中金：維持東岳集團(00189)目標價11.6港元 評級「跑贏行業」

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持東岳集團(00189)2025/2026年淨利潤預測21.13/26.94億元人民幣，目前股價對應2025/2026年P/E為7.7/6.0x。該行維持目標價11.6港元和「跑贏行業」評級，對應2025/2026年P/E為8.8/6.8x，較當前股價有14.9%的上行空間。

中金主要觀點如下：

預告1H25歸母淨利同比增長約150%

公司預告1H25歸母淨利潤增長約150%，對應1H25歸母淨利潤約7.7億元人民幣。根據公司2024年報，公司作出售用途之物業賬面價值為1082萬元，考慮潛在減值項，經營性業績基本符合該行的預期。

氟聚合物、有機硅價格築底

根據百川盈孚數據，1H25氟聚合物PTFE/PVDF(電池級)/FEP/FKM(二元膠)均價約為4.23/5.34/6.0/6.13萬元/噸(YoY-7%/-15.6%/-23.7%/-14.9%)。1H25有機硅DMC市場均價約為1.28萬元/噸(YoY-12.4%)。該行認為，氟聚合物、有機硅行業供應端約束較弱，價格持續下行一定程度上對衝了公司製冷劑價格上漲帶來的利潤彈性。隨着「反內卷」政策的深入落實，該行認為，有機硅、氟聚合物供需格局有望得到改善，價格有望築底回暖。

R22逐步進入需求旺季

R32等三代製冷劑需求端主要跟隨新裝空調，R22需求端主要來自存量空調維修，隨着7-8月份空調使用率提升，維修加氟需求有望得到提振。年初以來R22價格漲幅低於三代製冷劑品種，該行認為，隨着維修需求旺季來臨，R22價格有望補漲。同時，行業正在加大打擊R22非法生產的力度，R22盈利有望隨着非法產能出清繼續提升。

熱電聯產項目鞏固成本優勢

2024年10月28日，淄博市生態環境局關於淄博東岳新能源有限公司3×5萬千瓦背壓機組熱電聯產項目環境影響報告書受理公示，建設內容為：4×480t/h 高温超高壓煤粉鍋爐+3×50MW 高温超高壓背壓機+3×60MW發電機及配套輔助設施。該行認為，電廠更新項目有助於公司進一步鞏固成本優勢。

風險提示：製冷劑價格大幅波動，氟聚合物新增項目投產進度不及預期。