南華基金債券市場周報【2025.7.7-2025.7.13】

登錄新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級

（來源：南華基金）

01

債市觀點

Bond market review

1. 資金面

本周央行公開市場有6522億元逆回購到期，同時央行公開市場累計進行了4257億元逆回購操作，因此本周公開市場逆回購淨回籠2265億元。下周（7月14日至7月20日），資金面影響因素主要關注，公開市場逆回購到期4257億元，政府債到期2730億元，同業存單到期7822億元。

前半周公開市場延續淨回籠，資金面從月初的寬松逐漸切換至本周的均衡狀態，后半周資金有所收斂。7月11日，DR001、DR007、DR014分別為1.34%、1.47%、1.54%，較上周分別變動2.87bp、4.96bp、3.57bp。具體來説，本周DR007運行在1.46%-1.49%的區間。回購交易方面，本周銀行間質押式回購日均量為8.21萬億元，比上周增加0.02萬億元。

貨幣市場利率

2. 債券利率

本周債市呈現下跌態勢。國債收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y國債收益率分別較上周五變動3、4、4、3、2、2BP。國開債收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、20Y國開債收益率分別較上周五變動5、4、5、3、3、2BP。

債券行情變動

二、市場觀察

本周資金面整體上先松后緊，資金價格整體上行。期限利差方面，國債10-1利差收窄1bp至30bp，國開10-1利差收窄2bp至22bp。宏觀方面，6月CPI與PPI分化明顯加劇，其中CPI改善的主要原因在於食品能源價格的短期上漲和低基數的共同作用，商品消費補貼的作用較為穩定但尚不足以支撐對消費內需內生走強的趨勢性判斷。PPI在油價上漲的背景下仍逆勢走低，凸顯出房地產周期尚未扭轉、地方債務加速化解的現階段，投資內需總體仍然不強的現實壓力。整體來看，股債蹺蹺板效應顯著，債市承壓回調，周五10年期國債收益率收至1.67%，30年國債收益率收至1.87%。

02

信用債

Debenture bonds

本周（7月7日至7月13日，下同），信用債發行量、淨融資額環比上升、成交量環比上升。本周信用債收益率走勢分化，短久期信用債收益率整體下降，中長久期信用債收益率整體上升。

一、 一級市場：發行量、淨融資額環比上升

Primary market

一級發行情況

本周，企業債、公司債、短融、中票和定向工具合計發行約2874.45億元，環比668.16億元；淨融資額約883.44億元，環比38.43億元。其中，城投債（Wind 口徑）發行631.44億元，淨融資額約42.8億元；產業債發行2243.01億元，淨融資額約840.65億元。

分主體評級看：AAA、AA+、AA及以下信用債發行規模分別為2115.96億元、597.66億元、160.83億元；淨融資規模分別為858.45億元、95.71億元、-70.71億元。

圖：年初以來信用債發行與淨融資情況（億元）

圖：本周信用債發行情況（億元）

圖：

不同主體評級信用債發行情況（億元）

推迟或取消發行

本周25只信用債取消發行，金額70.00億元，無信用債推迟發行。

2.二級市場：成交量較上周環比上升，收益率走勢整體呈上升態勢

secondary market

成交情況

本周信用債成交量較上周環比增加，企業債、公司債、中票、短融和定向工具總成交額9399.20億元，環比增加275.66億元。

圖：今年以來周度成交額（億元）來源：Wind、南華基金

成交收益率及變動

本周，信用債收益率走勢呈分化趨勢，短久期信用債收益率整體下降，中長久期信用債收益率整體上升。7月11日，AAA主體1年期、3年期、5年期產業債收益率分別為1.67%、1.81%、1.9%，較7月4日分別變化-0.58BP、3.34BP、3.87BP；AA+主體1年期、3年期、5年期產業債收益率分別為1.72%、1.86%、2.01%，較7月4日分別變化-1.58BP、1.34BP、2.87BP。城投債方面，7月11日，AAA主體1年期、3年期、5年期城投債收益率分別為1.69%、1.82%、1.9%，較7月4日分別變化0BP、3.97BP、4.08BP；AA+主體1年期、3年期、5年期城投債收益率分別為1.72%、1.86%、1.94%，較7月4日分別變化0BP、4.97BP、3.08BP。

圖：

信用債成交收益（7月11日）

1. 本文所採用的數據均來自合法、合規渠道，分析邏輯基於作者的職業理解， 通過合理判斷得出結論，研究過程及結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。

2. 本文信息均來源於已公開的資料， 南華基金對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。

3. 在任何情況下，文中的信息或所表達的意見並不構成所述基金的購買行為。

風險提示：本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。南華基金管理有限公司（「本公司」）盡力為投資者提供全面完整、真實準確、及時有效的資訊信息。本材料並非法律文件，所提供信息僅供參考，本公司不對其準確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。本材料不構成任何投資建議，投資者在投資前請參閱本公司在中國證監會指定信息披露媒體發佈的正式公告和有關信息並根據自身風險承受能力獨立做出投資決策。本公司及其僱員、代理人對使用本材料及其內容所引發的任何直接或間接損失不承擔任何責任。基金過往業績不預示其未來表現，基金管理人管理的其他產品業績並不構成基金業績表現的保證。基金有風險，投資需謹慎。