【券商聚焦】國信證券首予優然牧業(09858)「優於大市」評級 公司有望受益肉奶景氣共振上行

金吾財訊 | 國信證券研報指，作為由伊利股份控股的原奶供應平臺，優然牧業(09858)業務覆蓋從育種、飼料到奶牛養殖全環節。在奶牛養殖環節，截至2024年末公司旗下97座規模化大型牧場已覆蓋中國黃金奶源帶及部分重要銷區省份，奶牛存欄規模已達60萬頭以上，2024年原奶產銷規模已達370萬噸左右，位居全球第一。另外公司在產業上游同樣具備領先佈局，目前已是國內最大的反芻動物飼料和苜蓿草供應商，子公司賽科星則已成為國內最大奶牛育種企業，性控凍精生產能力位居亞洲第一。

該機構指，公司原奶業務直接受益原奶銷售價格回暖，按中性價格預期測算，2026/2027年公司原奶分部盈利分別有望較2024年增厚約14/20億元。另外公允價值計量模式下，原奶行情改善帶動牛羣公允價值修復預計較2024年帶來6.5億元左右業績增厚；同時肉牛景氣上行有望增加奶牛淘汰和犢牛外銷收益，按中性價格預期測算，2026/2027年分別有望較2024年合計帶來約10/16億元業績增厚。綜合看，肉奶景氣共振上行，公司2026/2027年歸母利潤較2024年向上修復空間分別有望接近30/41億元。

該機構表示，預計公司2025-2027年歸母淨利潤6.7/22.9/33.5億元（兼顧公允價值變動等相關因素影響），EPS為0.17/0.59/0.86元。綜合多角度估值，公司股票合理估值區間對應當前港幣匯率約4.39-4.73港元，相對於目前股價有約35-45%溢價空間，首次覆蓋，給予「優於大市」評級。