股息都去哪兒了？！

　　還記得股息嗎？

　　就是那種你過去持有公司股票時，每季度能收到的支票？我説 「過去」，是因為你可能早就轉而追逐那些不發股息的成長型股票了，比如英偉達（NVDA）。我能理解 —— 既然能靠英偉達或同爲動量股的帕蘭提爾（PLTR）一個表現驚人的季度一夜暴富，何必苦苦等待一年四次那點微薄的股息呢！

　　不只是你忘了股息這回事 —— 美國企業界似乎也在這麼做，它們正把現金流投入人工智能領域的投資和股票回購中。（我討厭回購，但這是另一回事了。）

　　來看看具體情況。

　　德意志銀行策略師吉姆・里德的最新研究顯示，標普 500 指數（^GSPC）的股息收益率目前距離歷史低點僅差 20 個基點。這一低點出現在 2000 年的科技泡沫時期，當時所有人都追捧成長股，對股息毫不在意（聽起來是不是很熟悉？）。

　　里德指出，這里有一個重要的歷史背景需要考慮。

　　1958 年以前，股息收益率一直高於政府債券收益率。當時股票被視為風險極高的投資 —— 缺乏多元化、監管 oversight 和企業透明度。投資者要求較高的股息收益率，以此作為承擔這些風險的補償。

　　此外，過去股息享有的税收優惠比現在更優厚，這也讓人們認為，通過股息獲得收入是實現長期財富增長最可靠的途徑。

　　時間快進到 2025 年，企業紛紛放棄股息，轉而進行股票回購。這能怪它們嗎？股票回購會提高每股收益（EPS），而每股收益往往與高管獎金掛鉤。此外，更高的每股收益還能支撐更高的股價。可謂一舉兩得！

　　但里德表示，一個由回購而非穩定股息流推動的市場存在風險。

　　首先，回購的隨意性更強。我非常想知道，在特朗普引發的貿易動盪中，企業在第二季度是否仍在大舉回購股票，還是已經縮減了回購規模。

　　其次，回購往往更多發生在市場頂部而非底部。這意味着企業在高位買入股票，可能會給股東帶來糟糕的投資回報。

　　第三，回購會助長管理層的短期思維。

　　「那麼，接近歷史低點的股息收益率重要嗎？在企業現金充裕且樂於回購自家股票的情況下，似乎並不重要，」 里德説，「但這確實讓美國市場的貝塔係數更高了。如果經濟下行，回購會比股息更快停止，可能會削弱市場的一個關鍵支撐支柱。」

　　他補充道：「隨着股息收益率逼近歷史低點，有理由認為估值和投資者預期已經過高。在危機中，缺乏來自股息的持久收入，其影響可能比市場目前意識到的更大。」

　　不過，我對里德的觀點略有不同意見。

　　我確實認為股息現在很重要，而且在決定買賣股票時，股息應該仍是一個重要考量因素。

　　我更希望看到一家公司將股息提高 15%，而不是回購大量股票。這是企業長期健康狀況的一個良好指標。如果一家企業五年后會陷入困境，它就不會將股息提高 15%，因為五年后再削減股息會遭到市場的嚴厲懲罰。

　　「我確實在乎股息，也希望在我們的投資組合中看到有股息的股票，」Crossmark 首席市場策略師維多利亞・費爾南德斯在雅虎財經的《開盤報價》節目中對我説（可觀看上文視頻），「所以我認為投資者應該關注這一點。它有助於為市場波動提供一點緩衝。」

　　費爾南德斯最看好的股息股之一是威瑞森（VZ），其股息收益率為 6.3%。目前 10 年期美國國債收益率為 4.4%。