雜的工具將大量風險從他們的賬簿上轉移出去，這些工具大多數人都讀不出來，更不用説理解了。但事情是這樣的：瞭解這個市場可能是解鎖一些重要收入機會的關鍵。

我已將此資產類別引入我們的Easy Income投資組合，迄今為止取得了堅實的成果。

想象一下：你是一家銀行首席執行官，坐擁價值20億美元的企業貸款。在今天的監管制度下，感謝在2008年混亂之后為我們帶來巴塞爾協議III的優秀人士，你需要撥出8500萬美元的資本來滿足監管機構的要求。這是8500萬美元，可以在其他地方為你賺錢，但它卻像一隻懶惰的家貓一樣坐在那里。

現在，如果我告訴你有一種方法可以保留這些貸款，保留客户關係，保留利息收入，但將資本要求削減到僅2200萬美元，會怎樣？你可能會問問題是什麼。

問題很簡單：你將風險轉移給願意以合適的價格從你手中奪走的人。歡迎來到重大風險轉移證券（酷孩子們稱之為SRT）的世界。

一個因需要而誕生的市場這不是曼哈頓交易坑里精心策劃的計劃。這是一個成熟、複雜的市場，幾十年來一直在悄然發展。僅在2024年，全球銀行就有望發行價值280億至300億美元的此類工具。

與大多數金融創新一樣，SRT是出於需要並受到監管的滋養。早在20世紀90年代，銀行就開始尋找與真正想要信用風險的投資者分擔信用風險的方法。這是一個新穎的概念，對吧？

真正的行動始於2001年左右的歐洲，那里的銀行開始認真使用合成風險轉移工具。然后是2004年的《巴塞爾協議II》，該協議本質上為監管機構提供了支持，即如果銀行能夠證明自己已將「重大風險」轉移給其他人，就可以降低資本要求。

當然，作為銀行家，他們很快就找到了玩弄系統的方法。2008年之前的時代見證了套利合成交易（AST）的激增，這些交易基本上是槓桿押注，旨在以最小的實際風險轉移來獲取最大利潤。我們都知道這個故事是如何結束的。

但有趣的是：金融危機塵埃落定后，市場並沒有消亡。相反，它進化了。重點從套利轉向真正的資產負債表管理。銀行開始使用這些工具來實現其最初的目的：實際風險轉移。

歐洲引領潮流當美國銀行忙着向國會解釋為什麼他們需要救助時，歐洲銀行卻在悄悄地為當今的SRT市場奠定基礎。到2011年，由於傳統證券化變得過於昂貴和繁瑣，歐洲機構開始發行資產負債表合成風險轉移（BCST）交易。

歐洲人有一些優勢。首先，他們的銀行業更加集中：更少的銀行、更大的銀行，這可以證明覆雜的風險管理計劃的費用是合理的。其次，他們的監管機構實際上就什麼構成可接受的風險轉移提供了明確的指導。

2017年，歐洲銀行管理局發佈了一份討論文件，基本上為銀行提供了結構這些交易的路線圖。突然之間，一個黑暗的、關係驅動的市場變得可預測和可擴展。

結果不言而喻。到2022年，歐洲銀行通過這些工具發行的名義價值超過2000億美元。僅法國銀行就佔據了30%以上的市場份額。談論自由、平等和盈利能力。

機制如何工作讓我帶您瞭解一個典型的交易，因為機制實際上非常優雅。

從我之前提到的20億美元貸款組合開始。在正常情況下，風險權重為53%，我們銀行需要8500萬美元的監管資本。但這就是金融工程變得聰明的地方。

該銀行將投資組合分為幾部分：可以想象這就像切餡餅一樣。高級份額獲得了91.5%的份額，風險權重僅為15%。夾層份額獲得6.5%並出售給投資者。第一筆損失，即風險最高的2%，通常留在銀行。

現在美麗的部分來了：這次重組后，該銀行只需要2200萬美元的監管資本，而不是8500萬美元。這意味着資本要求減少了74%，同時保持相同的資產和客户關係。

購買夾層份額的投資者是誰？他們因承擔風險而獲得了豐厚的報酬：從住宅抵押貸款等低風險項目的每年3%到高風險企業貸款的17%。請記住，這些並不是購買這份報紙的散户投資者。我們談論的是複雜的對衝基金、保險公司和養老基金，它們確切地瞭解自己正在從事什麼。

美國市場覺醒多年來，美國市場落后於歐洲。美國銀行專注於其他事情，例如向股東解釋為什麼他們的科技投資沒有得到回報，以及應對日益敵對的監管環境。

然后到了2023年3月，突然每個人都想起了為什麼風險管理很重要。硅谷銀行、Signature Bank和瑞士信貸提醒金融界，集中的風險可能比心臟病發作更快地殺死你。

