華安證券：外賣大戰持續升級 食飲包裝企業有望受益

華安證券發佈研報稱，7月初，巨頭間的即時零售「補貼大戰」驟然升級，並迅速演變為一場關乎未來市場格局的「單量競速」。隨着消費者對外賣依賴度加深，大型食飲企業對餐飲具的質量管控加強，更加偏好環保可降解的材料。食飲包裝上市企業深度綁定全球頭部餐飲品牌，環保可降解產品的收入佔比較大。受此次產業鏈下游外賣大戰影響，相關上市企業的營收有望上升。相關標的包括恆鑫生活(301501.SZ)、眾鑫股份(603091.SH)、南王科技(301355.SZ)、家聯科技(301193.SZ)、富嶺股份(001356.SZ)。

華安證券主要觀點如下：

巨頭相爭，外賣大戰持續升級

4月以來，京東與美團打響外賣補貼戰。4月30日，餓了麼聯合淘寶閃購高調入場，推出百億補貼、免單奶茶、大額紅包等優惠，將戰局推向高潮。5月，市場監管總局約談京東、美團、餓了麼等企業，外賣大戰偃旗息鼓。7月初，巨頭間的即時零售「補貼大戰」驟然升級，並迅速演變為一場關乎未來市場格局的「單量競速」。美團、淘寶閃購兩大平臺發放大量外賣紅包券，其中包括「滿25減21」「滿16減16」等多張大額券，京東外賣也發放了1000萬張「蘇超外賣」專享券。7月5日，美團即時零售當日訂單突破1.2億單，其中餐飲訂單超過1億。7月7日，淘寶閃購、餓了麼聯合日訂單數已超8000萬。

「補貼大戰」白熱化，餐飲企業受益明顯

隨着大額補貼券的上線，各外賣企業的日訂單均突破記錄。在京東外賣某日超500萬當日單量中，飲品類訂單佔比近半。其中庫迪咖啡訂單接近90萬，排列第二的瑞幸和茶百道、滬上阿姨、喜茶等全國性咖啡奶茶品牌單量均達十萬以上。庫迪咖啡的促銷產品貢獻80%的銷量，每天至少500單，遠超此前自然經營旺季時350單的水平。

五一期間，餓了麼廣深等地的奶茶外賣量較去年同期暴漲200%；在淘寶閃購上線24小時內，奈雪的茶外賣訂單量同比增長200%；茶飲品牌茉莉奶白的兩款產品各賣出超10萬杯。7月2日新一輪補貼上線首日，淘寶閃購餐飲連鎖品牌和中小商家生意分別環比增長170%和140%，拉動咖啡、飲品、甜品、小吃、西式快餐等多品類美食訂單量環比增長超過150%，刺激下午茶、夜間等多場景訂單增長超過170%。

外賣食品包裝呈現可循環、易回收、可降解趨勢

《外賣食品包裝通用要求》規定外賣食品包裝應符合國家、行業及地方關於禁限使用一次性不可降解塑料製品和推廣使用替代材料與產品的規定。並建議商家使用可循環、易回收、可降解的材料作為生產外賣食品包裝的原料，鼓勵外賣包裝在保證使用性能要求的前提下減量。《餐飲外賣包裝減量指引》提出要減少包裝的層數，在沒有湯汁的情況下推薦使用紙袋，其他情況優先考慮使用全生物降解塑料袋；在確有承重要求的情況下可以選擇單一材質的無紡布袋；對於有保温功能的複合材質包裝袋，確定有保温需求的場景下才能使用。

華安證券指出，2020年底，全國範圍餐飲行業禁止使用不可降解一次性塑料吸管，各大茶飲企業紛紛響應，開始嘗試PLA材質的環保吸管。目前，根據茶飲上市公司披露的ESG報告，各企業均實現全門店統一使用PLA吸管或可降解塑料吸管，推動形成綠色低碳的生產方式和生活方式。

風險提示

宏觀經濟增長不及預期風險；企業經營狀況低於預期風險；原料價格上升風險；匯率波動風險；競爭格局加劇。