交銀國際：上調康方生物目標價至140港元 維持「買入」評級

交銀國際發佈研報稱，調高康方生物（09926）目標價21.7%，從115港元升至140港元，維持「買入」的投資評級。該行指，短期重點催化劑包括：1）HARMONi研究海外申報及完整數據公佈；2）AK112-306 研究在 ESMO 2025上發表；3）2025年第四季度多款產品/適應症醫保談判結果；4）ADC等更多早期項目推進。

　　依沃西海外註冊與適應症拓展全速推進，下一代 I/O 基石潛力初顯：該行看好依沃西單抗海外審批前景。同時，今年以來康方在中國內地啟動多項 III期研究，涵蓋多項患者羣體大、治療手段有限的適應症，依沃西取代 PD-（L）1 單靶成為新一代 I/O 基石藥物的路徑逐步清晰。該行相應上調依沃西中國經 PoS

　　調整銷售高峰至71億元人民幣。

　　卡度尼利海外開發啟動肝癌研究：卡度尼利單抗近期獲批第三項適應綜合症，用於一線宮頸癌全人羣，並有機會參與下半年的醫保談判。公司正在海外啟動一項卡度尼利聯合侖伐替尼的II期研究。該行預計，在依沃西之后，未來2-3年內有機會看到卡度尼利等更多資產在海外註冊上市BD的潛在路徑，建議持續關注上述研究的數據讀出以及后續臨牀項目啟動情況。

　　差異化 ADC 開發戰略漸入佳境：繼公司首個 ADC（HER3）進入臨牀后，公司首個雙抗 ADC AK146D1完成首例病患入組。憑藉差異化顯著的靶點和產品佈局，公司致力於打造「I/O + ADC 2.0」策略，驅動管線價值長期持續兑現。