2025年二季度全球資產波動分析：A股回升與關税風險

（轉自：ETF鍊金師）

　　1. 大類資產回顧：全球資產歷經關税風險釋放

　　2025年第二季度，全球主要股指經歷了顯著波動，A股重回3400點，中債利率逐步下行，商品市場在經歷超跌后進入震盪狀態。4月份，特朗普政府對等關税的落地導致全球市場劇烈反應，主要股指和南華工業品指數大幅下挫。4月7日，A股在強烈的賣壓下，十年期國債收益率降至1.6%的低點。隨后的4月下旬，滬指經過超跌修復，逐步回升至3300點。在5月，由於中美經貿會談的利好刺激，滬指一度突破3400點。然而，市場在此區間內反覆震盪，6月的穩定幣和創新葯概念交替推動股指表現，滬指在6月11日再次突破3400點，隨后又出現震盪回調，6月底滬指再次站穩3400點。

　　債券市場方面，四月份十年期國債收益率相繼跌破1.8%和1.7%。5月，國債收益率有所回升，但6月的整體趨勢是震盪走低，最低跌至1.6364%，相較於季度初的收益率顯著收窄。商品市場呈現出分化的趨勢，南華工業品指數在經歷4月份的急劇下跌后，5月和6月逐步回升，6月30日收報3523.57。

　　2. A股市場：寬基指數多數收漲，微盤股大漲，金融、成長風格領漲

　　在第二季度，A股寬基指數總體呈現上漲趨勢，金融與成長風格扮演了領漲角色。上證指數、滬深300指數和創業板指分別上漲3.26%、1.25%和2.34%。微盤股指數的表現尤為搶眼，漲幅達到22.16%。在行業方面，國防軍工和銀行行業的表現尤為突出，分別上漲15.01%和10.85%。

　　市場回顧顯示，4月份在特朗普關税落地后，A股經歷了一波超跌反彈。進入5月，市場情緒逐步修復，創新葯產業鏈的利好因素推動了醫藥板塊走強，同時，口紅經濟的復興使得新消費概念再度回暖。6月份的中美經貿磋商機制在倫敦舉行，進一步緩和了市場擔憂，穩定幣的概念也獲得了廣泛關注，金融板塊在政策利好的推動下持續走強。

　　3. 債券市場：中債收益率窄幅震盪下行，信用利差衝高回落

　　在2025年第二季度，債券市場呈現出收益率窄幅震盪下行的特點。4月，10年期和1年期國債收益率雙雙走低。5月中旬，10年期國債收益率一度反彈至1.7%以上，但隨着市場預期的逐步回落，季度末再次迴歸低位。總體來看，二季度10年期國債收益率和1年期國債收益率分別下行16.6BP和19.8BP，利率曲線的陡峭化趨勢顯著。

　　此外，存單利率與10年期國債利率的倒掛現象時有發生，反映出市場資金流動性緊張的狀況。4月期間，信用利差小幅上行，但隨后的幾個月持續震盪，二季度信用利差整體下行2.3BP，顯示出市場對風險資產的選擇趨向謹慎。

　　4. 商品市場：黃金高位震盪，原油衝高回落

　　在商品市場方面，主要大宗商品的表現存在明顯的分歧。黃金在地緣政治緊張局勢影響下，屢次突破3400美元/盎司的高位，最終以相對高位震盪收尾。相對而言，原油價格則在4月初因地緣局勢緊張而短暫衝高，隨即因局勢緩和而回落，布倫特原油最高漲至78.85美元/桶后迅速回落。

　　5. 海外市場：關税落地，全球不確定性加劇

　　海外市場在4月和5月期間因美國關税政策的變化而出現劇烈波動。隨着關税的逐步落實，流動性風險有所顯現，美債和美元遭遇拋售，美股在經過調整后逐漸企穩。美國經濟數據的公佈顯示，通脹水平逐漸升温，滯漲的風險不斷上升。密歇根大學的調查顯示，消費者對未來通脹的預期持續上升。

　　6. 風險提示及展望

　　未來市場可能面臨的風險包括關税政策變化超出預期、流動性收緊及政策執行力度不足等因素。這些不確定性可能對投資者情緒造成影響，進一步影響市場波動。