光大證券-醫藥生物行業跨市場周報：25H1多家CXO企業業績預期同比改善，建議關注相關投資機會-250714

（轉自：研報虎）

　　行情回顧：上周，A股醫藥生物指數上漲1.82%，跑贏滬深300指數1.00pp，跑輸創業板綜指0.39pp，在31個子行業中排名第16，表現一般。港股恆生醫療健康指數上周收漲0.05%，跑輸恆生國企指數0.96pp。

　　上市公司研發進度跟蹤：上周，百奧泰的BAT4406F注射液的臨牀申請新進承辦。上周，中國生物的TDI01、華東醫藥的HDM1002正在進行三期臨牀；翰森製藥的HS-10383、海思科的HSK44459正在進行二期臨牀；康方生物的AK146D1正在進行一期臨牀。

　　本周觀點：25H1多家CXO企業業績預期同比改善，建議關注相關投資機會

　　CXO行業龍頭藥明康德於7月11日披露業績預告，公司預計2025年半年度實現營業收入約207.99億元，同比增長約20.64%，其中持續經營業務收入同比增長約24.24%。公司預計2025年上半年實現經調整歸母淨利潤約63.15億元，同比增長約44.43%。除龍頭企業藥明康德外，博騰股份也披露業績預告，2025年上半年預計實現營業收入15.5~16.2億元，同比增長15%~20%；奧浦邁預計2025年上半年實現營業收入約17,700.00萬元，相較上年同期（法定披露數據）同比增加約23.25%。

　　美元加息周期對新葯投融資造成的壓力逐步緩解，與之強相關的海外新葯前端研發需求開始回暖，中國企業成本與效率優勢仍在，對海外客户具較強吸引力，外需CDMO訂單趨勢向好，頭部公司毛利率具備韌性。目前，CXO板塊逐步走出低谷，多家企業展現出復甦跡象，未來在美聯儲降息、醫藥投融資環境變好等積極催化因素推動下，有望迎來強勁復甦。建議關注藥明康德（A+H）、康龍化成、凱萊英、博騰股份以及美迪西。

　　2025年年度投資策略：重塑底層邏輯，掘金支付視角。綜合人口結構、政策框架、經濟環境等一系列複雜變化的趨勢，我們認為，在需求側無法無限擴張的情況下，需要結構性甄選投資機會，而其中的核心矛盾就在於支付意願與支付能力。因此，我們從支付視角，基於醫藥產業內的三種付費渠道：院內支付、自費支付、海外支付，分別進行梳理，看好院內政策支持、人民羣眾需求擴容、出海周期上行（肝素、呼吸道聯檢）三大方向。重點推薦：恆瑞醫藥、邁瑞醫療、聯影醫療、魚躍醫療。

　　風險分析：控費政策超預期、研發失敗風險、政策支持不及預期、板塊估值下挫風險。