美國銀行很快醒來。摩根大通從來不會在有利可圖的派對上迟到，它開始認真探索合成風險轉移。據報道，2024年4月，該銀行正在考慮兩筆總額約20億美元的大型SRT債券交易。到8月，他們實際上已對可調利率抵押貸款執行了5.31億美元的信用風險轉移：這是這家銀行巨頭的首例此類轉移。

美聯儲在2023年澄清了信用掛鉤票據的資本處理方式，幫助了事情的發展。突然之間，曾經的監管灰色地帶變成了合法的資本管理工具。

收入投資者如何玩這個遊戲現在，您可能想知道普通收入投資者如何玩這個遊戲。簡短的回答是直接的;你可能做不到。這些是機構市場，投資最少，會讓你的經紀人發笑。

間接地？這就是事情變得有趣的地方。

首先，要明白這個市場正在為參與其中的機構創造巨大的機會。當銀行可以以大幅降低的資本要求運營時，它們的利潤就會變得更高。當對衝基金和信貸專家能夠從複雜的信貸工具上獲得10-15%的年回報時，他們就會吸引更多的資本併產生更高的費用。

其次，這個市場正在重塑銀行業，為精明的投資者創造機會。掌握SRT技術的銀行可以比同行增長得更快、利潤更高。他們還可以更好地抵禦信貸風暴，因為他們已經分散了風險。

第三，SRT的興起正在創造一類以收益率為中心的新型投資工具。雖然您不能直接購買SRT工具，但您可以投資於專門從事信用風險轉移策略的基金和工具。

您的直接訪問：BANX遊戲對於收益投資者來説，這是實用的地方。實際上，有一隻封閉式基金可以讓您直接接觸這個市場：ArrowMark Financial Corp（股票代碼：BANX）。

這不是一些沒人聽説過的默默無聞的基金。BANX自2013年成立以來，最初專注於社區銀行，然后在2019年轉向專注於我們一直在談論的領域：監管資本減免證券。

該基金將至少80%的資產投資於監管資本減免證券，目前該證券佔其投資組合的87%。在這些交易中，投資者因承擔不良貸款投資組合的信用風險而從銀行獲得溢價。

這些數字令人信服。BANX目前提供8.5%的發行收益率，完全由盈利覆蓋。2024年第四季度，該基金不僅宣佈了定期的0.45美元季度分配，還宣佈了額外的0.20美元特別分配。這就是當你賺的比你支付的多時會發生的事情。

BANX的主要持股包括花旗銀行和德意志銀行等主要機構的監管資本減免證券：我們之前討論過的領導着這個市場的參與者。該基金本質上是在為你提供成熟的機構投資者所要求的相同交易的一部分。

從風險角度來看，該結構也是有意義的。截至2023年9月，監管資本減免證券佔投資組合的86.7%，結構性債務佔5.8%，其余為定期貸款。這是對我們一直在分析的市場的集中暴露。

為什麼這個市場具有真正的持久力這是我對這個市場的未來真正興奮的地方：它正在解決真正的問題。

銀行需要在日益複雜的監管制度下有效的資本管理方法。Check.

機構投資者需要獲得公開市場無法獲得的多元化、高收益的信貸風險敞口。Check.

實體經濟需要能夠高效放貸的銀行，而不會在監管要求中束縛過多的資本。Check.

這不是爲了本身而進行的金融工程：這是服務於合法經濟目的的金融工程。這種創新往往會持續存在併成長。

數字支持這一觀點。歐洲SRT發行量從2011年的幾乎為零增長到2022年的2000多億美元。美國市場從一個小得多的基數開始，增長得更快。2024年全球發行量有望達到300億美元，而且沒有放緩的跡象。

下一步是什麼？展望未來，幾種趨勢正在趨同，以支持該市場的持續增長。

巴塞爾協議III實施：隨着資本要求持續收緊，銀行有越來越多的動力尋找有效的方法來管理其資產負債表。SRT恰恰提供了這一點。

美國市場發展：美國銀行仍處於早期採用這些技術的階段。隨着他們變得越來越複雜以及監管機構提供更明確的指導，美國最終可能會在SRT發行方面與歐洲競爭。

產品創新：我們看到新資產類別的擴張：可再生能源項目、貿易融資，甚至綠色轉型貸款。這為銀行和投資者創造了新的機會。

技術集成：區塊鏈和數字基礎設施正在使這些交易的執行和管理更便宜、更高效。

機構需求：由於傳統固定收益收益率仍處於歷史低位，機構投資者越來越渴望結構良好的SRT工具可以提供的5-15%的回報。

本月的全部內容到此為止。下個月我將深入研究我們投資組合中另一種獨特的基於收入的回報工具，

在那之前，保持無聊、保持理智、保持盈利。